資金外流牽動香港經濟神經

　　凱匯財經 李亞

　　美國聯邦儲備局在6月底加息0.25%，當時香港大多數銀行均表示，緊跟美國加息的可能性不大，并估計今年底至明年初才會有加息需求。然而，這一言論卻在僅僅一個月后就出

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現重大轉變。香港金管局副總裁韋柏康近日強調，銀行業是否加息須根據自身對資金的需求，但香港銀行界亦早已做好加息準備；此外，匯豐銀行亞太區主席艾爾敦也表示，若美國再度加息，香港銀行“不可能什么也不做”。他又強調，只要美國逐步加息，對香港經濟不會構成太大影響，至于該行是否跟隨加息則要視乎資金及市場需要。

　　若本次香港利率上調成為事實，筆者認為，除了港美息差過大之外，很大原因來自于香港銀行間同業結余大幅減少的壓力。

　　金管局入市接港元

　　2004年1-2月，金管局入市接美元沽盤而賣出港元，香港的銀行體系結余一度被推高至547億港元的歷史高位；4月份，這種情況得以逆轉，金管局首度入市接港元，其中在5月12日，曾接下63.89億港元沽盤；7月份，又展開新一輪買盤高峰，香港銀行間同業結余由300多億降至112億港元。自7月16日至8月1日的兩周內，共有240億港元資金流出香港資本市場，而且市場預期資金流走仍將持續，結余短期內可能會低于100億港元。

　　其實流出港元區的金額，并不局限于銀行結余所減少的部分。金管局僅僅是市場交易的其中一員，而香港商業銀行同樣是參與者，這段時間以來接下的港元沽盤可能是金管局的幾倍。筆者已經留意到港元遠期匯率折讓明顯收窄，反映市場已不如以前那么看好港元。

　　摩根士丹利7月底發表經濟報告，關于銀行同業結余金額的統計表明，自5月份至今，結余減少的幅度達到了自去年9月香港股市牛市初期開始，至今年2月以來市場流入資金的80%左右。在此情況下，結余減少的已不僅僅是簡單的套息活動所引發的資金流動，而是投資者對香港市場評估后的重新部署。

　　市場成交量遞減

　　外資的不斷流走，對香港資本市場也形成了較大的壓力。今年1月至7月，大市每日平均成交量，分別是232億、188億、169億、152億、137億、125億、107億港元，7月12日更是創下自2003年11月24日以來的8個月新低，成交額僅為79億港元。顯而易見，成交量逐月遞減，如此形勢實在讓筆者不敢對后市有太大期望。

　　由于缺乏資金支持，大市上漲就會比較吃力。8月2日，匯豐控股和恒生銀行公布了遠高于市場預期的中期業績，且各大國際投行紛紛調高匯豐的目標價，但恒生指數并沒有像投資者預期的那樣出現強勁上揚。涌現出的獲利盤將恒指一路壓低，主要導火索也是市場成交量不足。筆者認為，對后市不應太過樂觀，8月份恒指最高只可能上摸12700點左右區域，其后或許還有一輪回調。

　　解決港美息差的三種方案

　　本周即將公布美國7月份就業數據，筆者認為，以公布的非農業職位能否增加22萬個為分水嶺，若高于此數，美聯邦儲備局加息的可能性會很大。

　　市場可以預期，美元利息遠遠高于港元利息的情況不大可能長期維持，而解決現有的不正常港美利息差，瑞士第一波士頓提出三個解決辦法：（一）、金管局購入港元；（二）、當地銀行加息；（三）、等待外資流入自行出現。

　　筆者看來，第一個選擇對市場具有一定影響，但問題是金管局在連續幾個月沽出美元以維持香港聯系匯率之后，還有多大意愿來繼續保持目前的策略。至于第三種選擇，由于目前缺乏炒人民幣升值的借口，也沒有吸引外資的大型招股活動，這種可能性不大。由于美聯儲對加息的幅度和速度采取保守態度，而且積極利用傳媒使市場有充分準備。在此情況下，加息對香港市場的心理沖擊因素影響不大，因此香港銀行很可能選擇加息。

　　近期以來，短期利空不斷，如美國受恐怖襲擊威脅，石油價格一度上漲至44美元一桶，美聯邦利率上升，均對香港股市上揚造成壓力；加之資金持續流出，導致出現上市企業中期業績亮麗，卻缺乏投資者追捧的現象。雖然筆者對中長線趨勢表示樂觀，但在美國加息前，建議投資者不必大舉入貨。目前，在下有250天線支持，上有12500點壓力的情況下，港股反復波動仍將持續。