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7月初以來伴隨著連豆進入新一輪跌勢，連粕0409合約也亦步亦趨地走低，不過在下跌過程中能明顯感覺到粕強豆弱。從7月1日到10日，連豆按收盤價計算下跌了10.6％，而豆粕只有7.4％，但是豆粕的堅挺并沒有得到基本面的支持，在堅挺過程中該合約價格逐漸被扭曲。本周二豆粕0409合約開盤后多頭試探性平倉，不足2000手期價大幅跳水，其后又在多頭資金的介入下回升，這表明一直以來豆粕的堅挺很大程度上受到資金的支持。周三豆粕0409合約再次上漲40點，價格虛高程度進一步加深。本文通過該合約和其他豆類
合約的價差關系角度論證這一點。
從跨商品套利角度看，0409大豆和0409豆粕合約已經出現了套利機會。按照價差關系，兩合約的價差在6月7日曾經出現674元，此后差價直線下降，到周三收盤價差已經不足70元。從兩合約的歷史價差圖上觀察，二者價差的正常范圍在280-600之間，脫離正常區間的價差為買豆拋粕創造了機會。從壓榨關系上計算，買入9月大豆銷售豆粕盈利也較為豐厚。如果壓榨費用以150元計算，以周三大豆收盤價2660作為原料成本價格，豆粕收盤價2693作為銷售價格，即使豆油在9月的銷售價格只有6000元，總體壓榨利潤也超過了400元，比現在一些壓榨廠虧損加工改善許多。
從豆粕0409和0411合約的差價看，0409合約價格也過高。在歷史價差圖上，二者正常的價差范圍在0到240之間，周三收盤差價達到了362,遠遠超過了正常區間。另外，兩合約處于不同作物年度，價差不受到持倉費用的約束，所以除了歷史價差關系外，并沒有具體公式來計算價差范圍。但是通過利用大豆新舊合約差價和大豆、豆粕的壓榨關系同樣能證明豆粕新舊合約差價不合理。目前大豆0409和0411合約之間的價差只有100元，按照一噸大豆壓榨0.8噸豆粕的比例，豆粕之間的價差應該只有125。顯然，市場上存在豆粕新舊合約差價過高或者大豆新作合約差價過低的扭曲。
在現貨市場上，豆粕對替代品相對報價也過高。近段時間江蘇地區東海糧油豆粕出廠報價一直在2800元左右，而該地區菜籽粕報價不過1360元，差價達到了1440元，正常情況不過1000元左右。
以上價差關系從三個不同角度證明了豆粕價格的虛高。從盤后的持倉上也可發現豆粕一直以來受到了資金的支持。在豆粕0409合約上，主力空頭和多頭都是同一席位，而該席位的多空持倉集中度占據明顯優勢，該席位每日持倉變化也較大，多空之間倒倉較為明顯。聯想到該席位背后的現貨商基礎，有理由相信正是現貨商在期貨市場上的做市有利地支持了豆粕價格。該合約的持倉結構也排除了豆粕的逼倉風險，原因是：第一，除了該席位的空頭，其他席位的凈空頭持倉較少；第二，該席位凈多頭持倉較少。所以，在后市的操作中，套利操作盤將促使豆粕價格回歸。
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