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上市公司資金被侵占的現象依舊較為普遍。那么,如何進一步減少這種現象呢?電廣傳媒(資訊 行情 論壇)"以股抵債"為我們提供了一個良好的開端。但中國證監會、國務院國資委有關負責人指出:將"通過試點工作總結經驗,完善‘以股抵債’規則,使之成為解決歷史形成的侵占問題的有效措施之一"。這表明,"以股抵債"并不是探索解決資金侵占問題的惟一措施。我們還可以探索其他的措施,來解決侵占上市公司資金問題。筆者認為,至少也存在通過以下兩種解決上市公司資金被侵占問題的途徑。
一是通過股權拍賣,讓大股東償還欠款。"以股抵債"的股票回購價格在上市公司和大股東之間產生。股權拍賣價格的形成,會有更多的人參與。大股東所持股權進入拍賣市場后,拍賣所得款項用來償還對上市公司的欠款。如果大股東不愿意主動進入拍賣市場,上市公司可通過司法途徑,在法院支持下拍賣股權。后一種辦法帶有一定的強制性,但效率相對要高一些,有利于加快解決上市公司資金被侵占的進程。如果出現連續流拍的情形,可以進入"以股抵債"的程序。
二是讓大股東通過股權協議轉讓,償還對上市公司的欠款。如果大股東在同一時點上,已經找到愿意出比回購價格更高的價格的受讓方,那么,上市公司可以尊重大股東的意愿。但這種股權轉讓,原則上必須要求受讓方支付現金,以備大股東償還對上市公司的欠款。同時,還要求受讓方一次性支付現金,以防出現新的資金侵占。
在探索解決歷史形成的侵占問題的有效措施的時候,以下幾點我們必須予以充分考慮。
首先,可以考慮對侵占上市公司資金的大股東的股權進行凍結。這可以制約上市公司的有關行為。上市公司大股東股權轉移前,應先征得上市公司同意,必須有利于解決上市公司資金被侵占問題。上市公司大股東不能把這一問題擱置到死角。如果大股東股權轉移方案并不涉及對上市公司的還款,那么,一旦其不成為大股東,上市公司討債將變得更為困難。因此,不讓大股東輕易"開溜",攜款走人,顯得十分必要。對此,電廣傳媒的經驗值得借鑒,即:在資金被侵占問題解決之前,上市公司申請凍結大股東的相應股權。上市公司可以對大股東的股權轉讓等行為,提出自己的意見,供大股東作還款參考。這樣,上市公司和投資者,特別是公眾投資者的利益將有最大限度的保障。
其次、要拓寬視野,積極探索解決其他關聯方侵占上市公司資金的問題。目前,解決大股東欠款問題,我們已經找到突破口。現在的相關探討,也是圍繞大股東持有股權展開的。但上市公司資金被侵占,也有一部分是上市公司大股東的關聯方造成的。它們也是上市公司的重要債務人之一。但它們不擁有上市公司股權。那么,它們的欠款問題怎樣解決呢?我看,有兩個思路可以考慮。一是鼓勵其他關聯方將侵占資金的債務轉移到上市公司大股東處,統一處理。大股東擁有其他關聯方股權。大股東如果愿意,也存在一定的合理性。二是讓其他關聯方拍賣資產,償還對上市公司的欠款。
最后,要積極解決歷史形成的侵占問題,防止消極拖延現象的出現。這對于償債能力差的債務人來說,尤為重要。侵占資金,是要付出糾錯代價的。對償債能力差的債務人來說,早些解決資金侵占問題,其糾錯成本就低一些。由于償債能力有限,實際上有些債務人恐怕連本金都不能足額償還,更不要說糾錯補償了。因此,拖欠越久,上市公司和投資者,尤其是公眾投資者的損失就越大。對于故意拖欠侵占資金,不積極解決問題的債務人,我們應鼓勵上市公司和投資者,尤其是公眾投資者通過司法途徑,謀求解決。從而把上市公司和投資者,尤其是公眾投資者的損失降到最低。
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