本周市場運行無疑是圍繞寶鋼再融資進程而展開的,周一、周二小幅上行,周三、周四破位下行,周K線再度收陰。投資者在寶鋼再融資上的預期落差,是導致市場劇烈波動的主要原因,市場由此在周四創出了5年3個月以來的新低。隨著近期半年報披露,部分中小板個股出現集體下挫。周三,其中德豪潤達(資訊 行情 論壇)跌破發行價,引發各方關注。半年報反映出來的社保拋售大盤股的新動向,對當前投資者重"大"輕"小"的投資理念沖擊甚大。

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    寶鋼再融資引發預期落差

    可以這樣認為,近期市場的漲跌起伏在很大程度上都是圍繞寶鋼股份(資訊 行情 論壇)的再融資方案展開的。但是寶鋼股份再融資方案出臺前后,市場對方案預期落差巨大:一個是1配3的配股方案,一個是高價增發方案。寶鋼股份停牌前的大漲基于盛傳的"創新"方案,但從正式公布的方案來看,低價、大比例配股這兩個曾經的預期都落空了。正是這種巨大落差,導致了寶鋼方案出臺前大漲10%,方案出臺后復牌又大跌8.59%；體現在股指上同樣是劇烈波動。

    在寶鋼增發方案出臺當日,38只股票出現跌停,深綜指創下63個月以來新低,市場平均市盈率創8年來新低。本周四是一個值得關注的交易日。我們再度看到市場集體跌停,兩市A、B股共有38只股票出現跌停,其中ST股票達到30只。從非ST跌停股票的情況來看,其中既有基金重倉股如南方匯通(資訊 行情 論壇)、又有老莊股如合金投資(資訊 行情 論壇)；既有10元以上的高價股,如南方匯通、浪潮軟件(資訊 行情 論壇),又有5元以下的低價股如浙大網新(資訊 行情 論壇)。

    截至周四收盤,兩市加權平均收盤價為6.12元,再創年內新低。其中,深市均價為6.099元,滬市為6.135元。

    股指創5年來新低。深綜指由于沒有受新股影響,更能反映市場客觀狀況,其周四收盤價再創5年3個月來新低。深綜指收于341.68點,創下63個月以來新低,股指上一次到達這一點位是在1999年5月24日。滬綜指由于新股影響,周四最低價僅創下年內新低。

    市盈率創8年來新低。周四兩市市盈率再創8年新低,其中上海A股平均市盈率為26.16倍,深圳

    A股平均市盈率為27.64倍。這是1996年以來A股市場市盈率的最低。

    從以往的經驗來看,集體跌停往往意味新一輪跌勢的開始。如果這一說法成立,那么,本周三可能就是本輪下跌的起始日期。

    中小板面臨"中考"

    德豪潤達在周三公布2004年半年報后全日跌停,收報17.4元,比其發行價18.2元要低0.8元,成為中小板推出以來首只跌破發行價的中小板股票。半年報顯示,國泰金馬基金持有10.59萬股德豪潤達,為該股第一大流通股股東。該基金是在二級市場購入,進貨價介于最低22.12元和最高30.98元之間,其虧損應當在21.34%至43.83%之間。也就是說,國泰金馬基金最大虧損為143.79萬元。

    德豪潤達的跌停,同樣是源于預期與實際相去甚遠。周三公司公布半年報,上半年公司凈利潤1317.40萬元,同比小幅下降了1.95%。這與投資者心目中中小板理應高成長的預期完全相反。

    事實上,從近期市場運行來看,中小板股票最大的影響因素就是來源于其"中考"------2004年半年報,而已經發生的情況表明,半年報對大多數中小板股票是利空性的:一方面,多數中小板上市公司未能表現出與其市盈率相適應的成長性。不少公司的經營業績不但沒有出現高增長,甚至還出現了不同程度的下降。近期披露業績的德豪潤達、傳化股份(資訊 行情 論壇)、天奇股份(資訊 行情 論壇)、精工科技(資訊 行情 論壇)業績退步、或者業績一般的公司,其股價均創出近期新低。另一方面,市場普遍期望高比例送配也沒有大面積出現。目前看,只有華邦制藥(資訊 行情 論壇)提出了10轉增5派2的送配方案。在這樣背景下,中小板股票再度步入了下跌期。從我們制作的中小板指數來看,周五收盤時,中小板指數點位已經創出新低,達到663.35點。

    社保基金舍"大"就"小"

    最新半年報顯示,社保基金出擊小盤股、撤出大盤股跡象明顯。2003年,基金追捧的中國石化(資訊 行情 論壇)被社保基金堅決減倉,最新的2004年半年報顯示,社保舍"大"就"小"的動作更加明顯。社保基金在退出部分大盤股的同時,深度介入了瑞貝卡(資訊 行情 論壇)、用友軟件(資訊 行情 論壇)、鳳竹紡織(資訊 行情 論壇)、片仔癀(資訊 行情 論壇)和方興科技(資訊 行情 論壇)等小盤股。其中,社保103組合、107組合分別為瑞貝卡第一大和第四大流通股股東；103組合還分別為用友軟件和方興科技第一大流通股東；102和108組合分別為鳳竹紡織第一和第五大流通股東,107組合為好當家(資訊 行情 論壇)第二大流通股東。

    盡管社保就"小"的短期盈虧難以判斷,但舍"大"就"小",符合其長期投資策略。當前難以判斷社保2004年加倉小盤股的盈虧狀況。在二季度大盤回落19%的背景下,社保增持的小盤股跌幅平均要大于滬綜指跌幅。其中好當家下跌32.83%,用友軟件下跌28.43%,方興科技下跌25.75%,鳳竹紡織下跌20.98%,天士力(資訊 行情 論壇)下跌19.18%,部分小盤股跌幅小于大盤,如天藥股份(資訊 行情 論壇)、瑞貝卡下跌18.18%和14.57%。所以,社保基金何時介入這些小盤股,將決定其當前浮動盈虧的狀態。

    但從長期的角度來看,就"小"符合其長期投資策略。從社保理事會的層面來看,其制定的投資策略可歸結為三點:第一,做長線投資,不做短線操作；第二,拒絕高風險下的高收益。社保基金是老百姓的養命錢,社保理事會的宗旨是不會以高風險換高收益；第三,通過嚴格的風險控制制度,盡可能地規避和化解風險。