為落實(shí)中央出口退稅機(jī)制改革的決定，兌現(xiàn)對(duì)企業(yè)“舊賬要還”的承諾，中央政府今年5月一舉“暫時(shí)借用”了國(guó)庫(kù)近2000億元現(xiàn)金，用于清退欠企業(yè)退稅（詳見(jiàn)本報(bào)第575期《出口退稅清欠財(cái)政借用了庫(kù)銀》）。

　　面對(duì)如此數(shù)字，或許有人會(huì)問(wèn)：目前國(guó)庫(kù)中到底有多少現(xiàn)金？一下子支出這么多，會(huì)不會(huì)影響正常的預(yù)算？

中行新上網(wǎng)抵債資產(chǎn) 斗三國(guó)與眾將一拚高下 無(wú)線精彩 無(wú)線雅典 走入香港夢(mèng)想之都

　　對(duì)于目前國(guó)庫(kù)資金的數(shù)額，財(cái)政部人士表示“額度比較大”，對(duì)外界估計(jì)4000億元的數(shù)字，他表示“可能差不多”。目前國(guó)庫(kù)現(xiàn)金數(shù)額較大有其特殊原因，主要是一些財(cái)政預(yù)算支出延緩，一段時(shí)間國(guó)債發(fā)行收入只進(jìn)不出等。

　　“此次政府清還企業(yè)舊賬，不會(huì)對(duì)2004年的財(cái)政預(yù)算構(gòu)成絲毫影響。”他說(shuō)。

　　另?yè)?jù)記者了解，作為財(cái)政資金短缺時(shí)的一種應(yīng)對(duì)方案，“有關(guān)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理與債務(wù)管理的改進(jìn)工作目前正在進(jìn)行，但進(jìn)展沒(méi)有預(yù)期的那么快”。

　　財(cái)政部專家接受《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理工作涉及到許多方面，各項(xiàng)改革需要同步進(jìn)行。而且，對(duì)于在什么情況下應(yīng)該進(jìn)行國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理，現(xiàn)在還有些不同意見(jiàn)。

　　現(xiàn)金管理：財(cái)政缺錢(qián)時(shí)的行為

　　2003年年底，財(cái)政部副部長(zhǎng)樓繼偉曾公開(kāi)表示：未來(lái)兩年內(nèi)，中國(guó)將推出新的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理方式。

　　在今年的財(cái)政部國(guó)庫(kù)司的工作要點(diǎn)中，財(cái)政部對(duì)研究探索國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理問(wèn)題提出了明確要求：一是研究國(guó)庫(kù)現(xiàn)金制度框架體系和總體運(yùn)行模式，跟蹤調(diào)研國(guó)庫(kù)存款計(jì)息問(wèn)題，開(kāi)展國(guó)際合作；二是完成《中國(guó)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理發(fā)展戰(zhàn)略及實(shí)施方案》，并完善相應(yīng)的操作規(guī)程；三是積極創(chuàng)造條件，爭(zhēng)取嘗試性開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理工作；四是繼續(xù)完善中央財(cái)政國(guó)庫(kù)資金基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，提高中央財(cái)政國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)水平，并與中央銀行配合開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理工作。

　　財(cái)政部專家介紹，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理并沒(méi)有特別深?yuàn)W的理論，但需要具備一些現(xiàn)實(shí)的條件。對(duì)于在什么情況下需要開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理工作，現(xiàn)在還有一些不同意見(jiàn)。

　　“國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理，首先應(yīng)該是在國(guó)庫(kù)資金不足的情況下如何籌錢(qián)的問(wèn)題。”這位專家表達(dá)了自己的觀點(diǎn)，即國(guó)庫(kù)資金出現(xiàn)缺口，是開(kāi)展這項(xiàng)工作的前提。但目前國(guó)庫(kù)資金支出并未出現(xiàn)缺口，這或許也是國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理改進(jìn)工作推進(jìn)緩慢的原因。

　　他說(shuō)：“認(rèn)為國(guó)庫(kù)資金多了才開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理，這樣的理解可能有些偏差。”

　　在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理是國(guó)家財(cái)政部通過(guò)定期發(fā)行短期債券和每天運(yùn)作國(guó)庫(kù)現(xiàn)金等方式，實(shí)現(xiàn)“熨平國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流量波動(dòng)和提高國(guó)庫(kù)現(xiàn)金使用效率的目標(biāo)”。

　　因此，開(kāi)展這項(xiàng)工作的起因是國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流量波動(dòng)，首要目標(biāo)是“熨平這種波動(dòng)”。“財(cái)政部不會(huì)因國(guó)庫(kù)資金多了就進(jìn)入市場(chǎng)運(yùn)作，如購(gòu)買國(guó)債等。”他說(shuō)。

　　國(guó)庫(kù)現(xiàn)金7年不下千億

　　財(cái)政部科研所金融教研室馬洪范的研究表明，1997年至今，國(guó)庫(kù)存款余額呈不斷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，波動(dòng)性比較大，波動(dòng)區(qū)間大致在1000億～3600億元之間，國(guó)庫(kù)存款目前占國(guó)庫(kù)資金的99％以上，基本能代表國(guó)庫(kù)資金的波動(dòng)規(guī)律。

　　關(guān)于月度波動(dòng)規(guī)律，自2000年以來(lái)，大致情況是1～5月國(guó)庫(kù)存款快速上升，5～9月相對(duì)穩(wěn)定或緩慢上升，9～11月又進(jìn)入快速上升期，11～12月國(guó)庫(kù)存款則大幅回落。

　　對(duì)此，財(cái)政部專家說(shuō)，中國(guó)預(yù)算收支確實(shí)存在月度變化規(guī)律，但這種波動(dòng)并沒(méi)有造成預(yù)算支出出現(xiàn)缺口。“近幾年，在國(guó)庫(kù)資金最少的時(shí)候，也能保證預(yù)算支出的需要”。

　　“過(guò)去國(guó)庫(kù)緊張的時(shí)候，只有幾十個(gè)億，隨時(shí)都有可能出現(xiàn)支付困難，晚上都睡不著覺(jué)。”一位前財(cái)政部國(guó)庫(kù)司官員說(shuō)，隨著中央財(cái)政收入穩(wěn)定增加，特別是進(jìn)行國(guó)庫(kù)集中收付制度改革，這種情況已多年沒(méi)有再出現(xiàn)了。“現(xiàn)在國(guó)庫(kù)資金總能保持在千億元以上”。

　　在開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理比較成熟的美國(guó)，財(cái)政部在央行賬戶的日中現(xiàn)金余額目前基本保持在50億美元左右，其余大量現(xiàn)金則存入幾家大型商業(yè)銀行的“稅收與貸款賬戶”，賺取利息收入。

　　英國(guó)財(cái)政部只在英格蘭銀行開(kāi)設(shè)存款賬戶，目前每日終結(jié)時(shí)的現(xiàn)金余額——通常簡(jiǎn)稱為“日終余額”——保持在2億英鎊左右。根據(jù)每天的國(guó)庫(kù)收支預(yù)測(cè)，若央行賬戶日終余額可能低于2億英鎊時(shí)，英國(guó)債務(wù)管理局在發(fā)行短期債券之外，會(huì)賣出或回購(gòu)所持有的金融資產(chǎn)，籌集國(guó)庫(kù)所需現(xiàn)金。

　　國(guó)債結(jié)構(gòu)失衡

　　與美國(guó)相比，中國(guó)國(guó)庫(kù)資金來(lái)源中的債務(wù)收入部分中，中長(zhǎng)期國(guó)債占的比重過(guò)高，而發(fā)行短期債券是國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理重要而且靈活的手段。

　　2004年，中國(guó)中央財(cái)政預(yù)算總收入13819億元，國(guó)債發(fā)行總規(guī)模為7022億元，占50．8％，其中中長(zhǎng)期國(guó)債占絕大多數(shù)。

　　財(cái)政部這位專家說(shuō)，目前，當(dāng)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金較多時(shí)，大量現(xiàn)金會(huì)沉淀在中央銀行國(guó)庫(kù)賬戶上，造成資金閑置浪費(fèi)；當(dāng)國(guó)庫(kù)入不敷出時(shí)，往往是靠發(fā)行中長(zhǎng)期債券予以補(bǔ)足，籌資成本較高，而且靈活性差。“要盡量少發(fā)中長(zhǎng)期國(guó)債，應(yīng)定期、均衡、滾動(dòng)發(fā)行短期債券。”

　　此前，財(cái)政部副部長(zhǎng)樓繼偉表示，財(cái)政部將調(diào)整國(guó)債發(fā)行的期限結(jié)構(gòu)，減少長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行數(shù)量，適當(dāng)增加短期國(guó)債的發(fā)行。

　　但是，減少長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行涉及財(cái)政職能的轉(zhuǎn)換，并和建立公共財(cái)政制度密切相關(guān)，因?yàn)殚L(zhǎng)期國(guó)債主要用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)，不可能用發(fā)短債來(lái)解決。

　　“當(dāng)然，發(fā)短債必須把控制年度發(fā)行額改為控制年度預(yù)算差額或債務(wù)余額。”

　　財(cái)政部專家認(rèn)為，國(guó)債年度發(fā)行額中含有“借新還舊”所需的資金額度，而中短期債務(wù)的周期較短，借新還舊的頻率較高。因此，控制年度發(fā)行額實(shí)際限制了中短期債券的發(fā)行，何況“借新還舊”既與年度預(yù)算差額無(wú)關(guān)，也不會(huì)增加債務(wù)余額。

　　“至于國(guó)債余額管理，目前法律上的限制不是主要障礙。因?yàn)殚_(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理后，國(guó)庫(kù)賬戶上的錢(qián)本身就不能多，多了反而是個(gè)問(wèn)題”。

　　財(cái)政部專家強(qiáng)調(diào)，無(wú)論是控制債務(wù)余額或年度預(yù)算差額，還是控制年度發(fā)行額，這些指標(biāo)都應(yīng)該是指“最高限額”，“不宜理解為必須在一定時(shí)期內(nèi)按時(shí)足額完成”。否則，債券發(fā)行就失去了“與生俱來(lái)”的調(diào)劑國(guó)庫(kù)收支余缺的靈活性，即喪失了國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理和債務(wù)管理的本來(lái)含義。

　　結(jié)合美英管理模式

　　對(duì)于未來(lái)中國(guó)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的模式，考慮到目前中國(guó)的商業(yè)銀行資金運(yùn)作效率不高、貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)發(fā)展不夠完善等背景，單獨(dú)依靠美國(guó)或英國(guó)模式，都不利于國(guó)庫(kù)現(xiàn)金的有效運(yùn)作。有關(guān)專家建議：采取美國(guó)模式與英國(guó)模式相結(jié)合的操作方法，即在商業(yè)銀行賬戶存款的同時(shí)，進(jìn)行貨幣市場(chǎng)運(yùn)作。

　　專家認(rèn)為，國(guó)庫(kù)資金參與進(jìn)行貨幣市場(chǎng)運(yùn)作，能夠增加貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)參與主體的類型，有利于提高市場(chǎng)流動(dòng)性；在貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)不夠完善的條件下，財(cái)政部通過(guò)在商業(yè)銀行開(kāi)設(shè)存款賬戶，可在一定程度上減輕對(duì)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)所產(chǎn)生的壓力。

　　但是，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理要盡可能避免與貨幣政策操作的沖突。在進(jìn)行國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理時(shí)，財(cái)政部、人民銀行不僅要建立保持經(jīng)常性聯(lián)系的溝通渠道，還應(yīng)防止在同一時(shí)間內(nèi)就同一交易品種（如回購(gòu)天數(shù)相同）進(jìn)行操作，否則會(huì)變?yōu)樨?cái)政部和人民銀行的“對(duì)敲行為”。

　　另外，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理需要定期、均衡、滾動(dòng)發(fā)行短期債券，開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金的日常運(yùn)作，但前提是國(guó)庫(kù)出現(xiàn)“入不敷出”情況。

　　作者：王長(zhǎng)勇