華邦制藥（002004）于7月28日公告稱，中期擬實施每10股轉增5股派現2元的分配方案后，引發市場追捧，表現搶眼。

　　目前在深圳中小企業板上市的30只股票平均約15.5元的價格、33倍的市盈率已經較主板市場為高，投資人自然對中小企業板股票抱有高送或轉增股本的憧憬，華邦制藥中期分配預案無疑強化了這種預期。

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　　為測算投資人是否能基于股本擴張而獲得超額收益，我們統計了2003年所有擴股的股票價格在除權日前后特定間隔期間的持股收益率，并與同期滬深指數收益率比較，得出基于股本擴張的超額收益率，并統計出超額收益的基本數量特征。

　　勝算大小有講究

　　據統計，2003年擴股比例不低于50%的公司共有69家，預案公布日到除權日平均間隔為64天。統計結果顯示，除權前56天買入且在除權日賣出可以獲得4.5%的超過指數的超額收益，獲得超過指數收益率的概率高達65%。若把69家公司按擴股公告日與擴股實施日的間隔分為兩組，則公告與實施日的間隔少于60天的公司平均超額收益為6.7%，公告與實施日的間隔超過60天的公司平均超額收益只有2.5%。這表明，若擴股公告與實施間隔期間不超過2個月且在擴股公告日后即有選擇地買入股票，可能獲得更高的超額收益；若公告與實施間隔超過2個月，則超額收益效應不明顯。

　　除權前56天買入且在除權后14天賣出可以獲得2.7%的超出指數的超額收益，獲得超過指數收益率的概率高達59%。除權前28天買入且在除權日賣出可以獲得1.4%的超出指數的超額收益，獲得超過指數收益率的概率高達58%。除權前42天買入且在除權后14天賣出可以獲得0.7%的超出指數的超額收益，獲得超過指數收益率的概率降為48%，因此這一策略不值得采納。

　　超額收益更差的持股策略包括：除權前28天買入且在除權后28天賣出、除權日買入且在除權后28天賣出、除權日買入且在除權后56天賣出，分別只有-1.1%、-2.6%、-4.0%，獲得超過指數收益率的概率只有42%、33%、32%。

　　高擴股可能帶來超額收益

　　根據統計，2003年擴股比例大于10%的共有134家公司，預案公布日到除權日平均間隔為70天。

　　統計結果顯示，除權前56天買入且在除權日賣出可以獲得3.7%的超收指數的超額收益，獲得超過指數收益率的概率高達64%，表明高擴股公司可能獲得略高一些的超額收益。若把134家公司按擴股公告日與擴股實施日的間隔分為兩組，則公告與實施日的間隔少于65天的公司平均超額收益為5.3%，公告與實施日的間隔超過65天的公司平均超額收益只有2.1%，表明若擴股公告與實施間隔期間不超過2個月且在公告后買入股票，可能獲得更高的超額收益，若擴股公告與實施間隔期超過2個月，則超額收益效應不明顯。

　　除權前56天買入且在除權后14天賣出可以獲得2.5%的超出指數的超額收益，獲得超過指數收益率的概率高達56%。除權前28天買入且在除權日賣出可以獲得2.1%的超出指數的超額收益，獲得超過指數收益率的概率高達61%。除權前42天買入且在除權后14天賣出可以獲得1.2%的超出指數的超額收益，獲得超過指數收益率的概率降為49%，因此這一策略不值得采納。

　　超額收益更差的持股策略包括：除權前28天買入且在除權后28天賣出、除權日買入且在除權后28天賣出、除權日買入且在除權后56天賣出，分別只有-0.1%、-2.2%、-3.3%，獲得超過指數收益率的概率只有45%、34%、29%。

　　最佳交易策略

　　這些統計結果的含義表明，即將擴股的股票，其最佳買入時機是除權前2個月或公告后不久，投資人在確定股票業績不會大幅滑坡，且擴股公告前沒有出現較大漲幅后可以買入；最佳賣出時機是除權日前后：擴股實施以后，投資人除非有充分理由長期看好股票后續上升潛力，否則應在除權后盡快出售這些股票。以上分析并非鼓勵短線交易，而是對投資人決策是否繼續持倉個股或準備買入個股時應檢討是否有擴股因素影響，并選擇一個更好的買入和賣出時機。