8月12日，寶鋼股份高管悉數抵京，正式宣布收購母公司寶鋼集團下屬鋼鐵生產體系、供應鏈體系和相關產業等三大體系的鋼鐵主業資產。有關寶鋼集團欲整體上市的傳聞至此終被證實。

　　此前，滬深股市普遍擔心寶鋼股份增發新股將引發股票市場資金短缺，兩地市場持續萎靡不振。本周二始，寶鋼股份連續停牌三天。周五（8月13日）復牌后，股價大幅下跌，至

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當日下午三點收盤時，寶鋼股份收報于6．17元，跌幅達8．59％。寶鋼股份的增發計劃還引起債券市場的擔憂。市場預計投資者會為了準備新股申購資金而在債市套現，債券遭遇大幅拋售。

　　根據收購發行方案，寶鋼股份將按照收購對價280億元的基準價增發50億股，其中不低于實際增發股數的50％由寶鋼集團全額認購，不超過實際增發股數的50％面向公眾。如果增發新股成功，寶鋼股份將超過上次國內股票市場最大的籌資數額，即石油巨頭中石化于2001年年末創造的118億元人民幣的首次公開發行紀錄，成為中國資本市場有史以來最大宗股票發行案。

　　證券市場持續創新

　　2003年，武鋼股份（600005）通過增發新股，實現武鋼集團主業整體上市的創新融資方案曾一度受到中國證監會嘉許，證監會有關官員當時就曾對《財經時報》表示，2004年，證監會還將繼續推動類似或其他類型的創新案例出現。本周，當記者向這位官員詢問寶鋼股份此次增發，是否延續證監會鼓勵創新的思維時，這位人士予以默許。

　　負責本次寶鋼股份新增發行股票的承銷商向《財經時報》透露，7月下旬，上海證券交易所與國內眾多機構和專家曾前往武鋼取經，目的之一即是對寶鋼股份此次增發股票的龐大融資需求與證券市場的容量進行調研。

　　在他看來，寶鋼股份此次增發行為涉及三方面金融創新：其一是可能在規模上再次探索股票市場的深度，即超過中石化，創下中國資本市場有史以來最大宗股票發行紀錄；作為一個增發項目，寶鋼股份將充分采用市場化的定價機制，實行從預路演—路演—簿記建檔的定價過程；第三，在配售方面將有所創新，以滿足市場的需要。

　　不過，這位人士并沒有透露具體的定價區間以及配售創新模式。

　　孰優孰劣？

　　寶鋼股份在推進公司整體上市時，采取了與武鋼股份類似的策略：通過上市子公司增發股票，收購集團公司資產以達到集團公司整體上市的目的。不過，光大證券研究所行業分析師趙志成向《財經時報》分析說，兩者創新路數相同，但收購方式和目標資產存在優良的差異。

　　據趙志成介紹，在目標資產方面，武鋼股份本身資產并不十分優良，收購母公司大量的優質資產，能使其盈利能力大幅提升。但寶鋼股份是寶鋼集團中最優良的資產，擬收購目標資產相對不如前者。在他看來，寶鋼股份的盈利能力在收購后將被逐漸稀釋。

　　對于這種判斷，謝企華及公司其他高層在新聞發布會及隨后的網上路演中一再強調，本次寶鋼股份收購的目標資產并非如市場上流傳的——資產質量比較差，他們解釋說，此次增發收購的資產均為寶鋼集團的優良資產。

　　央企集體上市先驅？

　　2004年是國有企業改革向縱深發展的關鍵一年，多項改革的試點工作都在全面啟動。其中，7家中央企業正在進行的以實現集團整體上市為目標的董事會改革更為引人矚目。

　　今年上半年，國資委敲定7家中央企業作為董事會試點單位，分別是神華集團有限責任公司、中國鐵通集團有限公司、中國誠通控股公司、中國醫藥集團總公司、中國高新投資集團公司以及寶鋼集團等。據國資委有關領導透露，寶鋼集團之所以能夠實施整體上市，一個重要的原因是寶鋼集團已完成董事會的組建。

　　他還透露，其他6家中央企業目前也正在建立各自的董事會，從而為整個集團的整體上市掃平道路。

　　對此，國務院發展研究中心企業所副所長張文魁曾向《財經時報》指出，在整個國有企業改制大背景下，由于地方不足以支付下一步國企改革所帶來的直接和間接成本，中央財政也沒有能力支付如此龐大的成本，惟一的辦法就是處置優質國有資產、出售盈利性強的國有企業以籌集足夠費用。

　　在研究國企改革的有關專家看來，寶鋼集團整體上市后可能引發示范效應，一批具備條件的中央企業或許會在年內上市，另有一批企業也將抓緊完成重組和股份公司設立等工作。

　　作者：鐘華