深圳證券交易所理事長 陳東征：確保中小企業(yè)板平穩(wěn)運行與健康發(fā)展

　　中小企業(yè)板塊啟動近三個月以來，各項工作進展基本順利，對中小企業(yè)的培育、規(guī)范、引導(dǎo)和示范作用開始凸顯。

　　具體表現(xiàn)在：一是擴大了中小企業(yè)直接融資渠道。截至日前，中小企業(yè)板塊已有35

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家公司刊登招股說明書，總發(fā)行規(guī)范為8.59億股，融資總額為84.21億元。

　　二是資本市場規(guī)范約束與公眾監(jiān)督機制得以發(fā)揮，促進了中小企業(yè)上市公司的規(guī)范運作。為了加強對中小企業(yè)板塊的監(jiān)管，按照中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署，深交所在誠信體系建設(shè)、強化保薦責任、細化信息披露、加強市場監(jiān)察、重視媒體監(jiān)督等方面進行了初步探索。

　　三是各地，特別是中小企業(yè)發(fā)展較快的地區(qū)以中小企業(yè)板塊的啟動為契機，開始積極研究、制定支持中小企業(yè)發(fā)展的措施，推動中小企業(yè)支持服務(wù)體系的建設(shè)，對于利用資本市場實現(xiàn)中小企業(yè)規(guī)范成長予以了更多的關(guān)注。

　　四是拓展了資本市場的發(fā)展和服務(wù)空間。今年以來創(chuàng)業(yè)投資的投資額已開始回升，刊登招股說明書的35家企業(yè)中，創(chuàng)業(yè)投資作為股東的共有10家，按凈資產(chǎn)計算，企業(yè)上市后創(chuàng)業(yè)投資實現(xiàn)資本增值2.3億元，增值2.2倍。

　　為了確保中小企業(yè)板塊的平穩(wěn)運行與健康發(fā)展，我們認為特別需要從以下三個方面提高認識并積極做好中小企業(yè)板塊的各項基礎(chǔ)性工作：

　　第一，誠信是中小企業(yè)板塊上市公司持續(xù)發(fā)展的根本條件。按照健全現(xiàn)代市場經(jīng)濟社會信用體系的要求，構(gòu)建中小企業(yè)板塊誠信準則與誠信體系，維護誠信秩序，是中小企業(yè)板塊成功運作的必要條件和重要基礎(chǔ)。

　　第二，規(guī)范是中小企業(yè)板塊健康發(fā)展的基本保證。資本市場特有的規(guī)范約束與公眾監(jiān)督機制，為中小企業(yè)的規(guī)范成長提供了良好的平臺。只有在誠信守法、規(guī)范運作的基礎(chǔ)上，切實保護好投資者合法權(quán)益，才能保證中小企業(yè)在資本市場的平臺上高速發(fā)展。從嚴監(jiān)管是中小企業(yè)板塊的立市之本，是中小企業(yè)板塊平穩(wěn)運行與健康發(fā)展的基本保障，也是維護市場質(zhì)量和整體穩(wěn)定性，樹立中小企業(yè)板塊良好社會信譽的根本途徑。

　　第三，創(chuàng)新是推動中小企業(yè)板塊持續(xù)、健康、快速發(fā)展的動力和源泉。通過創(chuàng)新逐漸形成適應(yīng)中小企業(yè)板塊特性的制度與機制，將為推進創(chuàng)業(yè)板市場分步建設(shè)不斷積累經(jīng)驗。中小企業(yè)板塊的創(chuàng)新應(yīng)是全方位的，貫穿于觀念、機制、制度、服務(wù)和產(chǎn)品等各個方面。在創(chuàng)新組織和實施過程中要注意統(tǒng)籌兼顧，循序漸進，既能提出問題，更要能拿出切合實際解決問題的辦法。

　　深圳證券交易所總經(jīng)理 張育軍：做好六方面工作 推進中小板建設(shè)

　　參加本次論壇的與會者圍繞誠信、創(chuàng)新、規(guī)范做了很好的發(fā)言，論壇非常成功。在中小企業(yè)板塊實現(xiàn)了成功啟動和一段時間的平穩(wěn)運行后，此次論壇的重要成果在于，通過大家的共同努力，初步探索和找到了一條適合中國中小企業(yè)成長和創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)的基本道路。論壇的成果可以用六句話來概括，堅持做好這六個方面的工作，將是今后一個時期我們抓好中小企業(yè)板塊建設(shè)的基本思路。

　　一、抓好中小企業(yè)培育與規(guī)范是中小企業(yè)板塊健康發(fā)展的前提

　　中小企業(yè)目前占據(jù)了我國國民經(jīng)濟的半壁江山，其中蘊藏著豐富的上市資源。國家競爭力的核心是中小企業(yè)的競爭力，大力發(fā)展中小企業(yè)已經(jīng)成為國家戰(zhàn)略，中小企業(yè)的競爭力在于科技進步和制度創(chuàng)新。

　　根據(jù)科技部的統(tǒng)計，目前全國中小企業(yè)有360萬家，其中營業(yè)收入超億元的科技型中小企業(yè)有2300多家。在具體的省份和城市，中小企業(yè)的發(fā)展形勢更讓人鼓舞。浙江一個省銷售收入超億元的企業(yè)超過了一千家。以此為基礎(chǔ)建立的中小企業(yè)板塊具有其他任何國家難以比擬的上市資源優(yōu)勢。只要緊緊圍繞中小企業(yè)、科技企業(yè)、民營企業(yè)做好文章，中小企業(yè)板大有可為。

　　抓好中小企業(yè)培育與規(guī)范的具體手段包括：一是抓好政策扶持；二是抓培育，尤其是要整合政府、中介機構(gòu)和交易所的力量；三是抓規(guī)范，搞好中小企業(yè)的改制上市工作；四是抓管理，提高中小企業(yè)的治理水平。中小企業(yè)的成長本質(zhì)上首先是中小企業(yè)家的成長及中小企業(yè)家素質(zhì)的成長。抓好企業(yè)的經(jīng)營管理水平和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善至關(guān)重要；五是抓服務(wù)，即各行各業(yè)都能積極做好中小企業(yè)的服務(wù)工作。

　　只要抓好五項工作，中國的中小企業(yè)必然為資本市場提供源源不斷的上市資源。

　　二、科學(xué)合理的制度安排是中小企業(yè)板塊平穩(wěn)運行的基礎(chǔ)

　　中小企業(yè)板塊的設(shè)立是我國國民經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實選擇。根據(jù)這個現(xiàn)實選擇，經(jīng)監(jiān)管機構(gòu)批準，中小企業(yè)板塊確立的基本制度是兩個不變，四個獨立。在此基礎(chǔ)上，我們頒布了兩個特別規(guī)定，兩個指引，構(gòu)成了中小企業(yè)板塊的基本制度框架。

　　三個月來的實踐表明，建設(shè)中小企業(yè)板塊的決策是完全正確的、必要和及時的，中小企業(yè)板塊的基本制度安排是科學(xué)的、合理的，深交所對此充滿信心。緊緊圍繞中小企業(yè)板塊的制度設(shè)計的理念、目標和原則，深交所今后將進一步抓好現(xiàn)有制度框架的落實和執(zhí)行。深交所還將根據(jù)新的情況和新的問題不斷調(diào)整相關(guān)的制度框架，同時根據(jù)實際情況推動有關(guān)制度創(chuàng)新。

　　三、抓好上市公司以及中介機構(gòu)的誠信守法是中小企業(yè)板塊健康發(fā)展的有效保障

　　這已充分體現(xiàn)在與會專家對誠信建設(shè)的共識中。誠信作為一個道德規(guī)范，又作為一個法律責任，上市公司和中介機構(gòu)對此都責無旁貸。深交所將和其他部門一起，把誠信建設(shè)持續(xù)長期地抓下去。

　　此次論壇就誠信問題形成了六點共識：

　　一是專家學(xué)者共同強調(diào)上市公司和中介機構(gòu)誠信守法、規(guī)范運作的重要性。對于當前的中小企業(yè)經(jīng)營者特別是民營企業(yè)家，誠信守法是一個考驗。進入資本市場，是中小企業(yè)發(fā)展的重要一步，但是真正的考驗還在后面。對中介機構(gòu)的考驗則在于能否勤勉盡責、誠信守法，做好上市公司的保薦工作；

　　二是闡明了資本市場本身將為誠信守法提供有效的制度安排和更具操作性的平臺；

　　三是誠信問題的解決既要從日常監(jiān)管著手，從每一個上市公司入手做好工作，又要進一步界定法律責任，完善訴訟機制，建立更加合理的糾紛解決機制，加強責任追究制度，提高違規(guī)成本，以切實保障投資者權(quán)益；

　　四是要求上市公司牢固樹立誠信意識，把投資者權(quán)益放在首位；

　　五是全社會都要進一步推進社會信用體系的建設(shè)，建立健全各類信用評級機構(gòu)和征信機構(gòu)；

　　六是治理機構(gòu)特別是交易所要繼續(xù)督促中介機構(gòu)做好上市公司的保薦上市工作。

　　四、從嚴監(jiān)管是中小企業(yè)板塊建設(shè)的立市之本和長期方針

　　盡管監(jiān)管要兼顧成本、效率與力度，但從中小企業(yè)的現(xiàn)狀和社會誠信的整體水平出發(fā)，從中小企業(yè)板塊運行的基本要求和保護投資者權(quán)益的基本要求出發(fā)，我們必須把從嚴監(jiān)管作為中小企業(yè)板塊堅實的立市之本。

　　五、保護投資者權(quán)益，特別是中小投資者的權(quán)益，是增強中小企業(yè)板塊持續(xù)吸引力的基本手段

　　中小企業(yè)板塊要獲得持續(xù)穩(wěn)定健康的發(fā)展，其核心是投資者能夠從中小企業(yè)板市場獲得合理的回報。要堅決反對不誠信行為，反對不規(guī)范行為，反對惡意的欺詐行為。投資者權(quán)益保護問題，不僅對于中小企業(yè)板塊，即使對現(xiàn)有的主板市場而言，都依然是任重道遠。保護投資者權(quán)益具體要求我們：

　　一是要建立一個有效的投資者權(quán)益保護機制。現(xiàn)在的市場仍然缺乏市場風險的識別機制、提示機制、分擔機制和化解機制。

　　二是要進一步落實中小投資者的知情權(quán)。知情權(quán)是投資者的基本權(quán)益，保護投資者權(quán)益的核心問題是讓投資者盡可能接近上市公司運作的真實情況。資本市場出現(xiàn)問題的原因往往是由于投資者的知情權(quán)被剝奪，我們在此尤其希望發(fā)揮新聞媒體等社會監(jiān)督的作用。

　　三是建立損害投資者權(quán)益的責任追究機制。要進一步強化民事責任、商事責任和刑事責任，提高違法違規(guī)的成本，進一步完善訴訟機制，這些制度安排至關(guān)重要。

　　四是進一步強化公司治理，落實獨立董事制度和股份公司三會制度，通過公司治理保護投資者權(quán)益。

　　六、制度創(chuàng)新是中小企業(yè)板塊建設(shè)永不衰竭的生命源泉

　　深交所下一步將主要以監(jiān)管創(chuàng)新為重點，全方位的推進創(chuàng)新工作。本次論壇探討了包括推動發(fā)行制度改革、逐步探索改進現(xiàn)有的發(fā)行定價制度和逐步探索改進現(xiàn)有的發(fā)行機制等創(chuàng)新問題，我們要通過創(chuàng)新鼓勵更多主業(yè)突出、成長性較好，有一定科技含量的中小企業(yè)上市。

　　中國證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部主任 楊華：中小企業(yè)板須建立多層次監(jiān)管防線

　　監(jiān)管的目的在于在上市公司能夠利用資本市場這個平臺，通過商品市場和資本市場得到有效、持續(xù)、健康的發(fā)展。中小企業(yè)板塊自建立以來總體良好，盡管期間曾出現(xiàn)一定問題，但與事前的估計沒有太大出入，風險仍在可控的范圍之內(nèi)。目前應(yīng)當多做一些解釋和說服工作，不要因為個別公司出現(xiàn)個別問題，就把中小企業(yè)板塊的上市公司風險無限放大。關(guān)鍵是對于中小企業(yè)板塊的功能和定位問題要準確。市場可能對于中小企業(yè)的期待有所差異，但不能將中小企業(yè)板塊簡單等同于創(chuàng)業(yè)板。用發(fā)展的眼光看，欲速則不達。由于產(chǎn)業(yè)鏈的不成熟，放在國際的大背景下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的概念很難明確，很難區(qū)分中小企業(yè)究竟所處的是成熟優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)或者劣勢產(chǎn)業(yè)。目前看，應(yīng)更多注重中小企業(yè)融資難的問題，強化中小企業(yè)板塊的融資功能。在占國民經(jīng)濟半壁江山的情況下，發(fā)展中小企業(yè)尤為重要。進入功能強調(diào)給予中小企業(yè)良好的融資機會和環(huán)境，退出功能強調(diào)資本的變現(xiàn)功能。在進入功能得到相對完善之后，中小企業(yè)板塊的退出功能自然水到渠成。不管強調(diào)進入功能還是退出功能，中小企業(yè)的治理問題始終是個關(guān)鍵，這是由其特性決定的。

　　從已上市中小企業(yè)板塊公司看，民營企業(yè)占了主要部分，持股相對集中，從而導(dǎo)致家族化的經(jīng)營模式難以形成股東制衡。如果不加強監(jiān)管，存在的問題可能會比國企更加嚴重。中小企業(yè)的道德風險較高和責任能力比較低，這也是在監(jiān)管中經(jīng)常遇到的問題，對市場的影響也會比較深，但不應(yīng)過份夸大，應(yīng)加強監(jiān)管的覆蓋面和深度。民營企業(yè)的社會性較強，除了監(jiān)管部門外，還容易受到社會的關(guān)注，應(yīng)當依賴市場監(jiān)督和法律規(guī)范來解決相關(guān)問題。

　　有效的監(jiān)管框架，應(yīng)當注重監(jiān)管力度、增強覆蓋面，注重日常監(jiān)管、強化信息披露，加強市場引導(dǎo)，事中監(jiān)管、事中監(jiān)督和事后查處并重，同時要充分發(fā)揮社會監(jiān)督的作用。

　　必須建立多層次的監(jiān)管防線，最基本的防線是市場監(jiān)督，從市場角度對公司造成壓力，促使中小企業(yè)上市公司通過市場謀求與投資人的信任，追求長期利益和價值。要注重事前的引導(dǎo)和教育，在監(jiān)管政策出臺前與被監(jiān)管者溝通，謀求監(jiān)管者與被監(jiān)管者的共識，獲得最大的監(jiān)管效果。建立足夠的渠道將違規(guī)公司和個人導(dǎo)入法律監(jiān)管的范圍內(nèi)，下大力氣提升中小企業(yè)板監(jiān)管水準，研究相關(guān)的內(nèi)控指引，特別要強調(diào)有效地保護中小股東，要建立保護投資者機制，實行累積投票制度，為中小股東行使權(quán)利創(chuàng)造條件，最少要有一名獨立董事由中小股東提名。目前有關(guān)規(guī)范控股股東行為的相關(guān)文件正在制定之中，對上述問題不單單要做到物化，還應(yīng)做到活化。

　　目前正在研究有關(guān)激勵約束的問題，近期可能將就此征求市場各方意見。要使上市公司有長期持續(xù)的經(jīng)營發(fā)展理念，必須讓這些公司高管人員具有長期持續(xù)發(fā)展觀的內(nèi)在利益上的保障。完善中小企業(yè)板塊上市公司治理結(jié)構(gòu)的生態(tài)環(huán)境也應(yīng)注意。此外還應(yīng)加大中小企業(yè)板塊監(jiān)管的協(xié)作力度，加強與周邊市場的監(jiān)管合作，爭取將中小企業(yè)的監(jiān)管效果統(tǒng)一到宏觀經(jīng)濟調(diào)控目標上。最后應(yīng)進一步強化創(chuàng)新，適時修改相關(guān)的中小企業(yè)上市規(guī)定，確保中小企業(yè)板塊的持續(xù)發(fā)展。

　　中國證監(jiān)會首席會計師 張為國 關(guān)注獨立性和合法性

　　中小企業(yè)板塊的建設(shè)，是為了解決中國資本市場機構(gòu)比較單一的弊端。中共中央文件及國務(wù)院的九條意見都提出要建立多層次資本市場，中小企業(yè)板塊的建立正是在這個大框架下才得以落實的。在創(chuàng)建中小企業(yè)板塊的過程中，困難、痛苦、期待大家都應(yīng)該可以體會的到，所以應(yīng)當珍惜。

　　各國在發(fā)展創(chuàng)業(yè)板過程中有很多的經(jīng)驗，失敗的教訓(xùn)也不少。過去幾年當中，大家在思考中國怎樣建設(shè)中小企業(yè)板塊的時候，都在思考，這個市場以后怎樣發(fā)展、存在的價值、它的發(fā)展之路在哪?我認為，如果中國中小企業(yè)板塊未來要想真正地轉(zhuǎn)為創(chuàng)業(yè)板，要具有長久生命力的話，就必須肩負起發(fā)展民營經(jīng)濟的根本任務(wù)，這是我國不同于其他國家的一個特點，西方國家都沒有發(fā)展民營經(jīng)濟這樣一個任務(wù)。當前除非有非常的措施，主板市場以國有企業(yè)作為市場主體的結(jié)構(gòu)很難打破，中小企業(yè)板塊應(yīng)當是民營企業(yè)大展鴻圖的舞臺。因此，首要應(yīng)當將推動民營經(jīng)濟發(fā)展的工作做好做足。

　　對于企業(yè)的財務(wù)會計而言，應(yīng)重點注意的是控制和核算兩個問題。就控制而言，在中小企業(yè)板塊上市公司上主要存在獨立性和合法性兩個方面。從獨立性說，主板市場存在的這個問題，在中小企業(yè)板塊上同樣存在，無論是在市場的創(chuàng)立還是在發(fā)展過程中都應(yīng)注意，比如有大股東對上市公司財務(wù)進行控制的情況。另一個是合法性問題，大多數(shù)民營企業(yè)成長發(fā)展過程中，很多的運作實際上并未嚴格按照國家有關(guān)規(guī)定進行，現(xiàn)在如何認識這個問題至關(guān)重要，

　　在此還要提醒大家注意。在核算方面，由于中小企業(yè)板塊上有大量的高科技企業(yè)，高科技企業(yè)又涉及到非常明顯的，區(qū)別于一般中小企業(yè)的收入的確定性問題，這也是各國的創(chuàng)業(yè)板都無法回避的問題。尤其是在企業(yè)創(chuàng)立過程中無形資產(chǎn)如何評估，更是個難點。根據(jù)我們的監(jiān)管經(jīng)驗來看，這種評估有其內(nèi)在的合理性，但又不能亂評估，高了不行，低了也不可取。此外，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在發(fā)展過程中未來可能發(fā)生相應(yīng)的兼并活動，被收購方的無形資產(chǎn)評估也同樣存在上述問題。在日常監(jiān)管實踐中，我們還注意到有關(guān)的關(guān)聯(lián)交易問題，民營和國企同樣存在這個問題，操縱市場、操縱利潤等現(xiàn)象都值得重點關(guān)注。最后，建議下一步應(yīng)制定相關(guān)的股權(quán)激勵計劃。這將是以后創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展過程中一個重要的制度創(chuàng)新內(nèi)容，也是眾人所期盼的。

　　中國證監(jiān)會首席律師 陳大剛：董事誠信教育是治本之策

　　關(guān)于證券市場誠信建設(shè)問題，黨和國家都已有了明文規(guī)定和要求，誠實守信已被確立為一切社會活動的基本行為準則，大力發(fā)展資本市場也從此有了總路線。

　　一、誠信程度是衡量上市公司質(zhì)量的首要判斷標準

　　上市公司質(zhì)量是證券市場投資價值的源泉，而上市公司的誠信狀況在很大程度上決定了其所發(fā)行證券的投資價值。投資者之所以愿意以真金白銀的貨幣資金換取無形多變的投資權(quán)利，無不是出于對所投資證券未來收益的良好預(yù)期，而證券收益的根本來源和保障，正是上市公司能夠從全體投資者的共同利益出發(fā)、誠實信用地運用投資者的資金以給予投資者回報，誠信程度因此成為上市公司質(zhì)量的首要判斷標準。

　　二、強化董事誠信是完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵

　　法人治理結(jié)構(gòu)要研究和解決的核心問題，正是協(xié)調(diào)公司各利害關(guān)系人之間的利益關(guān)系，其中最重要的是投資者與管理層的關(guān)系，實現(xiàn)公司的良性發(fā)展。完善的法人治理結(jié)構(gòu)對管理者及實際控制人濫用職權(quán)的自然傾向具有抑制作用，法人治理結(jié)構(gòu)是解決兩權(quán)分離問題的重要途徑。上市公司的管理者及實際控制人在實現(xiàn)其所承諾的企業(yè)經(jīng)營管理目標的同時，應(yīng)當特別重視保護投資人的權(quán)益和十分尊重投資人的意志，自覺接受投資者、社會公眾和政府的監(jiān)督，嚴格約束自己的行為，避免越權(quán)和違規(guī)操作。對管理者及實際控制人履行職責過程中越權(quán)辦事、違規(guī)操作行為的防范制度和制約機制，以及對損害投資人合法權(quán)益的行為及后果的糾正和補救措施，這是上市公司法人治理的基本內(nèi)容。

　　三、獨立董事制度是上市公司誠信建設(shè)的督導(dǎo)機制

　　獨立董事制度作為公司治理中的一項重要的權(quán)力的制約機制，既是監(jiān)督制約，又是協(xié)調(diào)制約，而后者多于前者。同時，又是公司決策、經(jīng)營的風險控制機制，與監(jiān)事會的事后檢查不同，獨立董事制度是屬于過程控制，強調(diào)的是防患于未然。獨立董事制度，從微觀層面看，不僅能夠促進公司的合規(guī)運行，更重要的是，能夠減輕少數(shù)服從多數(shù)的資本決策機制的消極作用，保護社會公眾投資者的利益，平衡上市公司利益格局，實現(xiàn)安定團結(jié)、共謀發(fā)展從宏觀層面看，還有利于維護證券市場秩序，防范金融風險，保障社會經(jīng)濟健康運行。

　　四、對董事高管的持續(xù)教育是上市公司治理的長期任務(wù)

　　上市公司作為法律擬制人，以董事會為決策機關(guān)，以管理層為執(zhí)行機關(guān)，其意志的形成、決策的執(zhí)行無不是董事、高管等自然人的行為，其各種違法違規(guī)或者失信背德的行為亦無不是董事、高管等未忠實履行職務(wù)造成的。標本兼治，重在治本，就是強調(diào)市場參與主體特別是自然人的品性修養(yǎng)和行為準則。因此，強化對上市公司董事、高管的教育培訓(xùn)，正是上市公司誠信問題的治本之策。

　　五、對上市公司董事、高管的長期持續(xù)教育應(yīng)當制度化

　　為了有效實施對上市公司董事、高管的持續(xù)和集中教育，建議設(shè)立一所永久性的、不以贏利為目的的專門培訓(xùn)機構(gòu)，可以考慮定名為上市公司董事學(xué)院(董事學(xué)院)。董事學(xué)院的課程設(shè)計應(yīng)當包括四個方面，即資本市場基礎(chǔ)知識(專業(yè)教育)，證券市場法制建設(shè)(法制教育)，上市公司董事責任(誠信教育)，公司治理配套環(huán)境(素質(zhì)教育)。專業(yè)教育課程教習(xí)資本市場的運作方式和股份公司財務(wù)及信息管理；法制教育程教習(xí)證券市場法律框架和相關(guān)具體規(guī)定；誠信教育課程教習(xí)市場經(jīng)濟道德規(guī)范和敬業(yè)操守；素質(zhì)教育課程教習(xí)對已清心寡欲的修養(yǎng)和對人謙和寬厚的心態(tài)。這四類課程構(gòu)成教育董事、高管的完整體系。

　　中國證監(jiān)會市場監(jiān)管部主任 謝庚：創(chuàng)新要抓住兩條主線四個環(huán)節(jié)

　　中小企業(yè)板的設(shè)立本身就是一個創(chuàng)新。盡管中小企業(yè)板存在歷史局限，但是它第一次將中小企業(yè)獨立為一個板塊，使中小企業(yè)在資本市場融資形成一個獨立的概念，為解決中小企業(yè)融資問題留下了廣闊的空間。

　　設(shè)立中小企業(yè)板的最終目標是在條件成熟時建立起真正意義上的創(chuàng)業(yè)板。所以創(chuàng)新也必然成為這個市場發(fā)展的過程和手段。我認為，中小企業(yè)板創(chuàng)新要抓住兩條主線。第一條主線是，中小企業(yè)板作為主板的一個組成部分，應(yīng)該作為主板改革創(chuàng)新的試驗田，在解決資本市場共性問題上有所突破。我國資本市場是經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌時期市場，既有新舊體制交錯的矛盾，也有市場基礎(chǔ)不完善的問題，其改革創(chuàng)新推進難度相對較大。中小板設(shè)立時間不長，規(guī)模有限，有條件在推進創(chuàng)新方面先行一步，目標是推進資本市場的市場化和規(guī)范化進程。第二條主線是，中小板作為相對獨立運行的一個板塊，要推進針對中小企業(yè)板塊特點的創(chuàng)新，目標是增強市場的流動性、穩(wěn)定性和有效性，更好地服務(wù)中小企業(yè)，盡快改善創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立條件。

　　圍繞兩條主線，在創(chuàng)新過程中，重點應(yīng)把握好四個主要環(huán)節(jié)：

　　第一是公司質(zhì)量環(huán)節(jié)。上市公司質(zhì)量是持續(xù)增強中小企業(yè)板信心的重要保障。提高上市公司質(zhì)量的關(guān)鍵有兩條，其一是提高公司治理質(zhì)量，其二是提高信息披露質(zhì)量，建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，向投資人及時、準確、完整地提供信息，為投資者提供投資選擇的基礎(chǔ)。在公司質(zhì)量環(huán)節(jié)方面的創(chuàng)新應(yīng)當著眼于三個方面：首先是完善中小企業(yè)板塊發(fā)行上市制度安排。推進發(fā)行核準、發(fā)行定價的市場化進程。推進股票發(fā)行和股票上市審核分離。在分離的基礎(chǔ)上，建立中小企業(yè)板塊上市核準體系，強化保薦人的勤勉盡職，健全責任追究機制。其次是進一步完善上市公司監(jiān)管制度。要加大信息披露的頻度和廣度，尤其是選擇股票敏感信息的披露，針對中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)方面存在的問題，提出更高的要求，強化獨立董事責任。其三，要完善中小板的退市機制，針對中小企業(yè)板的情況推出有別于主板的制度安排。

　　第二是產(chǎn)品創(chuàng)新環(huán)節(jié)。目前資本市場產(chǎn)品創(chuàng)新嚴重不足，沒有衍生金融產(chǎn)品。作為中小企業(yè)融資平臺，中小企業(yè)板塊將不應(yīng)該只有股票，特別是要注重公司債的發(fā)行。

　　第三是交易環(huán)節(jié)。由于中小企業(yè)板波動幅度很可能高于主板，所以其交易規(guī)則要進行一定調(diào)整和改進，可考慮適當放寬漲跌幅限制，降低例行停牌頻率，增強警示性停牌的效果，建立報價驅(qū)動和報單驅(qū)動機制相結(jié)合的交易方式，研究多種交易方式并存的可行性，還可以考慮適當降低中小企業(yè)板塊交易的相關(guān)費用。

　　第四是監(jiān)管環(huán)節(jié)。要針對中小企業(yè)板塊的交易特征、違規(guī)特征制定監(jiān)管措施，提高市場監(jiān)管效率。

　　此外，我們還必須正確處理市場創(chuàng)新和目前兩個不變的關(guān)系。當前兩個不變是減少創(chuàng)建中小企業(yè)板塊的不確定性所必須的。但是兩個不變與創(chuàng)新并不矛盾。不變是相對的，變是絕對的；不變是相對于現(xiàn)有法律法規(guī)，完全可以在推進市場創(chuàng)新中，提出對于相關(guān)法律法規(guī)的修改意見。即使在主板市場的法律法規(guī)和市場框架下，在交易所規(guī)則上創(chuàng)新也有很大的創(chuàng)新空間，關(guān)鍵是我們創(chuàng)新意識，首先要找到創(chuàng)新的思路。

　　最后，也是非常重要的，是要建立和完善創(chuàng)新機制。中國資本市場創(chuàng)新能力不足是公認的，關(guān)鍵是創(chuàng)新機制本身存在問題。政府主導(dǎo)太多，市場主導(dǎo)太少，中小板創(chuàng)新應(yīng)成為改革創(chuàng)新機制的一個突破口。上海證券報