CPI、美國加息雙重考驗：流動性逆轉風險”威脅全亞洲

　　本報記者　何華峰　香港報道

　　CPI警報與美國加息

中行抵債資產網上營銷 斗三國與眾將一拚高下 雅典猜猜猜千元懸賞 大型休閑游戲燃燒戰車

　　加還是不加，央行似乎依然在觀望和權衡中，盡管接連有支持加息的信號出現。

　　8月12日，國際統計局公布的7月份數據顯示，居民消費價格總水平（CPI）比去年同月上漲5.3％，與1年期人民幣貸款基準利率（5.31％）基本持平，為七年來最高。

　　這意味著中國的商業銀行在貸款方面實際上已經無利可圖，而此前關于“負利率時代”的驚呼多指存款利率。

　　這也是CPI指數連續兩個月達到5％。之前公布的6月份CPI為5.0％，而5％被廣泛認為是可能促使央行加息的一個重要因素。

　　在太平洋的彼端，美國時間8月10日，美聯儲宣布了今年以來的第二次加息，將聯邦基金利率再度調高25個基點，至1.5％，基本符合市場預期。

　　在新聞稿中，美聯儲顯示了對美國經濟的信心，指出經濟能繼續強勁增長，通脹也有抬頭跡象。

　　美聯儲相信，即便在這次加息后，貨幣政策依然與經濟協調，加上生產力的強勁增長，將繼續為經濟活動提供支撐。

　　美國7月份的就業數據不佳，產出的增長也放緩，但美聯儲認為主要原因是油價上漲。油價上漲通常被認為是外在因素，而非核心因素。

　　今年美聯儲決定利率的委員會還會開三次會，分別在9月21日、11月10日和12月14日。市場預期，美聯儲還會加息，但對于美聯儲會加多少，存在分歧。

　　跟隨美國加息，香港的金管局已經加息25個基點。但市場仍然預期，中國央行不會加息。

　　“央行（就加息）還需要考慮更多的因素，比如宏觀經濟的走勢會怎么樣，前5個月，經濟已經放緩，第三季度會怎么樣呢。“北京師范大學金融研究中心主任鐘偉說。

　　鐘偉本人也支持再觀望。他認為，雖然通脹率已超過5％，但如果去除食品和能源因素，核心的通脹率可能只有1％－2％，所以加息的效果不一定理想。

　　流動性逆轉風險

　　美國第二次加息，對中國央行來說，只是在決定是否加息時需要權衡的諸多因素之一，中國央行直接跟隨的可能不大。但專家警告，中期來看，美國連續加息可能帶來“流動性逆轉”的風險，屆時可能令中國央行感到棘手。

　　“美國加息對中國的影響，主要是中長期的。”鐘偉說。

　　鐘偉認為，美國加息可能帶來“流動性逆轉”的問題，即美國加息吸引資金離開中國，令中國資金流動性減少。

　　這不光是中國的問題，實際上，于整個亞洲而言，資金從亞洲向美國的回流已經開始。

　　近期出版的《經濟學家》雜志，用了一個比喻來形容此種趨勢：“《蝴蝶夫人》是一出令人感動的愛情故事，內容是說一個美國浪子如何變心，放棄了所邂逅的亞洲新娘。類似的情節，看來正在股市重演。”

　　《經濟學家》引用數據稱，去年秋天，西方投資者紛紛押注亞洲新興股市，但一年后，這些資金已經紛紛撤回。

　　這一跡象也可以從香港市場看出來。去年下半年，香港金管局曾頻繁入市，購入美元，以維持港元與美元之間的固定匯價。流入香港的銀行間資金結余一度高達數百億港元。但近期，資金已大量流出。

　　對沖基金的出現加劇了資金在亞洲和美國之間的流動。在美國利率極低時，“中國熱”方興未艾，對沖基金在美國借入很便宜的美元，紛紛投到亞洲市場，以杠桿交易的方式興風作浪。但現在美國利率上升，對沖基金借入資金的成本上升，而中國由于宏觀調控又讓經濟面臨向下的風險，結果，對沖基金當初一涌而來，現在又拔腳就走。

　　鐘偉說，從1990年代以來，美國有三個加息周期，前兩次主要是美國資金在美國與歐洲之間的流動，但這一次，美國與亞洲之間的流動可能已經超過美國與歐洲之間的流動。

　　分析師們說，國企股近期下跌，應與資金流回美國有關。

　　此前，摩根士丹利亞洲經濟學家謝國忠已經警告過，隨著美國加息周期來臨，亞洲各國的外匯儲備可能會大幅減少。他估計，流往亞洲的熱錢在7000億美元左右，因而亞洲各國的外匯儲備也可能會相應減少7000億美元左右。

　　雖然中國依然實行資本管制，但是熱錢已經從多種渠道進入中國。鐘偉說，估計這些熱錢也會流動，給中國造成流動性的壓力。當然這是中期要面對的問題。

　　就眼下而言，中國加不加息，依然是個極為敏感的話題。多方利益的博弈，令這一決定牽一發而動全身。鐘偉認為，現在可能是動匯率的最佳時候了。

　　“匯率不調不行。”鐘偉預計，未來一年，中國的匯率會作出調整。

　　中國目前的匯率制度令中國政府非常被動：油價上漲，導致輸入性的通脹；另外，貿易條件惡化，已經到了忍無可忍的地步，美元已經貶了很多，指望出口商不打價格戰是不現實的，貿易的改善還得依賴央行的調整。鑒于匯率已不再是最熱門話題，因此鐘偉認為，現在是調整匯率的最佳時機。而調整匯率，還有助于解決資本流動逆轉問題。

　　圖：

　　中國、香港、美國利率比較圖形　小區