隨著又一只保本基金的推出，國內基金市場上保本基金再次受到投資者的熱捧。然而熱捧之余，投資者心存疑慮：保本基金是如何實現保本的？“保本”是否絕對的、無條件的？保本基金具有哪些過人的優勢呢？

　　近日，國內又一只保本基金———天同保本增值基金正式公開發行。這是繼銀華保本增值基金推出以來，國內第二只真正意義上的保本基金。兩只基金的本金保證比例均為10

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0%，保本周期為3年。也就是說，3年后投資者的本金投入將100%得到保證，這無疑對于風險厭惡型投資者具有莫大的吸引力。由于廣受歡迎，第一只保本基金發行期未結束就達到了募集上限，而保本基金一旦成立后，一般在3年的保本周期內便不再開放申購，因此，首只保本基金的發行頗有種意猶未盡的感覺。

　　但在熱盼之余，許多投資者也會對保本基金的保本承諾心存疑慮：證券市場變幻莫測，風險無處不在，保本基金如何能實現保本？投資者的權益能否得到保障呢？

　　簡單來說，保本基金保本的實現主要依賴兩個措施：一是特定的資產結構配置，二是獨特的擔保人機制。

　　特定的資產結構配置

　　保本基金一般通過CPPI與TIPP等國際通行的組合保險策略來實現保本增值的目的。該策略主要是依據市場的波動動態調整保本資產和風險資產在投資組合中的比例，以實現保本增值的目的。

　　據了解，天同保本基金即采用CP鄄PI與TIPP相結合的動態調整投資組合保險策略。在資產配置層面，該基金主要根據《基金契約》的規定和CPPI、TIPP相結合的組合保險策略確定保本資產和風險資產的配比。保本資產主要是與保本周期相匹配的債券，包括國債、高信用等級的企業債與金融債、央行票據及回購等。為確�；�金的本金安全，保本資產投資優先考慮剩余期限和保本周期期限的匹配，并注重最大化降低信用風險，在良好控制利率風險與市場風險的基礎上為投資者獲取穩定的收益；風險資產主要是股票和可轉債；此外，還可以通過參與一級市場股票投資(包括IPO、增發)，以在不增加額外風險的情況下提高收益水平。

　　以當前的市場環境為例，保本基金可以選擇的操作方法之一就是通過購買一定剩余期限的債券，從而鎖定風險。同時，管理人將安全墊(風險損失限額)進行放大投資于股市，并隨著時間的變化和股票資產價值的變化，不斷調整計算風險損失限額。根據基金凈值和風險資產值的變化，適當調整放大倍數重新計算股票投資上限后，按新上限相對于老上限的變化進行股票買入或賣出的動態調整。

　　在具體操作上，確�；�金保本的關鍵就在于保證股票在完全平倉后，其損失不超過安全墊。只要股票開始下跌，基金經理就會開始減少股票倉位，當股票損失接近安全墊，股票數量已經不多。因此當股票損失接近安全墊時的平倉即使有流動性損失，其損失也不會超過安全墊。根據中國境內證券市場波動的歷史軌跡進行模擬，保本基金按照保本機制投資的保本概率幾乎都相當高，不能保本的風險極小。從歐美等市場實際運行情況看，至今尚未出現一例保本基金因虧損而由擔保機構賠付的事例。

　　獨特的擔保人機制

　　從資產配置結構的角度看，保本基金有點類似于貨幣基金和債券基金，但它們之間最大的不同之處就在于保本基金有著獨特的擔保人機制。正是這一機制的存在，基金管理人的保本承諾才能確保兌現，投資者的利益才能得到保障。因此，機構擔保是保本基金實現保本的最根本的環節，保本基金之所以大受歡迎，也主要是有機構擔保的原因。

　　為了避免擔保機構出現經營風險而無法實施擔保，管理層對于擔保機構的要求一般都極其嚴格。根據證監會的要求，擔保機構應具備以下條件：實收資本不低于20億元；凈資產不低于50億元；成立并運作滿3年以上，具備法人資格；最近3年連續盈利；已擔保的保本基金資產規模不超過其凈資產總額的2倍；最近3年未受過重大處罰。由于要求嚴格，能夠進行擔保的機構一般都規模較大、實力雄厚，并具有良好的信譽。

　　兩只基金的擔保人機制都屬于不可撤銷的連帶擔保，在此擔保機制下，基金持有人到期贖回金額低于本金的風險基本為零�？梢哉f，這是保本基金最為安全的保本措施。

　　由于保本基金采取的是基于CPPI基礎上的投資組合保險策略以及擔保人機制，所以被業內人士形象地稱之為保本基金的“雙保險”。這是保本基金產品設計上的獨到之處，也是保本基金實現保本的保障。

　　(記者 何曉晴)

　　“保本”不是絕對的

　　最近幾年，由于全球股市普遍表現不佳，越來越多的投資者將目光投向了能夠保證資產安全的保本基金，美國、香港等成熟市場均出現了大量資金流入保本基金的態勢。在我國，保本基金同樣廣受關注，由于股市長期下跌及銀行存款利率的連續下調，無論投資股市還是銀行存款都難以獲得理想的收益。在此背景下，兼具銀行儲蓄替代功能與增值潛能的保本基金應運而生。

　　從風險回報的角度看，保本基金屬于低風險、低回報的基金產品。雖然在股票市場處于牛市時保本基金很難跑贏大市；但當市場處于熊市時，由于投資者可以得到一定百分比的本金返還，從而使保本基金產品成為理想的避險品種。

　　由于具有以上特性，保本基金一經推出就受到了投資者的熱烈追捧。僅從名字上看，保本基金的“保本”特性可謂一目了然，但許多投資者對于該基金品種的產品特點、契約規定等具體問題知之甚少，一味地盲從可能會產生一些投資的誤區。因此，投資者在投資之前有兩個問題務必要搞清楚。

　　“保本”是有條件的

　　首先，保本基金并非無限期、無條件保本，保本基金都有保本周期。目前國內的兩只保本基金———已成立的銀華保本增值基金和正在發行的天同保本增值基金，保本周期均為3年。通常投資人必須在募集期內買入基金，而在保本周期到期日之前，即不足3年不享有保證承諾的權利。如果投資人在到期日前急需資金，不得不取出保本基金的投資，其本金和收益將不能得到保證；倘若當時市場行情不好，提前贖回就有可能會造成虧損。對此，基金條款中都有明確規定。

　　其次，可保利益的界定也有不同。從境外保本基金的發展情況看，基金提供的保證有本金保證、收益保證和紅利保證等多種形式，本金的保證比例也由基金公司自行規定。一般本金保證比例為100%，但也有低于或高于100%的情況。如香港的駿立平衡保證基金112，其本金保證比例是112%；而恒生90%保本港股基金的本金保證比例是90%。目前國內兩只基金的本金保證比例均為100%。

　　另外，投資者對于“本金”的構成要了解清楚。銀華、天同兩只保本增值基金的“本金”均由凈認購金額、認購費用和認購期間的利息收入三部分組成。需要提醒投資者的是，利息收入部分是指認購期間產生的利息，不要誤認為是3年保本期內的本金利息。

　　收益率不可期望過高

　　“保本”基金特定的資產結構安排決定了其在強化保本措施的同時收益率不可避免會受到影響。本金安全越是有保障，收益率的空間可能就會越小。

　　保本基金的投資通常分為保本資產和收益資產兩部分，為了實現對投資人的保本承諾，保本基金通常只將少部分的資產投資于高風險領域而將大部分資產配置在債券等低風險領域。在境外，保本基金為實現到期日的保本承諾，一般的投資策略為，用比例最高的保本資產部分進行“消極投資”，通常投資于零息債券等政府債券、信用等級較高的債券或大額定期存單；收益資產部分則進行“積極投資”，投向股票或期權、期貨等金融衍生工具。因為保本基金中債券的比例較高，其收益上升空間必然會受到一定限制。保本資產部分越大，積極投資部分比重越小，額外收益的空間也越小。

　　從我國的實際情況看，由于股指期貨等金融衍生工具的缺位，目前保本基金還無法使用衍生工具的杠桿作用而放大投資，因此，投資者不宜對到期收益率期望太高。記者　何曉晴

　　認識保本基金

　　保本基金(Principal Guaranteed Fund)是指在一定投資期限內，對投資者所投資的本金提供保證的基金，一方面通過利用組合保險策略，鎖住基金凈值的下跌風險，使市場無論如何下跌,基金凈值到期時都不會低于保本目標；另一方面，由擔保機構(如銀行、保險公司、大型企業等)提供擔保，當持有到期時，投資者至少可得到和本金(包含認購期利息和認購費用)一樣多的可贖回金額，如可贖回金額加計保本期間的累計分紅金額高于或等于其投資金額，基金管理人按可贖回金額支付給投資者；如可贖回金額加計保本期間的累計分紅金額低于其投資金額，差額部分由保證人保證賠付，這樣的保證具有法律效應。

　　真正的保本基金是經過證監會嚴格審批才能冠以“保本”的名字，目前，我國證券市場上的保本基金數量很少，屬于真正的稀缺投資品種。保本基金的雙重保險確保了保本基金在股市下跌的時候本金安全，在股市上漲的時候可以照樣享受較高的預期收益。

　　和其他基金品種相比，保本基金的特色非常鮮明。首先，雙重保險確保了本金的安全；其次，保本基金的增值前景廣闊，股市下跌可以保本，股市上漲的收益一樣可以分享。對于那些飽嘗股市下跌之苦、損失慘重的投資者來說，分文不失、贏利有余的保本基金無疑是一種攻守兼備的好選擇。

　　(記者 何曉晴)

　　(日京/編制)