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信息：日前，一場名為“股權分置與資本市場制度風險座談會”的小型高層座談會在北京召開。與會專家就全面落實“國九條”、解決證券市場股權分置問題展開了研討，并提出了建設性意見。
點評：中國經濟體制改革催生出的股票市場，因為留下了股權分置這一難解的問題，本是改革的產物今天卻成了改革的對象，發人深思。不過在我們的漸進式改革進程中，類
似的問題也許還有許多，追求最優的過程本身就是漸進的。現在擺在我們面前的課題已經不是股權分置該不該解決的問題了，如何解決以及這解決方案會對中國的股票市場產生何種影響，才是我們討論的重心所在。
制度變遷是有成本的。第一項是信息成本。現在我們討論解決中國股市的股權分置問題，其潛臺詞就是要使我們的股市朝著國外成熟市場的股權設置方向改革，對國外成熟市場的研究、學習等都歸結為信息成本。現在看來，由于信息技術的快速發展，信息成本在逐漸降低。第二項是協商成本。既然是改革，原有的利益格局必然會被打破，在自私的假說下，有關各方為其利益爭執一番在所難免，多年來我們一直都沒找到一個多方共贏的股權分置解決方案，足見這協商成本的高昂。
解決股權分置需要付出成本，不解決股權分置同樣需要付出成本。如果這一問題久拖不下，由于股權分置引起的股市中的種種不正常現象就會持續存在，股市的效率損失就是成本。從現在討論的結果看，占優勢的觀點是盡快解決中國股市的股權分置問題，似乎改革的收益會大于成本。問題是在我們考慮改善股市效率這一長期指標的同時，股票二級市場短期承受力的問題同樣不可忽視。
在其他條件不變的情況下，供給增加，價格下降，這是經濟學的需求定律。解決股權分置意味著股票供給的數量增加，在需求一定的情況下，股票價格的下跌是必然的。如果我們在沒有找到市場參與各方都能接受的解決方案之前，貿然推出一個由市場某一方主導的股權分置解決方案，股票二級市場價格的劇烈波動可能殃及到整個金融體系的安全。可操作的方案在考慮拓寬股市資金供給渠道的同時，透明度和非流通股的協商定價機制至關重要。
東海證券深圳香梅路營業部孫從海博士
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