價值判斷標準發生微妙變化———基金另眼看待中小企業板塊基金投資于該板塊的資金逾3億元，無明顯行業偏好

    隨著部分中小板塊公司的半年報公布，加上深交所中小板塊每日公開交易信息中機構專用通道的頻頻上榜，基金投資中小板塊股票的動向已經部分曝光。據公開信息統計，基金投資于中小板塊股票的資金已超過3億元。那么究竟基金是否對中小板有了

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新的看法？投資中小板的背后有什么故事？記者多方了解發現，基金已經另眼相識中小板了。

    對中小企業板興趣漸長

    中小企業板塊最初推出之際，本報在基金圈內作過一個調查，占90%以上的基金經理表示，中小企業板塊的股票難予判斷，不會參與這些公司的投資�，F在看來，情況有了大的改變。一位中外合資基金公司的投資人士告訴記者，國內大多基金買了或準備買一些中小企業板的股票。雖然這位投資人士說得不一定準確，但從深交所公開信息中，已有基金通過機構專用通道凈買入中小板塊股票超過9只，上榜次數超過23次，基金對中小板股票興趣正日益增加是不爭的事實。

    記者在采訪中了解到，基金改變了對中小板的看法，是經過前期瘋狂到雪崩行情之后,中小企業板市場發生了巨大的變化，投資價值開始顯現。其價值主要體現在兩個方面,一方面:中小企業板個股定位已經明顯降低,中小企業板的市盈率已經低于主板小盤股,相應中小企業板個股已經具備了一定的投資價值。另一方面,近一個月時間內,中小企業板大規模擴容,目前中小企業板已上市公司超過30家,流通市值超過了100億元，規模的擴大增加了對基金的吸引力。

    一位基金經理稱，如果說前期凱恩股份(資訊 行情 論壇)中的基金介入還是基金的試探性建倉,那么在蘇寧電器(資訊 行情 論壇)中的高位參與則基本說明基金已經開始比較象樣地參與中小企業板,隨后蘇寧電器優秀的半年報亮相，也表明基金是有備而來，獨具慧眼。

    一位不愿透露姓名的基金公司老總稱，對中小板塊的投資，公司尤其謹慎。他說，該司旗下基金重點參與了其中個別股票，投資之前，公司開了5次投資研究聯席會，把公司算是摸透了，才敢出手的。

    價值判斷標準發生變化

    對于中小板的投資，爭論最多的是估值。不論是基金，還是其它投資者，都覺得中小板的成長性難予判斷。大多數基金經理表示，國際通行的PE/G方法，對衡量中小板股票估值具參考意義，也就是說，公司年利潤增長率是多少，市盈率就可以給多高，如某公司預測2004年的利潤增長率為60%，那市盈率可以給到60倍。

    一個明顯的現象是，基金對中小板公司的判斷標準有了微妙變化，即從大盤藍籌公司的價值性轉移到關注中小公司的成長性，而且隨著大盤股走勢的變化，更多的基金經理開始換位思考。易方達基金投資總監江作良認為，基金仍舊堅持價值投資，不過成長性也是價值投資關注的重要內容。他說，不論是主板公司，還是中小板公司，沒有了成長性，你還持有它的股票，就只能等分紅，即使是20倍的市盈率，也要公司能分紅20年，這樣的公司，現在是太少了。

    沒有明顯的行業偏好

    在采訪中發現，基金經理對中小板公司的鐘愛，并沒有表現行業傾向性或其它偏好。據了解，目前在機構通道中被“關照”的蘇寧電器、航天電器(資訊 行情 論壇)、七匹狼(資訊 行情 論壇)、凱恩股份和半年報中基金現身前十大股東的新和成(資訊 行情 論壇)等，分屬不同行業，包括零售、電子元器件、服裝業和精細化工行業等，尤其是零售業，主板市場中許多ST公司就扎堆于該行業，這表明，基金選股的基本點還是個股的業績與增長潛力。

    許多人擔心中小板公司盤子小，對基金而言，二級市場的流通性成問題�；�金經理們認為，對于中小企業板塊部分具有成長性的企業，經過一輪經濟增長周期的增長之后，市值可能就不再是小企業了，而是大企業了，這樣的話，基金的流動性陷阱就迎刃而解，就如同當年的福耀玻璃(資訊 行情 論壇)、國電電力(資訊 行情 論壇)等個股。

    當然，反對這種觀點的基金經理也不在少數。譬如，日前中小板出現的江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)事件，就可能給投資的基金較大損失。多數接受采訪的基金經理認為，江蘇瓊花并不代表整個市場，中小板上市公司的整體素質是好的。

    不過，正如江作良說的一樣，基金經理普遍認為，中小板好的公司一旦找到了，收獲當然是較大。