香港是全球重要的金融中心，它是全球第4大國際銀行中心、第5大外匯市場和第8大股票市場，也是主要的金融衍生產品市場。自由化的市場經濟決定了香港經濟必然會受全球經濟的影響。

    美國加息

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    美國聯邦儲備局分別于6月底和8月初兩次加息0.25%。由于實行聯系匯率制度，香港金融管理局跟隨其后兩次將貼現利率調高0.25%至3.0%。但因香港經濟增長速度并非達到令人擔心的程度，通貨膨脹預期亦不明顯，所以香港提高基本利率似乎顯得有些被迫。然而，香港貨幣發行采用貨幣發行局制度。在這種制度下，資金的流入和流出會令利率而非匯率發生變動，美國的利率提高必然會導致香港利率的提高。

    從實質經濟影響來說，美國是香港主要的出口市場，包括轉口及港產品出口。當美國經濟出現變動，必然會影響到香港經濟。然而，美國兩次加息0.25%均在預期之內，且是適度的，筆者相信不會改變美國經濟的走勢，因此也不會對香港產生大的影響。從金融市場的角度來說，美國和香港基本上是同時加息。根據利息平價理論，兩地間的資金成本依然平衡，資金不會發生意外的流動。只要資金不發生大的流動，基本利率提高，對香港金融市場的影響并不大。

    盡管一般零售利率由各銀行自主決定，但由于貨幣發行和基本利率變動，銀行的零售利率也會相應變動。當美國利率和香港基本利率上調時，可能會導致香港銀行提高利率，而對銀行利率敏感的房地產按揭利率也必然提高。從經濟數據看，地產業產值占香港GDP10%左右，占有極為重要的地位。加息勢必會減慢香港市民的置業步伐，對地產業形成打擊，從而對經濟產生負面影響。

    石油漲價

    近期國際原油價格連創新高，引起人們對經濟增長的擔憂，投資者懷疑油價高漲可能會損害經濟發展。對于將石油作為主要能源和原料的國家來說，油價過快上漲，必然會損害經濟成長，但對于像香港這樣的服務型經濟體來說，則不會產生太大影響。

    香港服務業占當地生產總值85%左右，工業占15%左右，其中制造業占5%，比例可謂微乎其微。香港每年所使用的石油產品，大約3/4用于交通運輸業。從這點來說，油價起落對香港經濟的影響主要體現在運輸業，而運輸業在香港當地生產總值中所占比例并不大。

    另一方面，香港進口石油產品的量也不大。比如，2004年6月份，香港進口成品油僅約30億港元。因此，筆者認為，世界石油價格的漲落，不會對香港經濟發展造成太大沖擊。另外，香港石油產品的零售價中，進口價只占11%，稅收占54%。相對于高的薪資水平和租金水平，石油產品的價格變動對香港經濟影響的確很小。

    但是，高油價帶來的間接影響不容忽視。由于香港是一個高度外向型經濟體，會顯著受到全球經濟形勢的影響。而高油價首先會危及全球經濟，故而影響到香港，但這種影響力已經弱化了許多。

    內地經濟增速放緩

    筆者看來，內地經濟也許是影響香港經濟的最主要因素，在此主要指中央政府對香港的大力支持和內地經濟的增長。可以看到，CEPA的實施、內地居民赴港“個人游”人數大幅增長、零關稅優惠及各地開辟香港產品銷售區等，都有效刺激了香港產品對內地的出口，并吸引香港制造業加大投資。

    就內地經濟增長對香港影響來說，筆者認為特別顯著。今年上半年，內地實施宏觀調控，經濟有減速趨勢，這將從三方面影響香港經濟：首先，如果內地經濟減速，通過香港的轉口貿易可能會降低，內地對香港的進口增速也會放緩。而內地市場是香港最大的貿易來源地，從這點來說，內地經濟減速將直接打擊香港經濟；其次，如果內地經濟減速，必然導致香港金融、物流、管理、中介服務向內地出口下降，加之投資放緩，香港資本在內地的投資收入亦會減低；第三，如果內地經濟減速，在香港上市而業務在內地的中資股公司的預期收入將下降，導致香港吸引國際資本的能力降低。就香港股市而言，占交易量一半的中資股公司業務基本在內地；同時，一些香港公司，如制造業公司的業務絕大部分在內地，而地產公司的業務也逐步向內地轉移。一旦這些公司的預期業績下降，國際投資者可能對香港股票市場失去興趣。另外，如果內地經濟減速，從而降低人民幣升值預期，也會導致國際資本離開香港。

    當然，上述因素對香港經濟的負面影響，也許不會完全在金融市場上反映。隨著香港金融市場的深化，其與當地經濟的關聯度越來越小。比如，以股市市值比例衡量，匯豐控股、中移動、和黃、德昌電機、利豐、裕元工業以及其他8只中資成份股，市值已占恒指總市值的65%左右。它們的經營業務受國際市場的影響很大，但與當地經濟的關聯度卻較小。