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繼8月4日寶鋼股份(資訊 行情 論壇)帶領部分藍籌股突然逞強之后，滬深兩市在隨后的四個交易日中連續出現了縮量震蕩的態勢，合計交易量從162億元萎縮到目前的72億元。從K線走勢圖上來看，上證指數(資訊 行情 論壇)雖然在最近三個交易日連收三陽，但成交量卻日趨萎縮。顯然，市場在近期所表現出的上下兩難局面，體現了當前多空雙方的力量對比已經陷入僵局。毫無疑問，只要多方或者空方中的任何一方率先發力，市場就可能出現新一輪的方向性突破。那么，紅三兵再現是否意味著市場轉機將來臨呢?
上漲理由不少
從目前情況來看，連續超跌有可能是促使多方發力的重要理由。
統計顯示，排除新股因素，當前上證指數實際上已經跌破了去年最低點1307點。根據天相分析系統的計算結果，滬深A股的總股本加權平均市凈率目前僅2.43倍，已經低于去年1307點相對應的2.72倍市凈率水平；總股本加權平均市盈率為22.45倍，也已經低于去年1307點對應的32.62倍；市場連續下跌天數達到85個交易日，也已經進入了130日歷史極限跌幅的下區間。可見，由于連續的超跌，當前市場的整體股價水平已經處于歷史低風險區域。一旦資金面出現風吹草動，在人心思漲的背景下，較小的資金就有可能推動股指出現較大幅度的上漲。
同時，從藍籌股的表現來看，筆者發現近期藍籌股所表現出的整體抗跌對恢復市場人氣也起到了關鍵性的作用。根據基金重倉股的歷史成本區域測算，當前基金重倉股距離歷史成本區域僅僅只有4%至5%的下跌空間，換算成上證指數，意味著在1300點區域下方很可能成為空頭陷井。但是，從可能上漲空間來看，則受制于3.5%的空間阻力，換算成上證指數，1450點區域將成為一道短期較難逾越的屏障。從目前情況來看，上證指數若不放出200億元以上的巨量，估計1450點區域將很難被有效突破。
支持近期市場可能選擇向上突破的另外一個理由是：上證50(資訊 行情 論壇)指數早在6月底就已經率先筑底，目前正穩健運行于底部通道中軌線的上方，這也再度驗證了藍籌股已經處于階段性底部的判斷。但是，進一步觀察深證100(資訊 行情 論壇)指數，我們卻發現深證100指數仍然在底部通道中軌線的下方運行，這意味著藍籌股的全面走強仍需要等待時日。事實上，近期上證50和深證100指數出現的不一致，主要原因是上證50指數受到了即將推出的ETF的刺激，上證50的走強在很大程度上僅僅具有局部意義。
轉機如何到來
對于空方而言，繼續下跌無需太多的理由，僅僅宏觀經濟今明兩年繼續減速的預期，就足以使任何機構投資者都不敢長期持有太多的籌碼。對于預測后市來說，觀察空方在何種情況下會出現階段性的空翻多，可能要比單純尋找多方因素更為有效。從目前情況來看，能夠促成空翻多的主導因素有兩個：一是短期因素，即進一步的持續下跌所帶來的價格博弈機會。二是中期因素，即政策變化，政策面轉暖在很大程度上能夠對抗和緩解基本面逐漸惡化導致的長期估值下降。
目前，藍籌股的整體跌幅超過20%。也就是說，從當前位置上漲到前期高點，將會有超過25%的盈利空間。對于機構投資者來說，20%的利潤原則上是大規模建倉所必須的。由于在宏觀減速的背景下，股指很難在中短期回升至前期高點，因此當前股指位置處境相對尷尬：即使強硬上漲，由于獲利空間相對有限，也難以引起多數機構投資者的興趣。相反，如果在當前位置繼續下挫4%至5%，卻有可能引起機構的大規模蜂擁建倉。
另外，政策因素無疑是改變市場運行趨勢的另外一個關鍵因素。我們發現，扭轉前期市場再創新低的寶鋼股份，恰恰是由于一些傳聞被傳播，市場才表現出了強烈的興趣。筆者認為，如果下階段國九條得到落實，并在政策面出現積極的重大變化，則很可能成為市場中期反轉的契機。
打破僵局的前夜
昨日形成的地量表明當前市場正處于打破僵局的前夜。在政策中性的前提下，即使出現上漲，其空間也十分有限，筆者更傾向于耐心等待。反之，若股指出現向下突破，卻可能意味著較大的中線機會逐步降臨。屆時，從容買入一批基金重倉、市盈率低于20倍或者含業績預增題材的藍籌股，或者基本面良好、股價彈性高的中小盤股，很可能會獲得不錯的收益。
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興業證券 王春
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