寶鋼昨日暴跌8.59

　　%不排除有人在其再融資方案出臺前后操縱股價

　　寶鋼自上市之日起，其優良的業績和誠信的態度一直為投資者所稱道。自上市以來，寶鋼股份多次被評選為最受尊敬的上市公司和最具投資價值公司。2003年，寶鋼股份被《亞

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洲貨幣》評為中國“最注重股東價值”的公司第一名。但就是這樣一只股票，在其周四宣布增發公告當日，市場創下5年新低；在其停牌3日后，昨日復牌時股價暴跌8.59％，為寶鋼股份上市以來的單日最大跌幅。

　　疑問之一：關于如何保護中小投資者權益

　　在談到增發方案如何保護中小投資者權益時，寶鋼的回答是：在這次增發中，寶鋼股份收購的目標資產估值相比寶鋼股份而言，比較具有吸引力，市盈率折扣達49％，市凈率折扣達53％，每股收益增加16％以上。但是，目標資產果然是“市盈率折扣達49％，市凈率折扣達53％，每股收益增加16％以上”嗎？

　　我們注意到，寶鋼主要目標資產2004年上半年的收益已經超過了2003年全年的收益。應該說這是不正常的。根據目標資產的審計報告，寶鋼股份2004年上半年48億元，僅為2003年全年利潤70億元的68.5％。如果以2003年的業績來計算的話，寶鋼目標資產的收購市盈率就不是5.19倍了，而是超過了10.38倍；其目標資產相對寶鋼股份而言，并不具有吸引力，其市盈率根本不存在49％的折扣，而是真正的溢價收購。

　　疑問之二：

　　關于中報出臺后增發收購

　　一方面，2003年不能進行、2004年上半年也不行，因為2003年的“低基數”要求2003年業績不能太好。2003年大幅計提，將使得2003年業績較差。寶鋼子公司之一的武鋼，2003年的凈利潤是虧損3.56億元。

　　另一方面，2005年不能進行，因為周期性因素影響下，鋼鐵業的業績可能難以持續。由于鋼鐵業周期性因素，如果繼續拖延到年底的話，目標資產2004年全年業績可能并不理想。

　　所以，再融資的迫切性，要求2004年上半年業績必須提上去。因為如果以2003年的業績再融資，同樣的市盈率增發同樣的股票，寶鋼股份的增發價格只能是2.8元左右。只能籌到140億元的資金，而不是280億元。

　　疑問之三：

　　誰在制造預期落差

　　寶鋼股份再融資方案出臺前后，市場對方案預期落差巨大：一個是1配3的配股方案；一個是高價增發方案。寶鋼股份停牌前的大漲基于盛傳的“創新”方案，但從正式公布的方案來看，低價、大比例配股這兩個曾經的預期都落空了。而且，寶鋼增發無疑對老股東形成了傷害。因為增發股中，老股東部分配售，部分股份將增發給公眾股東。而新股東無疑會有更好的成本。正是這種巨大落差，導致了寶鋼方案出臺前大漲10％，方案出臺后復牌又大跌8.59％；體現在大盤上同樣是劇烈波動，寶鋼方案出臺當日，深綜指創下了63個月以來的新低。

　　僅從消息源頭來看，某些券商機構中的某些人士扮演了不光彩的角色，而部分媒體的“積極參與”更是起到了添油加醋的作用。究其目的而言，應該說只有一個：拉高出貨。因為事實上寶鋼選擇方案早在上周末已經基本定論，不是1配3,而是高價增發。那么，部分內幕人士如何制造機會減持寶鋼，無疑是頭等大事。事實上，我們看一看上周寶鋼盤中漲停時的成交狀況，就能夠知道其中一二。（中證資訊徐輝）

　　作者:中證資訊徐輝