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凡有的，還要加給他，叫他有余。凡沒有的，連他所有的，也要奪去。———《新約·馬太福音》
分類監(jiān)管邁步：創(chuàng)新試點(diǎn)誘發(fā)130家券商“馬太效應(yīng)”
本報(bào)記者 莫菲 上海報(bào)道
中國人民銀行金融司、銀監(jiān)會主導(dǎo)與證監(jiān)會配合的專題小組研究認(rèn)為，其一，試點(diǎn)創(chuàng)新的證券公司可以進(jìn)入銀行間國債市場，進(jìn)行國債回購；其二，在同業(yè)拆借市場，試點(diǎn)推出證券公司短期融資券。
“馬太效應(yīng)”揭示了一個(gè)重要法則：富人會享有更多的資源———金錢、榮譽(yù)以及成功，而窮人卻變得一無所有。
這或許是中國130家證券公司未來的寫照。
知情人士透露，截至2003年12月31日，整個(gè)證券行業(yè)的潛在虧損高達(dá)2200億人民幣，風(fēng)險(xiǎn)絲毫不亞于銀行業(yè)。
8月13日，中國證監(jiān)會與中國證券業(yè)協(xié)會終于邁出了關(guān)鍵性的第一步：對治理規(guī)范的證券公司松綁，鼓勵(lì)創(chuàng)新、放水養(yǎng)魚，并于8月16日起，接受證券公司提交的創(chuàng)新申請。
專家認(rèn)為，《關(guān)于從事相關(guān)創(chuàng)新活動證券公司評審暫行辦法》的頒布預(yù)示著在創(chuàng)新機(jī)制的推動下，質(zhì)量層次不齊的證券公司差距會進(jìn)一步拉大，強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱。
監(jiān)管轉(zhuǎn)機(jī)
盡管千呼萬喚始出來，中國證監(jiān)會與中國證券業(yè)協(xié)會聯(lián)合發(fā)布的證券公司創(chuàng)新活動暫行辦法與通知，依舊贏得了業(yè)內(nèi)的不少好評。它為在炎日中郁悶、甚感前途迷惑的證券公司帶來希望與一絲快意。
更重要的是，這代表著中國證監(jiān)會與協(xié)會原本保守、被動的監(jiān)管思路，已逐漸被積極的、敢于推動創(chuàng)新、負(fù)責(zé)的方式所取代。
據(jù)了解，近年來，業(yè)界一直呼吁證監(jiān)會應(yīng)深刻反思現(xiàn)有的監(jiān)管制度與規(guī)定，他們認(rèn)為這種監(jiān)管方式是監(jiān)管層圖監(jiān)管方便而遏制了業(yè)務(wù)創(chuàng)新，導(dǎo)致證券公司擴(kuò)展業(yè)務(wù)束手束腳，過分雷同化。
中國證券業(yè)協(xié)會負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)表示，“證券公司創(chuàng)新試點(diǎn)工作是分類監(jiān)管的一個(gè)起步。它將為建立科學(xué)的分類監(jiān)管體系提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)，為實(shí)施分類監(jiān)管奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”
把創(chuàng)新試點(diǎn)作為分類監(jiān)管的起步，正是監(jiān)管層苦心積慮地安排政策的巧妙之處。
2004年初，在一份主題為“證券公司分類監(jiān)管”的中國證監(jiān)會內(nèi)部文件中，按指標(biāo)把證券公司分成“A、B、C、D等級”的扶優(yōu)限劣方案赫然落于紙上。
知情人士認(rèn)為，在全行業(yè)蕭條階段，這樣三六九等的分類監(jiān)管方案必定遭到證券公司的抵觸情緒，尤其是對那些經(jīng)營不善的證券公司打擊更大。
事實(shí)正是如此，在方案廣泛征求意見時(shí)，一些券商通過媒體與市場開始向這計(jì)劃用腳投票。
而在公布的暫行辦法中，關(guān)于限劣的內(nèi)容已經(jīng)刪除，鼓勵(lì)創(chuàng)新發(fā)展與扶持優(yōu)質(zhì)券商做試點(diǎn)的積極論調(diào)貫穿全文。
“這樣的辦法既能夠讓所有人接受，證監(jiān)會做了好人，同時(shí)也達(dá)到了證監(jiān)會原來的目的：扶優(yōu)且限劣，逐步淘汰一批劣質(zhì)券商。”申銀萬國人士認(rèn)為。
暫行辦法中對試點(diǎn)創(chuàng)新證券公司的指標(biāo)非常嚴(yán)格。
根據(jù)評審辦法，申請?jiān)圏c(diǎn)的券商必須符合全部五項(xiàng)要求，其中第一至第四項(xiàng)全是硬指標(biāo)，分別對申請券商的凈資本、流動資產(chǎn)余額、對外擔(dān)保和負(fù)債、凈資本占凈資產(chǎn)比例等設(shè)立了具體的指標(biāo)，并且這些指標(biāo)均需按《金融企業(yè)會計(jì)制度》的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行核算。
其次，申請?jiān)圏c(diǎn)的證券公司必須制定并嚴(yán)格實(shí)施符合獨(dú)立存管要求的客戶交易結(jié)算資金存管制度。
第三，申請?jiān)圏c(diǎn)的證券公司必須如實(shí)報(bào)告本辦法公布以前客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、債券回購業(yè)務(wù)和證券自營業(yè)務(wù)情況，說明其合規(guī)性與風(fēng)險(xiǎn)狀況。
“如能符合以上條件，那么這是一家風(fēng)險(xiǎn)控制極其嚴(yán)格的好公司，在130家證券公司中也是鳳毛麟角，不超過十家。”申銀萬國人士指出。
好比在饑渴的病人面前放了一只誘人的蘋果與一份傷筋動骨的難題，題目是只有在病人自己治療好身體后，才可以吃到蘋果。
這樣，證券公司為得到誘人的紅蘋果，會自主、自動地清理歷史遺留的不良資產(chǎn)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及國債回購業(yè)務(wù)。
顯而易見，能調(diào)動起券商自身變革積極性的監(jiān)管思路，比原先以行政指令要求券商“不準(zhǔn)挪用客戶保證金、挪用客戶國債及挪用客戶委托資產(chǎn)”鐵律有效得多，起到事半功倍的作用。
反之，那些滿身窟窿的問題證券公司，也將在一片喧嘩中，慢慢退出歷史舞臺。
缺位
中國證券業(yè)協(xié)會人士介紹，這次創(chuàng)新的原則是“先試點(diǎn)后推廣，先局部后整體”，估計(jì)首批試點(diǎn)券商不會超過10家。
據(jù)悉，今年上半年，中國證監(jiān)會與協(xié)會的工作小組奔赴各地對證券公司資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行調(diào)查與摸底。總部設(shè)在上海的東方證券、國泰君安證券有幸成為為數(shù)不多的被調(diào)查對象之一。
依據(jù)評審標(biāo)準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)人士猜測，中信證券、國信證券、國聯(lián)證券、東吳證券等的硬指標(biāo)基本達(dá)到要求，“但從協(xié)會受理創(chuàng)新申請，到第一家創(chuàng)新券商的公布，不會太快。”
難點(diǎn)在于，第一，盡管申銀萬國、國泰君安、海通證券、光大證券等國內(nèi)實(shí)力券商已經(jīng)組織完成了保證金獨(dú)立存管的方案測試，但暫行辦法要求的“獨(dú)立存管要求的客戶交易結(jié)算資金存管制度”，在上述四家券商中尚未建立；其次，辦法要求按《金融企業(yè)會計(jì)制度》編制的最近一年或半年會計(jì)報(bào)表，并經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告。
這些工作均需要一段時(shí)間來完成，國聯(lián)證券副總裁俞顧瞻告訴記者：“一般而言，至少券商要經(jīng)過2－3個(gè)月的前期準(zhǔn)備，才能向協(xié)會提交申請。目前國聯(lián)還沒有著手研究這方面工作。”
在《暫行辦法》中，記者沒有發(fā)現(xiàn)關(guān)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的具體內(nèi)容，只有在《總則》中有“進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新、經(jīng)營方式創(chuàng)新和組織創(chuàng)新”一句話。
而在以前證監(jiān)會下發(fā)的征求意見稿中，清楚地寫明“集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新”、“融資方式、承銷方案、發(fā)行定價(jià)及財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)創(chuàng)新”、“設(shè)立專業(yè)子公司、絕對控股基金管理公司、設(shè)立境外分支機(jī)構(gòu)、從事相關(guān)股權(quán)投資業(yè)務(wù)……”
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《暫行辦法》的遺缺，正是給創(chuàng)新業(yè)務(wù)的擴(kuò)展騰出了空間。
據(jù)最新消息，在融資方面的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，除了原先并不景氣的發(fā)債（只有中信與長城證券成功發(fā)債）與上市，券商可以在銀行間國債市場與同業(yè)拆借市場大展拳腳。
中國人民銀行金融司、銀監(jiān)會主導(dǎo)與證監(jiān)會配合的專題小組研究認(rèn)為，其一，試點(diǎn)創(chuàng)新的證券公司可以進(jìn)入銀行間國債市場，進(jìn)行國債回購；其二，在同業(yè)拆借市場，試點(diǎn)推出證券公司短期融資券。
顯然，資金融通創(chuàng)新會受到大部分身患資金饑渴癥的券商歡迎，但前提是，券商要符合創(chuàng)新試點(diǎn)的評審要求。
如何創(chuàng)新
“創(chuàng)新業(yè)務(wù)必須符合自身需求，刻意為了創(chuàng)新而創(chuàng)新對券商是不利的。”國聯(lián)證券俞總介紹，國聯(lián)證券由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)占收入比重不大，目前不急于解決融資創(chuàng)新問題，而是首先在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面創(chuàng)新。
國聯(lián)證券的這一觀點(diǎn)，在另外幾家符合標(biāo)準(zhǔn)的券商中也略見一二。
而一些成立時(shí)間久、有較重歷史包袱的券商，在面對“券商最渴望的創(chuàng)新是什么”問題時(shí)，他們回答“融資方式創(chuàng)新”。
國泰君安研究人士分析，問題在于評審辦法中的指標(biāo)，譬如“最近一年凈資本不低于凈資產(chǎn)的百分之七十”已經(jīng)把那些非常需要資金的老券商排除在外。
當(dāng)前整個(gè)券業(yè)的凈資本占凈資產(chǎn)比例的平均值遠(yuǎn)低于百分之七十，特別是一些國內(nèi)老牌知名券商，因?yàn)闅v史原因，這些券商或多或少都存在資產(chǎn)質(zhì)量不高的問題，對一些不良資產(chǎn)還沒有剝離。目前來看，大券商中，可能只有中信證券、國信證券等少數(shù)券商達(dá)標(biāo)。
“相對而言，規(guī)定對那些成立時(shí)間不長、業(yè)務(wù)規(guī)模不大的中等券商較為有利。而這些券商由于沒有深入涉足委托理財(cái)、國債回購等業(yè)務(wù)，對需要資金補(bǔ)缺口，維持正常業(yè)務(wù)的營運(yùn)資金壓力不大。”他表示。
如此，就形成了創(chuàng)新渴望的錯(cuò)位，有條件享有融資高待遇的證券公司不著急融資，而那些有強(qiáng)烈資金需求的證券公司卻只能望梅止渴，只盼著在最后倒下去的一刻前，能夠喝到救命水。
專家認(rèn)為，出現(xiàn)錯(cuò)位的規(guī)范創(chuàng)新活動，不會使整個(gè)券業(yè)徹底擺脫困境，它只能在“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的一個(gè)層面上發(fā)揮作用。他的建議是，應(yīng)在證券公司創(chuàng)新活動的辦法中，再加上一條“鼓勵(lì)證券公司用創(chuàng)新方式解決歷史遺留問題”，讓一批背負(fù)著歷史遺留問題、目前逐漸規(guī)范的老券商，在政策的允許下，由弱變強(qiáng)。
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