相對于歷史調(diào)整幅度以及調(diào)整時間,當前滬深股市顯然處于十分脆弱、也是十分敏感的狀態(tài)。一方面,市場開始形成一種絕望、無助的情緒,另一方面,樂觀者又找不到突破契機。我們認為,股市調(diào)整總是螺旋式的,而且突破口依然會在低價股中。

    調(diào)整總是螺旋式的

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    相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,當前滬深市盈率水平仍然是境外市場(多數(shù)在10-20倍間)的2倍左右,同時,股息率也大大低于國際市場均值。顯而易見,雖然站在自身歷史發(fā)展的縱向比較,滬深股市的市盈率、市凈率、股息率、平均股價等均進入"歷史底部區(qū)域",但與國際接軌的標準,仍然存在空間。但我們也應(yīng)該看到這種調(diào)整一定是螺旋式的,因為我們不能完全擺脫市場成本因素,由成本驅(qū)動也會引發(fā)階段性上升行情。實際上,十幾年的滬深股市基本上就是這樣走過來的。也就是說,當股價明顯高于市場平均成本區(qū)的時候,內(nèi)在價值的支持力下降而出現(xiàn)股價調(diào)整向心力；當股價大大低于平均成本區(qū)的時候,又會有形成強烈的修復(fù)反彈動力。

    當深綜指進入1999年"5·19"行情啟動前位置、上證指數(shù)進入2002年以來最低位區(qū)域的時候,當滬深兩市平均股價進入6元附近的時候,整體股價水平顯然已經(jīng)開始大大偏離市場平均成本區(qū)。此時,我們就會發(fā)現(xiàn),有很多個股的股價、市盈率、市凈率與國際上同類公司的定位相近甚至更低,如石化、部分原料藥、鋼鐵、汽車等。這些顯然是行情處于轉(zhuǎn)折點邊緣的重要特征。

    低價股將是突破口

    股市是由信心支撐的,對于國內(nèi)股市來說,這一點尤其明顯�，F(xiàn)在的股價結(jié)構(gòu)又如何呢?目前20元以上的只有10只左右,而且大部分為小市值次新股。處于第一階層的藍籌股只有貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)、深赤灣、中集集團(資訊 行情 論壇)、海正藥業(yè)(資訊 行情 論壇)等幾家,但這類品種已經(jīng)缺乏流通性,特別是缺乏市場效應(yīng),因為類似的藍籌股在滬深兩市屈指可數(shù)。90%的個股股價進入10元以下,其中5元以下個股超過1/4,相對于2001年大盤2200多點時,90%的個股股價處于10元以上,股市顯然進入了另一個極端。當然,考慮到除權(quán)因素,這種比價可能不完全,但整體而言,這種比較還是相對客觀的。

    從股價結(jié)構(gòu)上看,目前市場與"5·19"行情啟動前已經(jīng)十分相似,當然,"5·19"行情更多是一次科技概念股的炒作行情,市場基礎(chǔ)缺乏可比性。從市盈率角度看,目前市場與1996年初相似。我們發(fā)現(xiàn)這兩次重要上升行情啟動"點火"的品種基本上是低價股。如1996年初的啟動龍頭股就是深科技,最低從3.58元啟動,隨后在短時間內(nèi)股價飚升至20.99元,從而引發(fā)滬深兩市持續(xù)兩年的大行情。當時的大盤股深發(fā)展也有出色表現(xiàn),股價從5.9元低位啟動后,一個月內(nèi)從7.9元飚升至16.55元。"5·19"行情類似,正是龍頭股上海梅林(資訊 行情 論壇)從5.05元短時間內(nèi)飚升至9.96元,從而全面激活了網(wǎng)絡(luò)股,中價股東方明珠(資訊 行情 論壇)從13.4元啟動飚升至30元以上,更促使科技概念深入人心。實際上2003年初啟動的大盤藍籌行情,啟動龍頭股依然是低價股,如3元以下的中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)等。

    誰能脫穎而出

    1996年行情的主線是業(yè)績,1999年行情的主線是概念,而2003年啟動的是大盤藍籌(并不完全是業(yè)績)。如果2004年下半年還有行情的話,筆者覺得突破口仍然會是低價股群體。首先是投資者心理決定了低價股才能真正成為聚集人氣的最有效群體；其次是股價結(jié)構(gòu)決定著低價股的機會。事實上,市場要止跌反彈,沒有低價股群體的復(fù)蘇顯然是不可能的,只有低價股群體開始揭竿而起,市場的重心才能穩(wěn)住。然而,低價股群體往往基本面不佳,對于低價股必然要有所選擇。那么誰會成為其中的突破口?筆者認為可從以下幾方面加以關(guān)注:

    1、有數(shù)據(jù)顯示,歷史上能夠有出色表現(xiàn)的低價股常常出現(xiàn)于4-6元區(qū)間。在數(shù)量宏大的低價群體中,不妨特別關(guān)注這類群體。實際上,股價處于最低端的品種,基本面往往屬于無藥可救狀態(tài),很難從中找到價值低估的金子。而處于市場平均股價附近的品種,股價調(diào)整可能并不是由于公司基本面問題,而是屬于市場比價所致。因此,當市場找到突破性變化的時候,股價就會出現(xiàn)極端狀態(tài)下的飚升。

    2、主營清晰的成長型行業(yè)應(yīng)該最有可能成為突破。如信息傳媒、獨特優(yōu)勢制造業(yè)等。

    3、往往會有先期異動。觀察近期盤面變化,可以重點關(guān)注傳媒、金融、旅游、化工、紡織服裝等幾個行業(yè),特別關(guān)注其中的行業(yè)龍頭。

    目前來看,低價股出現(xiàn)突破也獲得了政策的支持。上述提出的要從低價股找突破口,主要是指那些目前經(jīng)營狀態(tài)不算好、但并不是無藥可救的品種。我們知道,造成當前大量績差股的原因是復(fù)雜的,其中關(guān)聯(lián)方占用上市公司資源是一個重要方面。近期電廣傳媒(資訊 行情 論壇)推出的"以股抵債"就是一個重要突破口。市場之所以不太認同,關(guān)鍵在于擔(dān)心看不到扶持政策。如果還有更多有利于上市公司發(fā)展、成長的消息,相信一定會得到市場響應(yīng)。

    1999年以來重要轉(zhuǎn)折點的股價結(jié)構(gòu)

                重要時點  1999.5.17:1047點  2001.6.14:2245點
                1-5元          37%                 1%
                5-10元         55%                 8%
                10元以上        8%                91%
                平均股價     6.15元             14.2元
                重要時點  2003.11.13:1307點  2004.8.17:1344點
                1-5元           21%                 35%
                5-10元          65%                 56%
                10元以上        14%                  9%
                平均股價       6.30元              6.30元