一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期回落不改長(zhǎng)期向好趨勢(shì)

    目前，已經(jīng)實(shí)行的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的實(shí)施效果如何？是否會(huì)有進(jìn)一步的調(diào)控政策出臺(tái)？貨幣政策將走向何方？這些問(wèn)題成為籠罩在全球經(jīng)濟(jì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)證券市場(chǎng)上的陰云。從目前來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)將短期回落但長(zhǎng)期較快增長(zhǎng)趨勢(shì)有望保持。

中行新上網(wǎng)抵債資產(chǎn) 理想系列寫字樓熱租中 無(wú)線精彩 無(wú)線雅典 大型休閑游戲燃燒戰(zhàn)車

    1、這一輪經(jīng)濟(jì)景氣周期發(fā)展到目前，總體形勢(shì)是好的。宏觀調(diào)控的目的不是緊急剎車，而是希望通過(guò)“點(diǎn)剎”糾正高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中出現(xiàn)的突出問(wèn)題，力圖熨平經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)景氣周期的上升階段，以避免短期內(nèi)大起大落。

    2、從四、五月份的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來(lái)看，國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，宏觀調(diào)控措施的效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)正在朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展。

    3、對(duì)于中央政府來(lái)說(shuō)，下一個(gè)階段的著眼點(diǎn)是貫徹落實(shí)前期的調(diào)控政策，監(jiān)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，觀察和評(píng)估調(diào)控政策的效果。因此，短期內(nèi)繼續(xù)出臺(tái)更加緊縮的調(diào)控政策的可能性大大降低。

    4、從近期中央高層、中央各部委、央行的言論和實(shí)際操作來(lái)看，軟著陸成為大勢(shì)所趨。預(yù)期政策可能在三季度有較為明顯的轉(zhuǎn)向，但是，宏觀調(diào)控政策周期和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期未必同步，短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策周期（短周期）應(yīng)該會(huì)領(lǐng)先于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期而見(jiàn)底。

    5、但是，作為經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的貨幣政策目前看來(lái)有調(diào)整的可能。因此，我們更傾向未來(lái)只是反彈，而不是恢復(fù)。2004年的劇烈波動(dòng)已成定局，而由于投資增速的快速降低，多數(shù)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將在2005年出現(xiàn)顯著的下降。

    二、市場(chǎng)走勢(shì)的總體判斷：股市反復(fù)振蕩，夯實(shí)筑底

    1、影響市場(chǎng)走勢(shì)的因素

    （1）對(duì)下一步宏觀調(diào)控政策的預(yù)期將是制約三季度股市運(yùn)行的核心因素：從目前的種種信息判斷，宏觀經(jīng)濟(jì)政策周期基本見(jiàn)底，但是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期相對(duì)模糊，尤其是宏觀調(diào)控對(duì)經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)的影響目前還不能十分清晰地做出判斷，需要觀察后幾個(gè)月的數(shù)據(jù)。

    （2）德隆危機(jī)的進(jìn)一步演變、券商客戶保證金存管制度的試點(diǎn)和可能的推行預(yù)期、券商國(guó)債回購(gòu)清理檢查、中小企業(yè)板集中上市、QDII傳聞等事件將可能對(duì)證券市場(chǎng)構(gòu)成持續(xù)壓力，這些因素均具有極大的不確定性，增加了我們分析和預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)的復(fù)雜程度。

    （3）本輪宏觀調(diào)控政策對(duì)行業(yè)、上市公司發(fā)展前景、業(yè)績(jī)的影響以及投資者因此對(duì)行業(yè)、公司的重新估值是下一個(gè)階段研究投資的出發(fā)點(diǎn)。預(yù)期二季度、三季度上市公司的季度業(yè)績(jī)將與年初的預(yù)期出現(xiàn)較大的偏差，向下修正可能成為一種普遍趨勢(shì)，這將對(duì)股市產(chǎn)生一定程度壓力。

    2、三季度的投資策略：

    在第三季度要更加深入研究經(jīng)濟(jì)循環(huán)中的價(jià)值鏈，積極挖掘景氣狀況正在或?qū)⒁�大幅度提升的行業(yè)，認(rèn)真分析受嚴(yán)控行業(yè)及其龍頭公司的業(yè)績(jī)變化。

    與此同時(shí)，要嚴(yán)格控制交易頻率，降低交易成本，等待市場(chǎng)中逐步出現(xiàn)的個(gè)股投資時(shí)機(jī)；密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮政策走向和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)券商經(jīng)營(yíng)行為的規(guī)范力度、德隆系危機(jī)演變等。