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一些公司上市的初衷就是千方百計利用市場，以求達(dá)到融資最大化的目的，而把自己的持續(xù)盈利能力及對市場的回報，都暫時拋在了腦后。在一個只知索取的證券市場中，新股不敗的神話豈能不破
熱點追蹤本報記者 張煒
蘇泊爾(資訊 行情 論壇)是一家知名的浙江民營企業(yè)，但其上市卻出乎意料地成為一出“悲劇”。蘇泊爾發(fā)行價是12．21元，新股中簽者肯定希望或多或少能賺些。可誰想到，蘇泊爾上市首日（8月17日）就跌破發(fā)行價，并且整天就沒有在發(fā)行價之上成交過一筆。當(dāng)天的最高價雖是12．21元，但即便按這一最高價格拋出的投資者同樣無法“勝利大逃亡”，還得賠進(jìn)交易的手續(xù)費。
蘇泊爾釀成一出“悲劇”。有媒體及投資者怪怨：都是特富龍惹的禍。蘇泊爾以生產(chǎn)炊具出名，主要產(chǎn)品是壓力鍋、不銹鋼炊具、鋁制品炊具、不粘鍋及電炊具。2003年，不粘鍋產(chǎn)量達(dá)到1000萬口。可現(xiàn)在正是不粘鍋最不走運的時候，不粘炊具上的涂料含有杜邦“特富龍”成分，“特富龍”被認(rèn)為對人體健康可能造成損害。蘇泊爾的招股書已承認(rèn)，因特富龍事件的影響，公司部分產(chǎn)品將受到影響，同時還可能引發(fā)與消費者的糾紛而給公司造成潛在影響。不粘鍋在超市中已不再是消費者喜愛的產(chǎn)品，幾乎都已從柜臺上撤出，生產(chǎn)不粘鍋的蘇泊爾自然也不會受到投資者的偏愛。蘇泊爾董秘葉繼德曾向媒體表示，“不粘鍋產(chǎn)品在公司主營中所占比重不到10％，這對公司主營不會造成不利影響。”但在資本市場上，蘇泊爾董秘的解釋很容易被視作“狡辯”。即便不粘鍋產(chǎn)品在公司主營中所占比重確實不大，也給投資者帶來了嚴(yán)重的心理影響。
不過，特富龍事件只是造成蘇泊爾“悲劇”的表面原因之一。透過現(xiàn)象看本質(zhì)，還是應(yīng)認(rèn)識到深層次問題。
其一，蘇泊爾是一家成長性不足的中小企業(yè)板上市公司。中小企業(yè)板畢竟有別于主板市場，且差別不單純是流通盤小。落戶中小企業(yè)板的先決條件，應(yīng)該是公司成長性。而現(xiàn)在看來，首批上市的中小企業(yè)板上市公司，并非之前如輿論所稱的“公司成長性表現(xiàn)得淋漓盡致”，恰恰是不少公司成長性不足。申銀萬國分析師指出，整個中小板都面臨著業(yè)績能否持續(xù)增長的問題。再看蘇泊爾，不是沒有創(chuàng)造業(yè)績大幅增長的可能，但投資者目前只能認(rèn)為，“蘇泊爾作為一家生產(chǎn)廚具的企業(yè)，行業(yè)本身就缺乏高成長的空間，而且在競爭激烈的市場環(huán)境下，高增長又談何容易。”按照蘇泊爾的解釋，公司今年前5個月的主營利潤比去年同期增長了18．27％，但由于補貼收入較去年同期減少91．6％，導(dǎo)致了業(yè)績下降。可見，蘇泊爾非但很難有高成長性的表現(xiàn)，當(dāng)務(wù)之急還要克服補貼收入減少的負(fù)面影響。
其二，新股不敗的神話早晚要破。盡管二級市場低迷至極，市場輿論一再呼吁新股擴(kuò)容減速，管理層也有表態(tài)，但新股發(fā)行還是我行我素。說到底，從管理層到普通投資者，都認(rèn)為目前的一級市場不缺乏托起新股發(fā)行的資金，新股不敗的神話根深蒂固。但種種跡象表明，新股不敗的神話早晚會破。中小企業(yè)板設(shè)立至今，先后已有盾安環(huán)境(資訊 行情 論壇)和德豪潤達(dá)(資訊 行情 論壇)跌破發(fā)行價，蘇泊爾索性在上市首日壓根兒沒有攀上發(fā)行價。其實，繼續(xù)迷信新股不敗是十分危險的。“蘇泊爾第二”很可能緊接著出現(xiàn)，尤其是中小企業(yè)板中，“跌倒”一級市場的風(fēng)險相對更大。
由蘇泊爾上市跌破發(fā)行價暴露出的問題，提醒市場各方一定要注重上市公司質(zhì)量，從源頭上遏制上市公司“圈錢”的行為。或許我們現(xiàn)在不能無端指責(zé)中小企業(yè)板上市公司有惡意“圈錢”行為，但投資者已對他們的某些做法產(chǎn)生不滿。有市場人士指出，中小企業(yè)板公司大部分募股籌資都學(xué)會了“用足政策”，達(dá)到甚至超過原凈資產(chǎn)的2倍，經(jīng)營管理根本難以跟上，花錢卻頓時變得大手大腳起來。這表現(xiàn)在財務(wù)指標(biāo)上，最突出的是營業(yè)利潤率普遍下滑，其背后自然是費用的大幅增加。
據(jù)初步統(tǒng)計，在已披露半年報的19家中小企業(yè)板上市公司（不包括蘇泊爾）中，營業(yè)利潤率呈現(xiàn)下降趨勢的12家，比例高達(dá)三分之二。如此集中又突出的問題，說明主導(dǎo)上市公司新股發(fā)行的思想存在問題。一些公司的初衷就是千方百計利用市場，以求達(dá)到融資最大化的目的。而把自己的持續(xù)盈利能力及對市場的回報，都暫時拋在了腦后。管理層同樣更多考慮了證券市場的融資功能發(fā)揮，而沒有先想到二級市場投資者的切身利益及對投資者的回報。
在一個只知索取的證券市場中，新股不敗的神話又豈能不破？
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