大成基金、易方達(dá)等多家基金公司已在重獎(jiǎng)研究員上小試牛刀，并希望借此樹立起研究的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和品牌

　　一些重倉(cāng)股的持續(xù)下跌，使得市場(chǎng)對(duì)基金的價(jià)值投資理念產(chǎn)生了懷疑。從基金相繼通過二級(jí)市場(chǎng)買入方式進(jìn)入蘇寧電器、華蘭生物等中小企業(yè)板塊股票上可以看出，確有部分基金正在將部分資產(chǎn)從大盤藍(lán)籌股向中小盤股進(jìn)行轉(zhuǎn)移。然而，雖然投資品種的流通盤前后

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懸殊非常巨大，但基金堅(jiān)守的價(jià)值投資理念并沒有發(fā)生變化。相反，為了真正挖掘出具有值得長(zhǎng)期投資價(jià)值的品種，已有多家基金公司通過重獎(jiǎng)的辦法來鼓勵(lì)研究員去捕捉黑馬。

　　基金卻步蘇寧電器

　　雖然掛牌時(shí)間還不長(zhǎng)，但蘇寧電器卻是非常的耀眼。在整個(gè)市場(chǎng)平均股價(jià)重心不斷下移的情況下，高開高走的蘇寧電器自然搶盡風(fēng)光。

　　8月2日，多家基金公司的基金經(jīng)理和研究員對(duì)蘇寧電器進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研。前往蘇寧電器調(diào)研的一位基金經(jīng)理告訴記者，蘇寧電器的公司質(zhì)地確實(shí)不錯(cuò)，但就是股價(jià)太高了。

　　如果華寶興業(yè)、博時(shí)、華夏和大成等同時(shí)前往調(diào)研的基金管理公司也給出同樣的判斷，蘇寧電器的股價(jià)說不定會(huì)就此止住上漲的步伐。事實(shí)上，就在這些基金公司調(diào)研后的第二天，連續(xù)飆升的蘇寧電器出現(xiàn)了長(zhǎng)長(zhǎng)的上影線，滯漲跡象似乎表明投資者確實(shí)對(duì)目前的價(jià)位存在分歧。

　　深交所提供的公開信息顯示，專為基金提供通道的機(jī)構(gòu)專用席位已經(jīng)在蘇寧電器的成交排行榜中出現(xiàn)過了。但在接受記者采訪時(shí)，至少有兩位基金經(jīng)理表示他們只是試探性買入。迄今為止，他們手中只有券商根據(jù)公開信息對(duì)蘇寧電器所做的研究報(bào)告，在沒有拿到對(duì)其未來發(fā)展趨勢(shì)的深入研究之前，沒有哪家基金會(huì)進(jìn)行大舉建倉(cāng)。

　　如果基金經(jīng)理們的此話屬實(shí)，基金對(duì)蘇寧電器的深度操作顯然就尚未開始。而蘇寧電器董秘任峻透露的已有近十家基金公司人員前往調(diào)研的信息，又似乎確實(shí)表明基金目前還處于對(duì)其感興趣的階段。

　　基金經(jīng)理們對(duì)投資蘇寧電器的謹(jǐn)慎，顯然是有理由的。公開信息顯示，在中小企業(yè)板塊首批8家公司上市當(dāng)天，就有幾只基金買入了。但隨即被引爆的江蘇瓊花問題，令這些基金經(jīng)理們措手不及。幸好由于投資中小企業(yè)板塊的資金量不大，才沒有形成太大的虧損。

　　大成基金管理公司旗下的基金景博經(jīng)理說，與大盤藍(lán)籌股具有強(qiáng)大的抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力不同，中小企業(yè)的成長(zhǎng)很容易受制于某個(gè)不經(jīng)意間的變異。如果不通過貼近市場(chǎng)的實(shí)地考察等辦法去彌補(bǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的不足，就很難完全避免由于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的失真造成的錯(cuò)誤判斷，以及由此帶來的投資失敗。

　　正因?yàn)槿绱耍�以�?jīng)營(yíng)小盤股基金見長(zhǎng)的德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)用其在全球獨(dú)創(chuàng)的草根研究法去判斷中小企業(yè)的投資價(jià)值。國(guó)聯(lián)安基金管理公司旗下的德勝小盤股精選基金經(jīng)理袁柏南說，通俗的說，草根研究法就是自下而上地對(duì)上市公司進(jìn)行價(jià)值深入的審視。

　　眾基金公司對(duì)蘇寧電器的集體調(diào)研，無(wú)疑就是草根研究的一種具體形式。然而，蘇寧電器掛牌交易之日以來的走勢(shì)，卻表明已有機(jī)構(gòu)投資者深度介入了。因此，如果目前的價(jià)位確實(shí)是在蘇寧電器允許的價(jià)值溢價(jià)范圍之內(nèi)，那么有意投資其的基金就可能錯(cuò)失了介入的最佳價(jià)位。

　　價(jià)值投資深化需要草根研究

　　相較于中小企業(yè)板塊的掛牌公司，基金對(duì)主板公司的草根研究早已展開。據(jù)證券分析師們分析，正是因?yàn)椴莞�研究�?dǎo)致的分化，才使得基金以前同一行業(yè)的重倉(cāng)股現(xiàn)在出現(xiàn)了冰火兩重天。比如，在鋼鐵行業(yè)中的寶鋼股份始終拒絕下調(diào)的同時(shí)，不少鋼鐵股在下降通道上越行越遠(yuǎn)；汽車行業(yè)上市公司的股價(jià)走勢(shì)，同樣形成了鮮明對(duì)比。上海汽車目前的價(jià)格，是基本圍繞著4月上旬的高點(diǎn)在波動(dòng)。而一汽夏利近日的價(jià)位，已經(jīng)逼近其復(fù)權(quán)后的歷史最低價(jià)了；金杯汽車前兩日?qǐng)?bào)收的3.33元，更是創(chuàng)下1996年以來的新低……

　　眾所周知，基金從去年發(fā)動(dòng)延續(xù)至今的大盤藍(lán)籌股行情，對(duì)投資價(jià)值甄別依靠的是自上而下研究方法。自上而下的研究方法，對(duì)研究人員的功底和人數(shù)要求都比較低。這種要求之低，從去年基金只要投資對(duì)了行業(yè)就大賺其錢上可見一斑。而在宏觀經(jīng)濟(jì)由過熱轉(zhuǎn)向適度緊縮的狀況下，部分行業(yè)以及這些行業(yè)內(nèi)的個(gè)股出現(xiàn)分化，已經(jīng)成為市場(chǎng)發(fā)展的主基調(diào)。從這一意義上來說，基金欲繼續(xù)決勝市場(chǎng)，必然更加依賴以研究為核心的價(jià)值投資。既然如此，只有通過自下而上的草根研究，才能對(duì)個(gè)股內(nèi)在的價(jià)值進(jìn)行更具前瞻性的把握。但自下而上的調(diào)研，不僅要求研究人員功底深厚，而且要求大量研究人員投入大量精力才行。按照每家基金公司目前只配備少量研究人員的現(xiàn)實(shí)，要基金對(duì)眾多公司進(jìn)行逐一的自下而上調(diào)研，就不是那么現(xiàn)實(shí)。

　　其實(shí)，即使連美國(guó)等成熟證券市場(chǎng)也沒有很好地解決掉這一問題。美國(guó)獨(dú)立證券研究公司總裁JohnDutton說，在美國(guó)近7000家的上市公司中，大部分的市值在500萬(wàn)至5億美元之間。而那些市值在2.5億美元之下的上市公司，有近70%沒有分析師去研究它們的投資價(jià)值。由于缺少分析師的關(guān)注，一些質(zhì)地相當(dāng)不錯(cuò)的公司價(jià)值也無(wú)法得到充分挖掘，甚至導(dǎo)致了嚴(yán)重的流動(dòng)性問題。

　　對(duì)于滬深股市來說，在中小企業(yè)板塊目前掛牌公司還不多的情況下，基金公司顯然還可以對(duì)它們進(jìn)行草根研究。但在中小企業(yè)板塊掛牌公司數(shù)量越來越多后，草根研究的實(shí)際操作難度肯定會(huì)越來越大。

　　重獎(jiǎng)研究員來破解投資瓶頸

　　按照我國(guó)目前的基金業(yè)情況，職業(yè)化投資階段的特征逐步顯現(xiàn)。職業(yè)化投資階段的投資思想，主要就是發(fā)現(xiàn)具有內(nèi)在價(jià)值的股票，并以低于其內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格購(gòu)買后等待其上升到內(nèi)在價(jià)值的水平。顯然，在這一過程中，研究是投資的靈魂，而投資是取得良好業(yè)績(jī)的臨門一腳。

　　華寶興業(yè)基金管理有限公司旗下的寶康消費(fèi)品基金經(jīng)理欒杰說，今年上半年，寶康消費(fèi)品基金的投資回報(bào)得以在所有基金中處于第五位，就與他們公司研究人員挖掘到了多只價(jià)值被嚴(yán)重低估的股票有關(guān)。

　　基金景博經(jīng)理說，無(wú)論是對(duì)藍(lán)籌股的進(jìn)一步篩選，還是對(duì)中小企業(yè)板塊的發(fā)掘，對(duì)研究員的定價(jià)估值能力都提出了很高的要求。由于藍(lán)籌股可以參照的公司較多，對(duì)其估值還相對(duì)的比較簡(jiǎn)單。而中小企業(yè)板塊中掛牌的公司不少是在特別細(xì)分的行業(yè)中，幾乎沒有什么可以參照的估值因素。因此，對(duì)研究員的估值能力會(huì)產(chǎn)生更高的要求。

　　為了激發(fā)研究員為基金業(yè)績(jī)提高做出更大的貢獻(xiàn)，大成基金管理有限公司從今年開始在研究部特別設(shè)立了年度最佳行業(yè)研究員獎(jiǎng)和年度最佳股票推薦獎(jiǎng)兩個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，以獎(jiǎng)勵(lì)那些給基金經(jīng)理推薦股票非常出色的研究員。據(jù)介紹，年度最佳行業(yè)研究員獎(jiǎng)的評(píng)選內(nèi)容及指標(biāo)為：研究報(bào)告的及時(shí)性、投資預(yù)測(cè)及建議的準(zhǔn)確性、研究報(bào)告所提供數(shù)據(jù)的詳實(shí)性和研究報(bào)告的數(shù)量；年度最佳股票推薦獎(jiǎng)的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)為推薦股票投資產(chǎn)生的實(shí)際收益。大成基金管理公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司倡導(dǎo)以研究為驅(qū)動(dòng)的投資模式，并以此形成基金投資的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　據(jù)稱，大成基金管理公司推行的研究激勵(lì)機(jī)制，在我國(guó)基金行業(yè)內(nèi)還屬于首家的制度化推行。目前，包括博時(shí)基金管理公司、易方達(dá)基金管理公司等在內(nèi)的多家基金公司，也已在重獎(jiǎng)研究員上小試牛刀，他們都希望借此樹立起研究的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和品牌。(上海證券報(bào) 記者 陳建軍)