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皮雜談
全流通已經(jīng)成了垃圾筐
世界上的萬(wàn)事萬(wàn)物都是在矛盾中運(yùn)動(dòng)和發(fā)展的，決定事物發(fā)展方向的是主要矛盾，主導(dǎo)主要矛盾的又是矛盾的主要方面，這些道理上過(guò)中學(xué)的中國(guó)人都清楚，難的是怎么判斷
主要矛盾，又如何抓住矛盾的主要方面。
中國(guó)股市的主要矛盾是什么呢？
水皮在“中國(guó)股市10萬(wàn)個(gè)為什么”叢書(shū)第二套《解套》的序中曾對(duì)此有過(guò)專(zhuān)門(mén)的描述：“在管理層的眼中是不斷擴(kuò)大的直接融資比例的擴(kuò)容需求和市場(chǎng)資金供不應(yīng)求之間的矛盾；在經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中是股權(quán)分置和全流通之間的矛盾；在廣大投資者眼中則是絕對(duì)的套牢和相對(duì)的解套之間的矛盾，是縮短絕對(duì)和延長(zhǎng)相對(duì)之間的矛盾。”
《解套》一書(shū)收入的文章大都成于1300點(diǎn)附近，正是中國(guó)股市最低迷的階段，水皮通過(guò)對(duì)“天時(shí)、地利、人和”的分析堅(jiān)決反對(duì)討論全流通，因?yàn)檫@不僅將意味著大熊市面臨雪上加霜的風(fēng)險(xiǎn)，更意味著深套三年的中國(guó)股民面臨著解套遙遙無(wú)期的風(fēng)險(xiǎn)，這既是審時(shí)度勢(shì)又是辯證求真。
《解套》第一次印刷是在2004年5月，3個(gè)月后上證指數(shù)跌破1400點(diǎn)多次無(wú)功而返。統(tǒng)計(jì)資料則表明，絕大多數(shù)的股票已經(jīng)跌破1307點(diǎn)時(shí)的價(jià)位，兩地的
平均股價(jià)僅為6.22元，與2003年11月13日上證指數(shù)1307點(diǎn)時(shí)相比，同樣1231只A股的流通市值只剩下11216億元，蒸發(fā)了280億元。與此同時(shí)，滬深兩市的籌融資規(guī)模創(chuàng)出近年新高，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的數(shù)字表明從去年的11月份到今年的6月底，籌資額1466億元，深圳中小企業(yè)板的推出再一次形成了滬深兩地的IPO競(jìng)賽，更令人不安的是就在這種時(shí)候，從證監(jiān)會(huì)的有關(guān)部門(mén)又開(kāi)始傳出所謂全流通的討論，再一次對(duì)脆弱的市場(chǎng)信心構(gòu)成致命的打擊，這一切的一切就好像是去年11月底的情景再現(xiàn)。
搗亂，破壞；再搗亂，再破壞。這就是一些所謂的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)中國(guó)股市的“貢獻(xiàn)”，全流通就是他們力圖再一次誤導(dǎo)決策者的努力。
俗話(huà)講真理越辯越明，但是如果偷換概念的話(huà)，那么恐怕就是越辯越糊弄。從國(guó)有股減持到全流通再到股權(quán)分置，相同的話(huà)題概念就換了三個(gè)，從項(xiàng)懷誠(chéng)到周小川再到尚福林話(huà)語(yǔ)的主持人也同樣換了三個(gè)，不要說(shuō)一般的投資者，就是連水皮這樣的專(zhuān)業(yè)觀察者也沒(méi)有徹底弄清楚究竟是怎么回事，怎么一個(gè)原來(lái)財(cái)政部主導(dǎo)的國(guó)有股減持的方案最后會(huì)被證監(jiān)會(huì)演化為全流通的解決方案，尚福林提出的股權(quán)分置究竟又有什么潛臺(tái)詞？
水皮從來(lái)不認(rèn)為股權(quán)分置是中國(guó)股市的萬(wàn)惡之源，更不認(rèn)為全流通是包治百病的靈丹妙藥。從形式上看，股權(quán)分置是中國(guó)特色，形成了流通股和非流通股；從本質(zhì)上看，控股和持股是完全不同性質(zhì)的兩類(lèi)投資，中外一樣，大股東的利益和小股東的利益具有天然的對(duì)立性，并不是由于股權(quán)分置才出現(xiàn)了大股東對(duì)小股東的利益侵犯。股權(quán)全流通的美國(guó)有安然事件，股權(quán)分置的中國(guó)有銀廣夏事件，就是新近出爐的由自然人控股深圳中小企業(yè)板也有江蘇瓊花事件，這些能說(shuō)明什么呢？說(shuō)明大股東對(duì)小股東的侵犯是絕對(duì)的，股權(quán)不流通要侵犯，股權(quán)流通了也要侵犯，也就是和股權(quán)流不流通沒(méi)有關(guān)系，這個(gè)道理難道很深?yuàn)W嗎？但是偏偏有所謂的博導(dǎo)級(jí)教授洋洋灑灑萬(wàn)余字歷數(shù)股權(quán)分裂的十大弊端作成論文提供給這個(gè)論壇那個(gè)論壇，顛倒因果關(guān)系把全流通視為重大發(fā)現(xiàn)推銷(xiāo)給管理層和決策者，以其昏昏使人昏昏；更有學(xué)者以所謂中小投資者代言人自居要求政府在全流通過(guò)程中“讓利于民”，以炒家思維探索補(bǔ)償方案，幻想利空變利好，不但丟棄了基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)，而且丟棄了基本的做人原則，在管理層暗示之下，又開(kāi)始大力鼓吹所謂共贏方案，難道這就是所謂專(zhuān)家的價(jià)值？水皮不想和任何人過(guò)不去，所以不愿在這里點(diǎn)出這些所謂經(jīng)濟(jì)學(xué)家的尊姓大名，想必業(yè)內(nèi)人士清楚，水皮的讀者也清楚。是誰(shuí)如此會(huì)見(jiàn)風(fēng)使舵，如此會(huì)識(shí)時(shí)務(wù)，如此會(huì)與時(shí)俱進(jìn)，還有誰(shuí)，會(huì)在今后的全流通討論中提“讓利于民”，為“民”謀利。
股市從來(lái)就是成人游戲，不存在未成年人保護(hù)的問(wèn)題。有人為中國(guó)股市算賬，算的觸目驚心，成千上萬(wàn)的錢(qián)讓國(guó)家拿走了，成千上萬(wàn)的股民血汗錢(qián)被洗劫了，原因何在？原因在于國(guó)家股股東的認(rèn)購(gòu)成本每股只有一塊錢(qián)，而社會(huì)流通股股東的認(rèn)購(gòu)成本卻高達(dá)6元錢(qián)，凈資產(chǎn)平均之后，國(guó)家股就地就翻倍增值，而流通股股東的股權(quán)就地就貶值一半，這不公平，如果要減持，就是按凈資產(chǎn)減持給老股東也不公平。這種算法有沒(méi)有道理？有，但是是菜市場(chǎng)買(mǎi)菜的算法，不是資本市場(chǎng)買(mǎi)股的算法。流通股之所以能賣(mài)6元錢(qián)一股，而且還買(mǎi)不到，根本的原因在于游戲原則規(guī)定，是可以隨時(shí)流通變現(xiàn)的，而且一般情況下能賣(mài)到6元錢(qián)以上，大多數(shù)情況下能賣(mài)到12元錢(qián)以上，6元錢(qián)以下賣(mài)不出去的情況也有但極少，從來(lái)不會(huì)有人因?yàn)橘u(mài)了12元錢(qián)就覺(jué)得自己侵吞了新股東的財(cái)產(chǎn)，也不會(huì)有人因?yàn)橘u(mài)了5塊錢(qián)而覺(jué)得自己上當(dāng)受騙。所以中國(guó)股市的投資者應(yīng)該都是具有獨(dú)立民事責(zé)任的成年人，都清楚游戲都有游戲規(guī)則，中國(guó)股市的規(guī)則是流通股的游戲規(guī)則。那么，非流通股呢？非流通股有非流通股的游戲規(guī)則。的確，國(guó)有股的成本只有一塊錢(qián)，但是國(guó)有股不能到流通股市場(chǎng)變現(xiàn)，要變現(xiàn)只能在場(chǎng)外，場(chǎng)外就沒(méi)有場(chǎng)內(nèi)的價(jià)格，場(chǎng)外的價(jià)格一般以?xún)糍Y產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)。為什么？因?yàn)閳?chǎng)外能夠交易的人數(shù)量有限，而且是批發(fā)，價(jià)格自然不能跟場(chǎng)內(nèi)比，一般情況下，場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外的價(jià)格相差一倍，但是也有特殊情況的，比如重慶啤酒的場(chǎng)外價(jià)格就達(dá)到10元錢(qián)一股和當(dāng)時(shí)的場(chǎng)內(nèi)價(jià)格差不多，那是紐卡斯?fàn)柺召?gòu)方愿出的價(jià)格，哈啤的爭(zhēng)奪戰(zhàn)也一樣，因?yàn)閮杉夜蓶|爭(zhēng)奪控股權(quán)，最后的收購(gòu)價(jià)高出原來(lái)的市場(chǎng)價(jià)格一大截。有人總覺(jué)得場(chǎng)外的價(jià)格低，總覺(jué)得眼睜睜的看著人家以?xún)糍Y產(chǎn)價(jià)格成交比自己的成本低，總覺(jué)得自己吃虧吃大了。實(shí)際上這是兩個(gè)不同市場(chǎng)的價(jià)格，兩者是沒(méi)有可比性的，就好比同樣價(jià)值的東西在中國(guó)賣(mài)10元錢(qián)，在美國(guó)賣(mài)10美元一樣，瞎比什么呢？
國(guó)有股減持的錯(cuò)誤，國(guó)務(wù)院兩次出面“糾正”，但是國(guó)有股減持錯(cuò)在哪里？很多人并不清楚，包括管理層。
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