美聯儲在5月份的經濟數據呈現一片大好之后，認為通脹壓力加大，6月30日宣布加息0.25%，但隨之公布的6月份經濟數據卻出奇糟糕，美元大跌、股指下挫，黃金價格上漲；美聯儲加息的正確性遭到質疑，蒙代爾的學生，里根的前顧問瓦寧斯基與曾經擔任過中國國家計劃委員會顧問的賈米.加布萊斯公開指責美聯儲愚蠢，稱美聯儲加息是一個絕對錯誤的決定。

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　　有意思的是：瓦寧斯基是出名的保守共和黨派經濟學家，而加布萊斯則是自由民主黨派經濟學家，兩人拋棄黨派立場，站在同一陣營，矛頭直指共和黨的格林斯潘，實在是很有深意。

　　兩人均認為，美國經濟尚未到高速增長階段，并未出現需求拉動式通脹，根本無需加息。

　　加息依據不足

　　瓦寧斯基指出，美聯儲根本無需加息，他認為采用加息治理通脹是最糟糕的辦法，因為加息只能放緩經濟增長，導致企業壓力加大，企業不得不賤賣存貨，緩解資金緊張，也不利于就業，加息只能為整體經濟帶來痛苦。

　　加布萊斯則指出，美國經濟不容樂觀，目前加息根據不足，美聯儲加息無異于在經濟上坡時松開油門，對于剛走出通縮擔憂的美國經濟極為不利，6月份生產指數的大幅下降，GDP增長預期調低以及耐用品訂單的大幅下滑確實證明了美聯儲加息根據確有不足，美國經濟增長前景仍然不容樂觀。

　　對于升息陣營堅持的低利率可能引發房地產泡沫觀點，加布萊斯認為，低息環境下，美國的房地產繁榮與投機會自行消退；出于擔憂資產泡沫而加息，根本全無必要，美國近幾個月來的房地產部分泡沫，更多的源自于對加息的預期，人們紛紛在利率上調之前，申請房產抵押貸款，客觀上推動了房地產價格的上揚。但這種推動因素缺乏持續性，將會隨著經濟增長，持續消退。近幾個月的數據也證明了這點。新宅開工指數呈現了節節回落趨勢。

　　此外，美國的失業率仍然高企，處于相對高位，5.6%的失業率與4年前的4%相比，仍相差5百萬就業職位，就業形勢并不樂觀，而加息只會有損于就業率的提高。

　　美元與黃金的怪圈

　　美國加息之后，美元不升反降，黃金走強，遠期通脹預期愈演愈烈;但7月份出臺的數據卻顯示，短期內，美國并不存在太大通脹壓力，僅有的壓力也只是短期內能源價格上漲推動CPI走高的壓力，6月份美國物價指數上漲0.3%，但扣除能源與食物的的核心通脹率僅僅上漲了0.1%。兩位學者指出，市場的預期與經濟數據揭示的似乎矛盾，美聯儲加息的作用明顯沒有得到市場認可。可以相信，如果美聯儲維持低息環境，加上布什政府的減稅政策，只要中東局勢得到逐步改善，油價將會持續回落，那么對貨幣的需求會逐步增加，通脹壓力會自然降低，黃金的價格也會走低。

　　黃金價格可以看作是通脹的領先指數，黃金價格高企包含了對高通脹的預期。根據美國的經驗觀察，黃金價格一般領先CPI指數約一年左右。

　　當前黃金價格一直在400美元左右徘徊，處于1996年以來的歷史高位，黃金堅挺，一方面有美元走弱的因素，另一方面也包含對美國一年后高通脹的預期，以此推測，雖然美國短期內通脹壓力較低，但長期來說，仍面臨較大通脹壓力。從滯后一年的角度來考慮，美聯儲完全沒有必要急于加息，過早加息，也會全然沒有效果。

　　油價重回高位

　　石油能源價格的高企與沖擊，也在美聯儲這次加息中扮演了非常重要的作用。

　　格林斯潘對油價走勢的判斷出現錯誤，在其6月9日的講話里，他認為油價高企主要原因是投機因素，從而認為油價將會回落，也正是基于對能源價格走勢這樣的判斷，格林斯潘才除卻了能源方面的擔心，下定決心加息。

　　然而事隔一月，油價短暫回落后，又重回高位，格林斯潘的判斷落空，其最為擔心的情形出現，剛出現復蘇的美國經濟將面臨升息與能源價格高企的雙重打擊。如果視能源因素為國際環境與地緣政治因素，而加息則完全是自釀苦果。

　　與布什唱對臺戲?

　　瓦寧斯基和加布萊斯還表示，美聯儲的這次加息，似乎與布什政府的意愿背道而馳。

　　布什政府認為，美國經濟當前面臨的主要問題包括就業問題、能源安全問題、國內交通運輸等，而要解決這些問題，急需低利率刺激，以及大規模的投資支持，而格林斯潘似乎更關心恢復中性利率與還原市場預期因素，格林斯潘不但沒有幫助解決這些問題，反而選擇加息，給布什政府解決這些問題設置障礙。

　　另外，布什政府急需擺脫在經濟增長方面的無力形象，布什政府一直推行減稅的寬松政策，希望看到盡可能快、看得見的增長，從而有助于其在11月份的大選中獲取更多選票。然而格林斯潘卻選擇加息，減稅的刺激作用與升息緊縮投資的作用相抵，既減稅，又加息，美聯儲唱了一出與布什政府的對臺戲。

　　上月20日，格林斯潘在議會的陳述中，認為短期的消費疲軟與通賬壓力放緩只是短期現象，繼續堅持將穩步加息的論調，格林斯潘有可能將一錯再錯，會不會在8月10日再次加息，我們靜觀其變，客觀上，這次不加息的理由則大大增加。

　　上海證券報江南金融研究所 陳鋒