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8月10日，鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)（0347）公布中期業(yè)績顯示，公司上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入988985.5萬元，主營業(yè)務(wù)利潤139931.2萬元，凈利潤69598.5萬元，分別同比增長41.83%、14%和12.19%，每股收益0.24元。公司業(yè)績增長主要得益于以下兩方面因素：一、產(chǎn)量增長。公司1-6月共產(chǎn)鋼材258.55萬噸，較去年同期增加近23%；二、鋼材漲價，使公司平均噸鋼售價同比增長近15%。但筆者發(fā)現(xiàn)，雖然公司主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)一定幅度的增長，但主營業(yè)務(wù)利潤的增幅明顯低于前者的增長水平，究其原因是原材料價格上
漲，公司生產(chǎn)成本上升了48.34%，從而攤薄了主營業(yè)務(wù)利潤的增長空間，其由去年的17.6%下降到目前的14.14%。
進入產(chǎn)能釋放期
為提高公司鋼材的深加工能力，提高產(chǎn)品競爭力，公司對現(xiàn)有生產(chǎn)線進行技術(shù)改造。厚板生產(chǎn)線經(jīng)去年3季度的停產(chǎn)改造后，其生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量都得到明顯提高，預(yù)計今年產(chǎn)量將增加到130萬噸左右；與此同時，公司還新建了一些產(chǎn)品附加值高的生產(chǎn)線以拓寬產(chǎn)品種類，如年產(chǎn)150萬噸的二冷軋生產(chǎn)線，年產(chǎn)80萬噸的兩條鍍鋅線及年產(chǎn)30萬噸的彩涂線。
從目前情況看，這些項目均在去年底之前完成，現(xiàn)正處于逐步達產(chǎn)期。其中，鍍鋅板及彩涂板在今年中期就已經(jīng)產(chǎn)出17.20萬噸。因此，筆者認為公司新增產(chǎn)能的釋放將主要集中在今年。此外，公司加強對外合作，其與世界500強之一的蒂森克虜伯在大連合資建設(shè)的40萬噸鍍鋅線已于去年底投產(chǎn)，預(yù)計今年產(chǎn)量約23萬噸。
隨著以上項目的投產(chǎn)，公司產(chǎn)品質(zhì)量和鋼材產(chǎn)量將會得到進一步提升，預(yù)計公司今年的鋼材生產(chǎn)能力將達到530萬噸左右，比上一年增長21%，而且新增產(chǎn)能幾乎全是高端產(chǎn)品，如冷軋薄板、寬厚板等高附加值產(chǎn)品。但考慮到公司主要投資項目的產(chǎn)能將在今年基本釋放，明年產(chǎn)量實現(xiàn)大幅增長的潛力有限。
關(guān)聯(lián)交易比例較大
公司主要從事鋼鐵生產(chǎn)鏈的最后端工序，生產(chǎn)用料完全由集團公司供應(yīng)。今年上半年，公司向集團公司購買的原料占主營業(yè)務(wù)成本的92.04%，而同時公司又有部分產(chǎn)品直接出售給集團公司，1-6月來自集團公司的銷售收入占公司主營收入的14.14%。
公司與集團公司之間的關(guān)聯(lián)交易，特別是在購買生產(chǎn)原料的數(shù)額較大，這說明公司生產(chǎn)經(jīng)營活動缺乏一定的獨立性，同時也容易導(dǎo)致公司業(yè)績不穩(wěn)定。而且，目前鋼材價格繼續(xù)上漲空間不大，產(chǎn)品利潤有向上游轉(zhuǎn)移的趨勢。由于產(chǎn)業(yè)鏈的制約，公司進一步提高產(chǎn)品利潤率的能力將十分有限。
隨著冷軋、鍍鋅、彩涂生產(chǎn)線的投產(chǎn)，公司冷軋產(chǎn)品的后續(xù)深加工能力有望得到明顯提高，市場競爭能力也將進一步加強，這為公司業(yè)績的提升奠定了堅實的基礎(chǔ)。根據(jù)測算，筆者認為，公司今年的業(yè)績將實現(xiàn)一定增長，增幅約在20%左右。目前，公司股價在2.5港元附近，具備一定的投資價值，值得市場關(guān)注。
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