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張崎：寶鋼股份后市將何去何從？

http://whmsebhyy.com 2004年08月12日 06:14 上海證券報網絡版

　　今日寶鋼發布半年度報告，業績同比繼續穩步提升，銷售額和利潤指標均創歷史最好水平，繼續彰顯藍籌股的英雄本色。同時公司公告擬增發不超過50億股，募集280億元資金，用于收購寶鋼集團旗下的各項資產，實現整體上市目標。

　　整體上市有利于行業地位

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　　從寶鋼增發方案來看，公司募集資金用于收購集團公司控股的生產性資產(一鋼、五鋼全部資產，梅山鋼鐵和寶新公司部分股權)、供應鏈(寶鋼國際，馬跡山碼頭，寶鋼海外的銷售公司)以及其他相關產業的股權(寶信軟件(資訊行情論壇)、寶鋼化工)。如果最終能夠實現收購目標，寶鋼集團經營性資產將實現整體上市。

　　整體上市有利于寶鋼的資源整合，顯著提升全球行業地位，同時也將進一步擴大生產規模、強化市場地位，并拓寬產品領域，打造碳鋼、不銹鋼、特鋼精品基地，實現企業跨越式發展。在整合全球營銷加工配送網絡、控制戰略資源、降低經營風險的基礎上，可全面實現協同效應，大幅度減少公司與集團間的關聯交易和同業競爭。

　　寶鋼收購集團公司的資產預計需要280億元人民幣，通過增發不超過50億股新股來完成。這次增發將采取類似武鋼增發的模式，按照募集資金280億元，增發50億股計算，每股價格底線為5.6元。當然最終的發行價格和發行數量還取決于市場認購情況，但預期仍會向武鋼增發一樣獲得成功。

　　寶鋼集團獲得280億元的資金預期將用于新項目的投資。據透露，寶鋼擬在十一五(2006-2010)期間實現3000萬噸的規模(目前約2000萬噸)，實現成為世界鋼鐵行業前三強的宏偉目標。集團的擴張需要大量的資金，筆者認為之所以不由上市公司直接投資，主要原因是在項目建設期間不能產生效益，這樣將對上市公司的效益(每股凈利潤)形成攤薄，不利于保護原有股東的利益。因此，集團將目前穩定盈利的部分資產注入上市公司，實現上市公司的做大做強與集團公司的再發展兼蓄并收的效果。

　　據分析，收購集團資產后，2003年鋼產量將從1155萬噸合并增加至1655萬噸，世界排名從第17位升至第8位；凈利潤從11.55億美元增加到16.55億美元，從世界第三提高至世界第二。預計2004年每股收益將從增發前0.657元增厚至0.762元，提高16%。

　　股價可能經歷探底回升走勢

　　具體到定價問題，雖然其底線遠遠高于此前市場傳聞的3.5元，但這與停牌前的收盤價6.75元相比有一定的折讓，這有利于保障原有股東的權益，同時參與新股認購的公眾股東利益也有所兼顧。筆者預計寶鋼的增發將成為打破目前大盤弱勢格局的重要力量，股指短線可能出現先抑后揚的格局，而寶鋼的股價也可能經歷一個探底回升的走勢。這是由于市場原先的預期與實際情況出入較大，前期拉高的短線資金在希望落空后有獲利回吐的要求，而長期看由于增發后公司業績提升，股價估值水平也會逐步走高。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。

　　海通證券張崎