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水皮雜談
股權(quán)分置是什么意思
游戲規(guī)則能不能改？
當(dāng)然能改，任何規(guī)則都是人定的，但是任何游戲規(guī)則的改變都必須征求參與者的意見，意見一致了才能改，否則任何單方面的修改都是霸王行為，屬于中國消費(fèi)者協(xié)會正在致力打擊的行為。非流通股要進(jìn)入流通股市場，有兩個主體不可忽視。一個主體是非流通股股東，由于非流通股大多數(shù)為國有股，因此這個主體事實(shí)上是國資委，另一個主體是流通股股東，換句話講，就是A股市場的股民。國資委想通過A股市場減持國有股必須征求股民的意見，股民的意見表達(dá)的已經(jīng)很清楚了，不但在2001年以腳投票，時至今日依然如此，全流通有風(fēng)吹草動，股民就出演黑色星期一，只要沒有色盲到黑白顛倒的程度，任何人都清楚，在這種情況再改變游戲規(guī)則是沒有市場的，國有股減持事實(shí)上也是減持不下去的，硬要減只可能是兩敗俱傷，這也是國務(wù)院為什么明確停止在國內(nèi)市場減持國有股的道理。這個道理廣大股民懂，國資委也懂，因此，國資委的領(lǐng)導(dǎo)到處都表態(tài)現(xiàn)在沒有找到能讓市場各方參與者都滿意的國有股減持方案，國資委并不急于從國內(nèi)股市減持國有股。
游戲規(guī)則現(xiàn)在不能改，也改不了。令人奇怪的是，作為市場交易的兩大主體，一方反對修改游戲規(guī)則，另一方無意修改游戲規(guī)則，本來應(yīng)該是相安無事皆大歡喜的事情，但是作為裁判的證監(jiān)會卻有人以此為由頭開始不依不饒尋找“完美”，開始不余遺力鼓吹非改不可，不改就什么也做不下去了，而且不但要改，還要立刻就改，改的越早越好。這就好比兩支場上的足球隊踢到一半發(fā)生了點(diǎn)小摩擦，問題已經(jīng)解決了，裁判卻不干了，非要改踢美式足球，不改她就不吹了。她不明白，雖然中文都叫足球，一個在英文中是football，一個在英文中是soceer，美式足球?qū)嶋H上不是足球是橄欖球。看來證監(jiān)會內(nèi)部人員思想極不統(tǒng)一，很多人還不清楚尚福林提出“股權(quán)分置”的概念，不清楚為什么要用這個概念替代“全流通”，不清楚什么叫差異和差距，不清楚什么叫作不能減小差距的辦法來改變差異，或許有的人是清楚的，但在外面陽奉陰違，刻意歪曲，打著紅旗反紅旗，證監(jiān)會有必要在內(nèi)部再開展一次“三講”教育。
國有股不在A股市場上減持并不意味著不能流通，H股的減持不去說他就是場外的轉(zhuǎn)讓也一直都在進(jìn)行之中。管理層曾經(jīng)發(fā)過要規(guī)范場外的轉(zhuǎn)讓行為，這本來是件好事，但卻遭致莫名的攻擊，攻擊的理由是承認(rèn)這種場外轉(zhuǎn)讓的合法性會導(dǎo)致大規(guī)模的國有股減持，而大規(guī)模的國有股減持發(fā)生后又會使期盼補(bǔ)償?shù)墓擅裣Ｍ淇铡Ｋこ姓J(rèn)攻擊者的主觀愿望是好的，但卻是糊涂的。糊涂之一，在于所謂“補(bǔ)償”根本就不可能，誰補(bǔ)給誰？比如樂凱膠卷，轉(zhuǎn)讓給柯達(dá)的場外價要高于現(xiàn)在的場內(nèi)價，難道讓股民給柯達(dá)“補(bǔ)償”嗎？糊涂之二，何以見得場內(nèi)交易價就會一直高于場外協(xié)議價，又何以認(rèn)為交易價就會一直高于凈資產(chǎn)價！事實(shí)上，現(xiàn)在場內(nèi)有至少60家公司的股價已經(jīng)和凈資產(chǎn)價差不多，但是又有誰認(rèn)為這是個大便宜？糊涂之三，在于一個“利”字蒙住了經(jīng)濟(jì)學(xué)家的雙眼。資本市場最重要的是什么，是規(guī)則，有了規(guī)則，才有公平、公正、公開；有了規(guī)則，才談得上遵守規(guī)則，才談得上信用。而“利”從何來，從買賣雙方交易中來，“價”從何來，從市場行為中來。場內(nèi)交易是市場，場外交易也是市場，是市場就要有規(guī)范，就要定規(guī)則。這不是很正常的事情。為什么H股價格低于A股價格，B股價格低于A股價格，沒有人要求給A股股東補(bǔ)償呢？本來就補(bǔ)不著！
證監(jiān)會一直把建立多層次的證券市場體系作為自己的工作目標(biāo)。在這個體系中有主板市場、有中小企業(yè)業(yè)板市場、有B股市場、有柜臺轉(zhuǎn)讓市場，場外法人股市場也應(yīng)該是題中應(yīng)有之意。
法人股在法人股之間轉(zhuǎn)讓，公眾股在公眾股之間轉(zhuǎn)讓，不是很正常的事情么？為什么非得把兩者摻合在一起才算“完美”呢？中國的資本市場一開始打的就是英式足球，為什么現(xiàn)在非要改打美式足球呢？公司治理的問題和流通股多少有關(guān)嗎？滬深股市有全流通的公司，恰恰是這些公司，由于大股東的頻繁變更，治理是最混亂的，比如愛使股份(資訊 行情 論壇)，比如申華股份。內(nèi)部人、大股東、利益輸送這些是全球上市公司都頭痛的治理難題，為什么要往國有股頭上推？是真的不明白，還是故意裝糊涂？法人股以掌控公司為目的，公眾股以博取價差為目的，法人股有法人股的利益訴求、公眾股有公眾股的利益訴求，他們之間的利益差異怎么平衡，是一個問題，但求解的辦法很多。比如配股，國有股(法人股)大股東往往操控董事會通過高價配股決議之后自己又棄配，而配股完成之后，一方面達(dá)到圈錢目的，一方面又增加了凈資產(chǎn)值。這是法人股股東和公眾股股東的利益博弈，實(shí)際上是大股東和小股東的利益差異，和是不是流通沒關(guān)系。證監(jiān)會對癥下藥，要求大股東言行一致不能棄配，規(guī)矩確定，這種現(xiàn)象馬上就煙消云散。再比如，推出類別股東表決機(jī)制也能有效解決大小股東之間的沖突，否則，即使全流通還是什么問題都解決不了。中國市場實(shí)際上需要的是能落實(shí)的細(xì)則，而不是空談。
2001年中國股市為什么會走到2245點(diǎn)，2004年中國股市為什么會走到1783點(diǎn)，理論家們是不屑總結(jié)的；2001年6月之后中國股市為什么會暴跌，2003年11月底中國股市為什么會回到1307點(diǎn)的底部，理論家們更是刻意回避的。前者是因為沒有全流通的干擾，后者恰恰是國有股減持的沖擊，國務(wù)院宣布不減持了，證監(jiān)會卻有人到處在找試點(diǎn)。這幾乎已經(jīng)成為一個規(guī)律，當(dāng)股市上升的時候沒有人討論全流通，當(dāng)股市暴跌的時候，全流通出現(xiàn)流言；當(dāng)有人組織全流通討論的時候，股市出現(xiàn)暴跌，沒有人組織全流通論壇的時候，必是股市緩慢漲升的時期。如果水皮沒有記錯的話，上回的討論是在2003年11月左右，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)在1350點(diǎn)附近，此后8個月中風(fēng)平浪靜，這一回指數(shù)跌破1380點(diǎn)，又有人組織全流通討論，這是巧合嗎？
打死你，我也不信。
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