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股份回購限制有望放松
回購股票是否流通，會對市場造成不同影響
新聞
據《中國證券報》報道，國務院法制辦日前擬定的公司法修改草案（征求意見稿）中，將允許股份有限公司不以注銷為目的的股份回購，并允許公司收購不超過已發行股份總額5％的本公司股票，用以獎勵本公司員工。
我國現行公司法對不以注銷為目的的股份回購是禁止的。如今，公司法修改草案（征求意見稿）對此作了重大調整：“公司存在下列情形之一的，經股東大會決議，可以收購本公司股份：（一）減少公司資本；（二）與持有本公司股票的其他公司合并；（三）將股份獎勵給本公司職工。公司依照第（一）、（二）項規定收購本公司的股票后，必須在10日內注銷該部分股份，依照法律、行政法規辦理變更登記，并公告。公司依照第（三）項規定收購的本公司股票不得超過已發行股份總額的5％。”
點評
江蘇天鼎秦洪：此前，由于我國上市公司股價相對高企，國外證券市場上經常發生的股份回購在我國并不多見，僅申能股份(資訊 行情 論壇)、長春高新(資訊 行情 論壇)等公司為國有股減持而進行過股份回購。但近一年來，市場的變化使得股份回購條件越來越成熟。目前兩市已有ST達爾曼(資訊 行情 論壇)、長春經開(資訊 行情 論壇)、沱牌曲酒(資訊 行情 論壇)等個股跌破了凈資產值，有90余只個股股價與每股凈資產的價格相差在1元之內，這種現象的出現為股份回購提供了條件。在這種情況下，如果放松股份回購限制，部分公司有可能出面回購股份。由于股份回購導致公司在外流通股本減少，供給減少引發價格上漲，這無疑有利于市場的交投活躍，同時，股份回購也有利于解決股份公司股權激勵機制的股票來源問題。現在一些上市公司對高管的股票激勵都是用公司的獎勵資金然后再用高管的賬戶買入股票，如紅豆股份(資訊 行情 論壇)，這樣做不利于激發高管的積極性。如果公司先回購部分股份，然后再規定在公司收益增長超過一定比例后獎勵股票，股票價格越高，高管預期收益也就越高，這樣的激勵機制更有利于將高管與公司利潤捆綁在一起，最終也會有利于中小投資者。
疑問
秦洪：盡管放松股份回購限制有著為股市后續金融創新鋪路的積極意義，但另一方面，就現有內容看，鑒于股份回購有關細節仍不明朗，其可能給市場帶來的影響仍待觀察。具體來說，股份回購至少還存在以下兩大疑問。
首先，允許上市公司“回購”的股票究竟是流通股還是非流通股？這一點至關重要，因為如果是非流通股，股票不流通，難以達到刺激股價以及激發員工的創造性，反而又會為隱性MBO打開一個新路徑。
其次，股份回購能否成為解決股權分置問題的良方之一？從媒體報道中，我們不難看出，市場對股份回購限制的放松認同點主要在于，為解決股權分置提供另一種思路，至少可以優化股權結構，但問題是，兩市像申能股份那樣擁有強現金流的上市公司能有多少？從此前資料看，即便在申能股份回購了股份之后，國有股仍占絕對控股地位，這樣的國有股回購能在多大程度上達到優化股權結構的目的，值得商榷。
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