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清議/文
近三百年前，南海公司索布里奇商社不可信任的財務報告毀滅了英國大眾通過股票投資發財致富的夢想，隨后頒布的《泡沫公司取締法》對英國經濟的影響延續了一個世紀。上個世紀三十年代初，美國國會之所以在13個月內頒布了《證券法》和《證券交易法》兩部著名的法案，原因是政府深感不可信任的財務報告是導致市場崩潰和經濟蕭條的主要原因。
即使到了市場經濟高度發達的階段，一系列大公司會計丑聞葬送了美國以至全球蓬勃向上的牛市。如果不是迅速啟動糾錯機制，在安然事件曝光不到一年的時間即出臺《2002公眾公司會計改革及投資者保護法案》，三年前出現的熊市有可能會延續到今天。
在很大程度上，全球證券市場三百年來的發展是建立在不斷醫治公司信任度瑕疵基礎上的。顯然，那種因為擔心引起市場波動而輕視信任度研究或為其設置某種障礙的想法是極其錯誤的。
經濟觀察研究院相信，在貨幣市場遭遇的不良貸款困局和資本市場持續疲軟之后，不僅是金融市場，整個中國經濟已進入信任度時代。在信任度時代，不可信任的公司治理與財務報告將無法獲得銀行信貸支持、股票首次發行和再融資資格，投資者將望而卻步，股票價格將大幅波動，企業正常的商業活動也將受到限制。作為社會資源優化配置賴以進行的基礎，信任度在提升市場效率和維護經濟平穩發展方面發揮著重要作用。在全球資本市場上，發達國家的投資流向發展中國家，成熟市場的資金流向新興市場，這已經成為一個越來越明顯的趨勢。在這一背景下探討公司信任度標準，開展信任度社會評價，并以此促進新興市場中的上市公司改善信任度狀況，吸引更多的外資流入，無疑是很有意義的事情。
研究人員不滿足于發現上市公司的信任度瑕疵。他們更加關注上市公司在信任度方面目前的狀況，同時也在思考究竟是什么原因妨礙了上市公司信任度。這其中有國內現行監管制度有欠合理或有欠國際化的原因，有上市公司管理當局對公司治理標準和會計標準認知程度不夠的原因，有工作失誤形成的錯報漏報，還有為達到某種特殊目的而故意舞弊，也有根深蒂固的“報喜不報憂”思想在作怪。所有這些問題，都只有在公開討論與公眾監督中逐步解決。
對上市公司信任度研究采取諱疾忌醫的態度是對公眾信托人利益不負責任的表現。雖然上市公司管理層尚未從內心深處接受信任度這一概念，但投資者已經開始重視上市公司信任度對股票價格所具有的影響力，盡管目前對信任度的認識還處在萌芽狀態。應當承認，國內證券市場已告別了供給主導或公司主導的時代，投資者對市場的影響也不僅僅表現在股票價格漲跌之間。毋庸置疑，隨著時間的推移，以信任度為導向的價值投資將越來越深入人心。對于那些信任度瑕疵充斥的上市公司，市場將為它們設置一道越來越堅固的信任度防線，并在重大事件、高管換屆、再融資等環節對股價以及公司決策發揮越來越大的作用。市場有著極強的記憶功能，如果不及時醫治，今天存在的信任度瑕疵注定要成為明天的障礙，而且未必不會成為明天的訴訟理由。中國證券市場正在朝著全球化和成熟化的方向發展，沒有人可以阻礙這一進程，沒有人可以否認活躍的公眾監督是成熟市場區別于新興市場的一個重要特征，當然也沒有人可以阻礙中國證券市場的公眾監督變得越來越有力量。
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