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編者按:十多年前的1993年,上證綜指已經突破了1500點,十多年后的2004年,上證綜指卻仍在1400點附近掙扎。我們在詬病滬深股市怪現狀的同時,是否也應該為她的振興做點什么。《振興股市大家談》歡迎您的真知灼見,來稿請寄wxy@ssnews.com.cn或浦東楊高南路1100號(200127)。
伴隨著中國經濟的快速增長,十多年以來,我們的股票市場也反復擴
張。如今上市公司已接近1400家,總市值超過4萬億元(2001年一度接近5萬億元的水平),流通市值達到1.3萬億元(2001年曾一度接近1.7萬億元)。我們在津津樂道于滬深股市用十年時間走完了人家一百年走的路的同時,突然發現這種規模擴張并沒有讓滬深股市走上良性發展的道路。
隨著"科學的發展觀"逐漸深入人心,人們開始反思,滬深股市是不是也存在著只講規模、不講效率的盲目擴張呢?
統計數據顯示,上市公司的融資和再融資行為,所創造的資本收益率平均水平不僅低于銀行的貸款利率,甚至低于存款利率。換句話說,如果把這些上市公司的融資存在銀行里,或者由銀行借貸出去,都比投進上市公司強,這也正是2001年以來,大盤暴跌之后很難出現復蘇的原因之一。
事實上,有些擴張不僅沒有效率,而且是危險的。國外一些成熟案例顯示,一家上市公司在不同的經濟背景和行業背景下,對于資本規模的擴張,有著不同的做法。在一輪景氣周期中,公司的規模往往擴張較快,而在不景氣的周期中,公司往往會停止規模擴張,甚至大股東會采用回購股份的做法,來增厚上市公司的每股收益,平衡可能出現的財務風險,使中小股東對長期持有公司股權有信心。在滬深股市的運行邏輯中,上市公司圈錢當然越多越好,但很多情況下,公司并不需要錢,因為股本規模的大小,并不是只有單向的擴張,在一些周期中,甚至應該出現萎縮。
這么多年以來,我們聽到的總是送股、配股、增發和可轉債,而很少聽到有縮股的例子。現在,一輪偏緊的宏觀周期已經來臨,盲目擴張風險巨大,主動縮減規模就明智許多。
事實上,送股已經不能再讓市場激動了。東風汽車(資訊 行情 論壇)不是10送10嗎?結果是怎樣呢?華能國際(資訊 行情 論壇)不也是10送10嗎?其結果又是怎樣呢?配股和增發有很多已經跌破了配股、增發價格,甚至有些股票也已經跌破了初始發股價。在股本擴張不能令市場滿意的背景下,在擴張越快問題越多的事實面前,它的逆向運動------股本縮減,倒可能是符合邏輯、尊重現實的一種做法。股本縮減雖然不會成為市場的一個普遍行為,但其內在的價值卻值得投資者關注。也正是從這個角度去看以股抵債的試點,才讓我們對電廣傳媒(資訊 行情 論壇)保持著濃厚的興趣,因為,它很有可能開創了滬深股市運行的新模式,而這個模式正是目前股市最缺乏的。
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