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海螺水泥（0914）近期披露的業績報告顯示，公司上半年獲得純利7.94億元，較去年同期大幅增加2.55倍；每股盈利高達0.63元，超過去年全年水平；期內營業額上升79%至37.9億元。海螺水泥因此成為迄今為止，已經披露中期報告的H股公司中業績增長頗為強勁的企業之一。
盈利能力顯著提升
從海螺水泥的綜合損益表中可以看出，公司今年上半年的產品毛利率為47.7%，這一指標高于該公司去年同期和去年全年分別為36.7%和41.6%的水平，這主要得益于上半年公司產品價格的上漲幅度高于同期產品成本的上漲幅度。公司三種主打產品的毛利率較上年同期均出現了10%左右或者以上的增幅，其對公司盈利的提升，作出了重要貢獻。
除了經濟環境方面的因素之外，公司成功的市場布局和營銷網絡亦對其產品銷量和價格的提升至關重要。幾年來，海螺水泥不斷完善“T”型發展戰略，在沿長江兩岸石灰石資源豐富的地區建設熟料生產基地，在長江中下游及沿海缺乏石灰石資源但市場廣闊的地區建設銷售終端———粉磨站以及其它銷售網點，并充分利用長江這一優良的“黃金水道”作為運輸通道，使其能以較低的生產運輸成本迅速占據優質市場并取得成功。
行業概念優勢突出
從行業概念上看，海螺水泥是內地最大的水泥生產商并在水泥行業中具有龍頭地位。在水泥市場中，高標號的新型干法水泥供不應求且缺口巨大，海螺水泥在這一領域中大展宏圖，其產品被廣泛用于各種國家重點工程項目的施工建設。今年上半年“海螺”牌商標被國家工商總局評定為“中國馳名商標”，這也是國內水泥行業唯一的一家。此外，公司上半年投資建設的銅陵海螺第一條日產10000噸的熟料生產線是內地首條萬噸線項目，代表了世界水泥工業的先進技術，填補了內地水泥工業的空白。
受益于宏觀調控
上半年內地實行的宏觀經濟調控使公司受益匪淺。宏觀調控促進了水泥行業的結構調整，加快了落后生產力的淘汰速度，提高了行業的準入門檻。目前，一些省市已經制定出淘汰小水泥廠的時間表，這對于海螺水泥來說，是非常有利的。
此外，公司方面還認為，雖然國家將進一步落實宏觀調控政策，短期內煤電短缺、運輸治理的矛盾難以得到根本改變，但這并不會對公司的擴張計劃產生太大的負面影響。原因是公司計劃建設的項目均符合國家產業政策的要求，屬于國家鼓勵的大型先進生產線；且公司的自有資金較為充裕，項目建設資金不會因收緊銀根而受到影響。
后市前景較為看好
然而，海螺水泥良好的基本面及業績狀況并沒有在其H股股價上得以表現。其中原因除了近期H股市場整體表現欠佳之外，還在于：一方面，海螺水泥的業績雖然無可挑剔，但并無給出任何的分紅派息。在香港股市中，未能給出分紅的績優股業績通常是會被投資者懷疑的；另一方面，7月以來，外資基金摩根大通持續拋售海螺水泥的H股股份，累積減持逾2000萬股；目前的持股比例已經降至4.62%。
不過，筆者認為，這兩條利空因素并不足懼。首先，上半年海螺水泥按照中國會計準則披露的經營性現金流量凈額為8.78億元，高于其純利水平。表明公司業績的含“金”量較高，有足夠的能力進行分紅派息；其次，內地上市公司半年度給出分紅派息方案的公司并不很多，海螺水泥未能給出分紅，不應該太過出乎市場預期；第三，在如今的H股市場上，外資基金的增減乃平常之事。摩根大通一家對海螺水泥的減持不應構成投資者跟隨拋售該股的依據。
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