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記者 何曉晴
石化、高速、煤炭和港口等藍(lán)籌股曾是基金重倉(cāng)持有的股票，這類股票的走勢(shì)最能反映基金主力的動(dòng)向。但近來(lái)，部分基金重倉(cāng)股(如航運(yùn)、煤炭等)因預(yù)期增長(zhǎng)放緩而遭到了無(wú)情的拋售，這批股票成為了市場(chǎng)領(lǐng)跌的主力品種。如齊魯石化(資訊 行情 論壇)、中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)、上海石化、安泰集團(tuán)(資訊 行情 論壇)等股票就出現(xiàn)了破位下行，中
國(guó)石化還跌出了本次調(diào)整的新低，此外，鹽田港(資訊 行情 論壇)也開(kāi)始帶領(lǐng)港口、集裝箱類股票破位等等。對(duì)此，有市場(chǎng)人士指出，基金重倉(cāng)股的大幅調(diào)整，說(shuō)明了基金博弈已經(jīng)成了當(dāng)前的市場(chǎng)主流。
基金害慘兗州煤業(yè)
以兗州煤業(yè)(資訊 行情 論壇)為例，該股在8月2日、3日兩個(gè)交易日內(nèi)就跌去了16%。從表面原因來(lái)看，是政府開(kāi)始加征煤炭資源稅所致。兗州煤業(yè)自2004年1月份起，公司使用的煤炭資源稅單位稅額由2004年之前使用的1.2元/噸調(diào)高至2.4元/噸。但實(shí)際上，以上原因不足以成為兗州煤業(yè)大跌的真實(shí)理由。因出口價(jià)格的大幅提高，兗州煤業(yè)業(yè)績(jī)今年高速增長(zhǎng)已是市場(chǎng)的共識(shí)。而公司增發(fā)H股后，公司將收購(gòu)新的煤礦資產(chǎn)。兗州煤業(yè)擁有世界一流的綜采放頂技術(shù)和較高的生產(chǎn)效率。相信在新的煤礦達(dá)產(chǎn)后，生產(chǎn)效率和經(jīng)濟(jì)效益也將非常不錯(cuò)。然而，基本面的持續(xù)向好和股票的大跌形成了鮮明的對(duì)照。難道是價(jià)值高估了嗎？不是！依據(jù)國(guó)內(nèi)多家大的券商的盈利預(yù)測(cè)，2004年兗州煤業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率大大低于A股市場(chǎng)的平均水平。
究其根本原因，資源稅的調(diào)整僅僅是借口，最終還是基金之間相互博弈所導(dǎo)致的結(jié)果。可以說(shuō)，在目前的A股市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者，特別是基金，已成為影響市場(chǎng)的主要力量。投資者越來(lái)越關(guān)注所謂的羊群效應(yīng)和囚徒困境。基金經(jīng)理為避免自己管理的基金顯著落后于同業(yè)，選擇了投資于基金所共同擁有的股票，形成“羊群效應(yīng)”。而大量基金同時(shí)持有少量相同的股票，又導(dǎo)致這類股票的流動(dòng)性大大降低，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高企。結(jié)果是在市場(chǎng)出現(xiàn)不確定因素的情況下，基金經(jīng)理們爭(zhēng)先賣出，導(dǎo)致股票價(jià)格大幅下跌。
實(shí)際上，A股市場(chǎng)自4月份以來(lái)，跌幅較大，市場(chǎng)信心受到嚴(yán)重打擊。由于煤炭類上市公司前一階段相對(duì)抗跌。因此，一旦有不利的消息，機(jī)構(gòu)投資者便爭(zhēng)相出貨導(dǎo)致股票大幅下跌。
機(jī)構(gòu)“羊群行為”越演越烈
此前，海通證券的一份研究報(bào)告也表明，當(dāng)前基金投資特別是在少數(shù)股票上的“羊群行為”十分明顯。而且，中國(guó)股市機(jī)構(gòu)投資者之間的“羊群行為”程度要比美國(guó)股市嚴(yán)重得多。基金對(duì)于前期收益率較高的股票上具有非常明顯的“羊群行為”，收益率越高，“羊群行為”越明顯。
對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，即使是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，其投資理念也有待于提高和完善。可以說(shuō)，基金的投資手法，從最初的坐莊式的集中炒作，到指數(shù)式分散投資，到價(jià)值投資理念指導(dǎo)下的集中投資，一直到目前被眾多合資基金公司和國(guó)內(nèi)基金公司采用的以基本面分析為基礎(chǔ)的分散化投資。不可否認(rèn)的是，不同的投資理念鍛造了不同的投資經(jīng)理。即使在新的投資理念被不斷接受的情況下，基金的投資行為仍不可避免的帶有老的投資操作手段的痕跡。
機(jī)構(gòu)博弈仍將長(zhǎng)期存在
有市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前，由于基金以外的投資者的承接能力已經(jīng)非常弱，個(gè)別基金只能尋找其他基金才能成功減倉(cāng)，而近期藍(lán)籌股的走勢(shì)就是基金博弈的反映。
市場(chǎng)人士還稱，在影響股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題得到根本解決之前，所謂羊群現(xiàn)象和機(jī)構(gòu)博弈仍將長(zhǎng)期存在。但隨著資本市場(chǎng)種種問(wèn)題的逐步解決，這種現(xiàn)象對(duì)股票市場(chǎng)的負(fù)面沖擊將大大減輕，基本面的因素將越來(lái)越成為影響市場(chǎng)的根本因素，價(jià)值投資的理念和國(guó)際通行的估值方法將逐步成為機(jī)構(gòu)投資者的主要投資行為依據(jù)。
(侯穎/編制)
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