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一個陰影，南方證券的陰影，在新華人壽登陸Ａ股的路上徘徊。對于可謂已經抵達Ａ股門檻前的新華人壽來說，南方證券的轟然倒下，或許將使其一筆巨資——一說達到6億元——躺在南方證券的負債表上。據市場人士指出，如果新華人壽將這部分債權計提損失，其連續8年盈利的歷史將面臨巨大挑戰。據中國證監會有關上市問題的規定，申請上市企業必須連續3年盈利。新華人壽即將登陸Ａ股。今年初，這一消息由中國保監會主席吳定富透露后，Ａ股“保險第一股”這一桂冠花落其家，一直是眾望所歸。雖然上市日期幾次推遲，但其在Ａ
股上市基本沒有懸念，甚至中國證監會同意其以200倍的市盈率傲視群雄。“可能9月初就能過會。”一位接近海通證券的投行人士稱。“過會”通常指申請上市企業通過中國證監會發審委的審核通過。新華人壽成立于1996年，是中國第四大人壽保險公司。2003年其保費收入為171．8億元人民幣，同比增長115％；公司已經連續8年盈利。此前據媒體稱，新華人壽計劃在上海證券交易所募集4億股。海通證券將成為其主承銷商。不實告之據知情人士透露，新華人壽對南方證券的這筆高達6億元的債權關系，究竟發生在哪一年哪一日，目前尚未確切獲知，“但2003年肯定是存在的”；發生地為南方證券上海分公司。對此，新華人壽的保薦人海通證券投資銀行部的李先生則表示懵然不知。“具體情況我不太清楚，我們目前處于緘默期。”他說。南方證券一位相關人士證實了這件事。新華人壽與南方證券的債權關系確實存在，這筆錢應“不少于6億元”。不過他沒有透露具體金額。在新華人壽方面，據該公司品牌部一位負責人從業務部門咨詢的結果，新華人壽確實有6億元曾放在南方證券。不過他又稱“沒有損失一分錢，早就安全地轉了出來”。“這是很早以前的事情了。”他說。不過，他對于細節不予進一步核實，“目前公司處于緘默期”。新華人壽的說法被上位市場知情人士質疑：如果新華人壽真的已經收回了這筆債權，那么南方證券的債權登記上怎么還有這筆債權呢？一位投行人士轉而對保薦人應有的誠信提出了懷疑：保薦人如果對申請上市的企業重大債權都不清楚，就不具備保薦人的資格，除非他們在回避這個問題。據金元證券投資銀行部總經理江曾華稱，雖然國內沒有文件明確規定“緘默期”，但按照投行的角度，“緘默期”一般指已經通過了證監會發審委但還沒有發行這段時間，通常還包括刊登招股說明書到上市之間。據中國證監會網站顯示，發審委目前并沒有發文稱新華人壽已經通過審核。“既然不是緘默期，保薦人為什么對此事沉默呢？”上位投行人士表示不解。變相的委托理財新華人壽這筆債權是怎樣形成的，至今是一個謎。
南方證券有關人士沒有給出直接的答案。他稱，如果是南方證券挪用新華人壽的保證金，新華人壽這筆資金對南方證券應該是債權關系；如果公司不破產，這筆錢或將會歸還；但如果屬于委托理財，可能就會顆粒無收。據上位知情人士透露，新華人壽這筆資金是以債權的形式出現在南方證券的債權債務登記表上的，估計屬于南方證券挪用其購買國債的保證金的行為。一些保險公司的交易員也對“赤裸裸的委托理財協議”表示否認。他們稱，根據國內有關保險法規和政策的規定，保險公司將不能進行委托理財業務。但他們承認，如果保險公司在券商的營業部開戶，并在他們的席位上做交易，則實際是被允許的。《保險法》規定，目前保險公司的資金只能用來購買國債、金融債、基金以及部分企業債，日前又向可轉債開禁。不過，平安保險公司一交易員稱，保險公司在交易所市場大都有自己的席位。他們一般都不用別人的席位交易，除非默認自己的資金被別人挪用。他同時稱，保險公司通過券商的席位交易，并在券商的營業部開戶，可能屬于變相的委托理財。通常是他們把自己的資金交給券商購買國債，同時簽訂一個保底協議，然后券商挪用他們的券種做回購。“所以，保險公司用券商的席位交易多數是變相地走一走過程。”他稱，“他們不可能不知道自己的債券將被挪用。”另一位保險公司債券交易員稱，事實上，市場上確實存在一些保險公司在做委托理財。盡管表面上仍是在券商營業部開戶的形式，但多是私下簽訂協議，拿個保底收益，然后對他們挪用資金視而不見。他稱，保險公司出此下策實屬無奈。目前保險公司投資渠道狹窄，而保費上不去，投資做不好，為了賺取利潤，在券商承諾的高額保底收益誘惑下，只好以身試水。否則，保險公司的現金流將會出問題。脆弱的財務指標巨田證券一位分析師稱，新華人壽以何種方式對南方證券形成債權，將直接影響到它們的計提損失方式，并將影響是否能夠成功在Ａ股上市。據一些保險公司交易員稱，即使新華人壽對南方證券這筆債權以挪用保證金形式形成，也不排除他們之間簽訂過委托理財的協議。據新華人壽網站公開的資料，該公司有據可考的利潤指標只有2002年。該網站稱，2002年公司實現了效益與規模同步增長，總資產達到127．6億元，實現了稅前利潤1．6億元，連續7年保持贏利。而據《財經時報》獲得一份資料稱，截止到今年一季度，新華人壽股本為12億元，2003年每股收益為0．037元。這個財務指標是根據中國證監會要求計算的。不過，從這個業績數據看，已經計提6億元的損失的可能性較小。上述資料顯示，其2002年的每股收益為0．005元，2001年的每股收益為0．016元。據一位業內人士指出，雖然傳統的財務指標并非完全適合新華人壽，但如果新華人壽計提在南方證券的6億元債權損失，計提比例即使為10％，根據中國證監會有關上市政策規定，其在國內Ａ股登陸可能面臨麻煩。道德風險巨田證券研究員趙群寓稱，從財務的謹慎原則看，新華人壽在南方證券的債權應該是要計提的；但從財務的其他角度看，只要南方證券不破產，就可以靈活掌握。不過，天安保險公司投資部副總經理陳友平稱，目前保險公司投資國債和基金，年底核算時多以成本入賬，不過會提跌價準備，這些跌價準備將計入虧損。從種種公開信息看，受南方證券拖累的上市公司對損失的計提也是手法迥異。據披露的2003年年報顯示，路橋建設（600263）、首創股份（600008）、上海汽車（600104）均對投資南方證券的損失進行了計提，計提比例分別是20％、15％和100％。與上述業績較好的公司相比，業績較差的萬鴻集團（600681）、東電Ｂ（900949）、四川長虹（600839）等，對是否計提投資損失則較為曖味。四川長虹不計提投資損失尤為引人矚目。據負責審計四川長虹的注冊會計師稱，四川長虹沒有計提對南方證券1．828億元賬面成本的委托國債投資損失，是因為目前南方證券行政接管組對機構投資者的委托理財資金暫時處于凍結狀態，具體解決方案尚未出臺。因此，四川長虹對能否收回本息及其對四川長虹財務狀況和經營成果的影響，還具有不確定性。他同時稱，四川長虹與南方證券的委托期限是從2003年5月26日至2004年5月26日。2003年年末時，委托期限尚未期滿，這也是四川長虹未實行計提的重要原因。“或許新華人壽也將打此擦邊球。”上位知情人士稱。
作者：婁貝
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