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在日前舉行的第三屆中小企業融資論壇上，全流通問題再次引起各界關注。出席論壇的證監會前主席劉鴻儒和周道炯在講話中，對中小企業板早日試點全流通寄予了厚望。劉鴻儒認為，中小板在解決全流通問題、處理國有股方面比較容易，對市場壓力也很小，完全有條件盡快實現全流通。
對此，市場反映靈敏、普遍“用腳投票”，主板市場再創新低，中
小企業板個股紛紛破位下跌。在周一的破位下跌中，偉星股份(資訊 行情 論壇)、大族激光(資訊 行情 論壇)、凱恩股份(資訊 行情 論壇)等多只中小企業板個股跌停，大批中小企業板個股跌幅逾7％。其中，盾安環境(資訊 行情 論壇)跌破了發行價，這是繼德豪潤達(資訊 行情 論壇)后，中小企業板中第二只跌破發行價的股票。中小企業板反映如此劇烈，是否預示著投資者并沒有像兩位證監會前主席那樣看好全流通。
令人費解的是，對全流通的期望本來一直主導著市場輿論。被稱作“自下而上推動的全流通”，為何與市場實際反映截然相反。實際上，目前中小企業板個股的一跌再跌，是正常的價值回歸。全流通建議并非壓跨中小企業板股價的主要因素，只是導致個股下跌的“導火索”。
雖然自問世后股價一直下跌，但中小企業板個股還是價值被高估。中小企業板個股的平均市盈率往往高于主板市場，在投資者看來中小企業板的下跌應該順理成章。中小企業板的最大特點在于成長性，較高的市盈率反映了高成長性。據了解，中小企業板首批8家公司當天平均市盈率超過60倍。可事實上，不少已上市的中小企業板個股，與主板市場的小盤股并沒有大的差別，屬“盛名之下，其實難符”。就說江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)，上市首日一度最高漲至21.85元，本周一收盤跌至8.75元。江蘇瓊花的成長性，顯然難以支撐其上市之初的高股價。申銀萬國研究所提供給記者的投資分析稱，江蘇瓊花只是一家“競爭力一般的包裝材料企業”。該公司近三年的主營業務利潤增長并不理想，2003年較2002年還出現了13％的下滑，主要就是銷售毛利率下降所致。再說德豪潤達，實際是一家“貼牌”企業，沒有自己的獨立品牌。德豪潤達的銷售大多依賴現有小家電品牌商、零售商客戶，無法獲取獨有品牌所能帶來的超額利潤，不利于企業的長遠發展。同時，給公司未來收益帶來很大的不確定性。
中小企業板個股難以勝任成長性個股的角色，與主板市場同行業個股相比并不具備特別的優勢。說到底，中小企業板個股之所以能被炒高，主要原因無外乎兩點。其一，中小企業板是一個獨立于主板市場的新板塊，又被投資者一致公認為高成長性，便出現了無所顧忌的上漲。假如這些個股落戶主板市場，也就失去了高成長性的光環。其二，中小企業板個股的優勢在于“中小”二字，個股流通盤普遍偏小，便于機構“四兩撥千金”。而現在中小企業板個股的所謂“優勢”，已逐漸被投資者看清真面目。正在陸續披露的半年報顯示，一些中小企業板個股的業績并不優秀。例如，江蘇瓊花上半年凈利潤同比減少12.69％，德豪潤達同比下降1.95％，華邦制藥(資訊 行情 論壇)、傳化股份(資訊 行情 論壇)、凱恩股份、中航精機(資訊 行情 論壇)、威爾科技(資訊 行情 論壇)等個股的業績增幅均不足一成。很顯然，就業績成長性而言，不少中小企業板個股尚不及主板市場上的藍籌股。德豪潤達就由于受到半年報業績平平的影響，成為中小企業板開市以來首只跌破發行價的股票。
假如中小企業板個股實施全流通，將等于喪失“中小、高成長”的優勢。就總股本而言，江蘇瓊花和德豪潤達分別為9170萬股、10100萬股。實施全流通的話，盡管中小企業板個股不會面臨大股東的隨意變現減持，但盤小的優勢將由此基本喪失。全流通對促進證券市場發展、解決歷史遺留問題及提高上市公司運作規范都有好處，但難免使個股全流通后的股價出現下跌。在投資者看來，喪失“中小”優勢的中小企業板個股，其價格炒作的空間將大幅縮小。中小企業板創建之時是一個股權割裂的市場，股價是被股權割裂所扭曲的。假若進行全流通試點，不能拿出投資者滿意的補償方案，股價很可能因不確定因素而下跌。
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