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在鞍山證券、大連證券、富友證券、新華證券、愛建證券，還有佳木斯證券、珠海證券皆因大量進行違規國債回購列入證監會關閉、托管的券商名單后，剛度過自己16周歲的閩發證券已由證監會官員組成的工作小組進駐，接受調查。今年初，南方證券因為違規經營和巨額虧損，被行政接管； 1998年原國泰證券與君安證券合并； 近期市場上有關華夏證券的傳言也不時可見。同時，德隆系的崩盤危機又將中富證券推上了風口浪尖……國內券商的違規操作已經不再是個案，這些券商無論規模大小，成立時間長短，為什么都
落入了違規陷阱呢？
考察這些公司的發展歷程及行業現狀，除主觀意識之外，客觀上，生存空間的狹窄也是誘因———目前，國內券商在金融工具缺乏、資金渠道不通暢、潛在競爭對手挑戰的情況下，正處于非常尷尬的境地。
2002年年終國內券商哀鴻一片，2003年比2002年還糟：2003年上半年，全國126家券商利潤總額為2.93億元，凈利潤為-1.93億元。其中，贏利的券商50家,虧損的券商為76家。目前126家券商中，約60%虧損。從積累虧損看，當前券商全行業的潛在虧損已接近注冊資本總金額（2002年底為1000億元）。而下半年債券市場的爆跌，國債現券價格大幅回落，國債這曾被部分券商視為最后的“救命稻草”，如今反而成為沉重的負擔。
從證券市場的生態鏈看，投資者是市場的主體，券商則是市場的主導。兩者都是我國證券市場的重要組成部分，但從現有的法律、政策上看，我們在強調保護投資者的同時，并沒有認真地思考過該如何解決券商生存的問題。中國證監會除了在去年8月頒布《證券公司債券管理暫行辦法》及隨后與之相配套的5個文件外，自2002年中國證監會決定降傭以來，就再也找不到能讓證券公司松口氣的舉措了。
在許多人看來，券商債務背后就是違規、腐敗的黑洞，只要加強監管，一切都會迎刃而解。其實，問題并非如此簡單。
在現有體制下，券商只有兩種業務賺錢：一是經紀業務，一是投行業務。證券公司的主要收入來源依然是傭金和保證金利差。盡管現在傭金戰沒有進一步白熱化，但是現在靠傭金已決不可能養活證券公司一大攤子了。因為真正的經紀服務應包括理財顧問服務，而目前券商不能向投資者提供有價值的咨詢服務，算不上是真正意義上的經紀服務，傭金隨時可能打到整個成本線以下。而且，由于缺乏差異化的競爭，面對銀行業全面而有序地滲透，甚至借技術系統跨過了分業墻頭，涉足到了有牌照壁壘的證券交易通道業務，券商也無能為力。
而投行的收入，除收入空間有限的IPO輔導以外，財務顧問項目的收入也難盡人意。有統計數據表明，2003年所有做財務顧問業務的券商，此項收入超過1000萬元的沒有幾家；而且這些收入多是由上百個10萬8萬元，甚至3萬5萬元的單子一點點堆出來的。而且，最讓證券公司不安的是，目前稍有實力的商業銀行都成立了投資銀行部。眼下，除了IPO還不能做以外，其余的投資銀行業務銀行基本都能做。由于銀行有眾多企業客戶和海量資金，而且擁有券商被分業的籬笆限制的誘人的金融工具，因而似乎更具備做投資銀行業務的天然優勢。而四大國資管理公司也介入到券商傳統的承銷領域。券商投行面對如此強勁對手，壓力之大可想而知。
從現有的成熟經驗來看，在美國納斯達克或者其他新興市場中發展比較好的投資銀行或證券公司，收益能力有若干種：如利息收益、債券差價、貨幣差價、手續費、期貨、過橋貸款、 銀款牽頭、票據業務、經紀傭金、公司融資等。和綜合性銀行相比，證券公司與之惟一不同之處，就是不能做結算、支付和個人的儲蓄存款，其他的都可以。
相比之下，國內券商的空間實在有限。由于缺乏更多的金融工具的支撐，我們不僅不能向投資者提供真正的經紀服務，而且在券商投行業務最具核心競爭力的部分———為企業做財務顧問方面，也因為不能為企業融資，不能做票據業務，不能做期貨，手里能運用的金融工具太少，還只能停留在為企業“出方案”這一層面上。投資銀行與咨詢公司的區別就在于投行能夠而且應該將方案制定與實際操作完美地結合，像高盛、摩根士丹利等大型投資銀行的財務顧問收入都能達到總收入的1/3,原因之一便是它們有工具可以幫助客戶快速地再融資。而目前的種種限制，使得券商投行的財務顧問工作與咨詢公司有著很強的同質化傾向，這一塊業務就無可避免地將面對眾多咨詢公司的蠶食。
當然，近年國內券商也進行過不少金融創新的工作， 比如推出“委托理財”、“定向理財”等， 但除了能暫時緩解券商資金面捉襟見肘的壓力之外， 并沒有觸及深層次的東西。而且，2003年2月1日起施行的《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》明確規定， 證券公司從事定向、 集合或專項資產管理業務， 必須經過中國證監會的批準。而事實上， 由于相關的實施細則一直沒有出臺， 主管部門從2月1日以來， 還沒有批準任何一家證券公司從事客戶資產管理業務。 這意味著券商開展的這些業務還存在一定的政策風險。
中國需要大力發展資本市場。十六屆三中全會也明確指出，當前資本市場的發展明顯滯后， 今后要加大發展力度。既然證券公司屬金融企業， 就應該給券商以金融機構待遇，即要向券商開放更多的金融工具，尤其是流動性較強的信用工具，如股票質押、
融資業務等。監管層應該正視這個問題， 就整個中國金融市場的產業政策做出一個通盤規劃，讓券商能夠看清他們的路在何方。
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