主持人的話:

    宏觀調控系列政策推出以后,從宏觀視角我們看到固定資產投資增幅和新增貸款增長速度逐月回落。這些宏觀總量指標表明宏觀調控初見成效。隨著上市公司陸續披露2004年半年報,我們有機會從微觀層面了解宏觀調控政策對不同行業上市公司業績的影響。

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    為了更加清晰地觀察上市公司業績變化情況,考慮到宏觀調控政策在二季度開始發揮作用,我們在本文中使用上市公司二季度,而不是上半年財務數據進行比較分析。

    宏觀調控的效果得到微觀印證

    汽車、鋼鐵和工程機械業績出現明顯下滑。這些受宏觀調控影響較大的行業二季度收入和利潤增長率比一季度出現顯著下降,有的公司甚至與去年同期相比出現負增長。

    長安汽車(資訊 行情 論壇)二季度收入同比增長62%,但是由于市場競爭激烈、產品價格下降,營業利潤和凈利潤分別比去年同期下降21%和7%。公司盈利能力下降,上半年銷售凈利率由去年的10.5%降到7.9%。市場擔心汽車股是否會重蹈1997年家電股價格戰的覆轍。

    今年5月份,受鋼材市場的變化和國家宏觀調控政策的影響,鋼材銷售市場開始出現用戶觀望、交易清淡的狀況。川投長鋼(資訊 行情 論壇)是第一個二季度出現虧損的鋼鐵公司。本鋼板材(資訊 行情 論壇)二季度凈利潤比去年同期下降14%。新鋼釩(資訊 行情 論壇)也明顯感到調控政策的壓力,雖然二季度收入增長13%,但是利潤率下降,凈利潤和去年持平。

    以推土機為主要產品的山推股份(資訊 行情 論壇)也在宏觀調控中"感冒"了。二季度收入和凈利潤同比分別下降了22%和3%。2004年二季度收入出現負增長,表明工程機械市場需求受到調控政策影響大幅下降。這些行業上市公司的中期報告告訴我們宏觀調控對市場環境和公司業績的巨大沖擊力。

    房地產開發企業緊張應對

    作為實力派房地產開發企業------招商地產(資訊 行情 論壇)和金地集團(資訊 行情 論壇)二季度對調控感受并不一樣。招商地產忙于剝離石化業務,二季度凈利潤僅僅增長了6%。同時,招商地產計劃發行16.5億元可轉換債券,增強資金實力,應對調控；另一方面繼續做好北京金地格林小鎮、上海金地格林春岸和上海金地格林春曉等項目,二季度收入和凈利潤分別增長153%和433%。

    地產業老大萬科A也不輕松,二季度收入和凈利潤同比分別增長了2%和26%。上半年主營利潤的62%來自上海和深圳地區。存貨增加至101億元,較年初增加了14.52億元,但現房4.1億元。存貨總量中項目資源儲備、在建開發產品和現房分別占45.2%,38.9%和15.9%。總體來看,公司存貨結構不斷改善、質量良好。

    有色金屬和玻璃業"花期"延長

    二季度有色金屬和玻璃行業盈利沒有像鋼鐵行業那樣大幅下滑,而是大幅上漲。這可能是由于行業周期不同。同為有色金屬行業的豫光金鉛(資訊 行情 論壇)二季度凈利潤增長117%、吉恩鎳業(資訊 行情 論壇)增長77%、氧化鋁供應商山東鋁業(資訊 行情 論壇)增長104%。這些公司的二季度經營成果都出現大幅增長,表明有色金屬在二季度的經營形勢比較好。但是市場預期有色金屬行業的頂點可能出現在二季度。已經有多家證券研究機構調低山東鋁業的投資評級。8月4日,該公司將氧化鋁出廠價下調13%,印證了市場的擔憂。

    玻璃制造業上市公司二季度業績也有不俗表現。耀皮玻璃(資訊 行情 論壇)二季度收入和凈利潤分別增長46%和58%。南玻 A二季度收入和凈利潤同比分別增長43%和88%。產能擴大、市場繁榮和管理水平提高是南玻 A業績增長的主要原因。2004年3月,天津工程玻璃項目正式投產,生產經營狀況良好。銷售凈利率由去年的16%上升到21.6%。彩色濾光片一線項目和汽車玻璃三期生產線項目預計8月份將正式投產。但是,工程玻璃和汽車玻璃需求下降,可能導致玻璃價格下跌,對公司下半年業績產生負面影響。

    銀行股亮麗報表背后有潛憂

    作為口碑最好的股份制商業銀行,招商銀行(資訊 行情 論壇)二季度收入和凈利潤分別增長了58%和59%。從業務收入結構看,上半年貸款、債券投資、中間業務和拆借存放同業分別占75.4%、11.85%、6.69%和6.06%。除了債券投資收入減少2900萬元外,其他三項業務收入增幅都超過30%。其中貸款收入增幅最大,增長61.5%。宏觀調控導致一部分企業資金緊張,流動性下降,銀行壞賬率有所上升。債券投資收入下降,銀行的收入更加依賴貸款收入。在宏觀調控背景下,今日一些新增貸款有可能成為明日的壞賬損失。貸款的過快增長,不僅帶來潛在的壞賬風險,還提出更多的資本金需求。因此,招商銀行在發行35億元次級債的基礎上,計劃發行65億元可轉換債券。

    化肥板塊受益于扶農政策

    隨著若干保證我國農業產業持續發展和促進農民增產增收相關政策和措施出臺,廣大農民的種糧積極性得到極大提高,國內化肥需求旺盛,尿素市場價格較去年同期有一定幅度上升。瀘天化(資訊 行情 論壇)、四川美豐(資訊 行情 論壇)和湖北宜化(資訊 行情 論壇)二季度收入和利潤出現較大增長。

    財政部、國家稅務局先后出臺2004年恢復對尿素生產增值稅先征后返50%和自2004年3月16日至2005年3月15日尿素產品暫停增值稅出口退稅的稅收政策。以上措施的實施在一定程度上為化肥產品的生產提供了較好的條件。但限制化肥產品價格和停止尿素出口退稅政策也對公司產品銷售造成一定不利影響。下半年國內化肥銷售將逐漸進入淡季。預計尿素產品價格將比上半年有所下降。

    三百多家上市公司半年報給我們的總體印象是化肥、農藥、品牌白酒、空調、水電、石油化工、有色金屬、玻璃等行業二季度凈利潤仍保持較快增長；汽車、鋼鐵、工程機械、造紙等行業業績出現減速或下滑。有色金屬和玻璃行業上市公司的產品價格已經開始下調,市場預期這些上游行業的宏觀調控比鋼鐵業滯后,可能在三季度逐步顯現。