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從近期市場(chǎng)來(lái)看,投資者給予以股抵債負(fù)面評(píng)論的不少。但如果從以下角度去看,恐怕還很難得出一個(gè)簡(jiǎn)單的答案。
首先我們要知道,以股抵債是目前情況下的一種現(xiàn)實(shí)選擇,它至少要比欠債不還好得多,至少要比大股東用一些爛資產(chǎn)來(lái)沖抵欠債好得多。
另外,從以股抵債的事件背景去分析,我們更應(yīng)當(dāng)把它視作一個(gè)較為積極的政策信號(hào),筆者更傾向于認(rèn)為以股抵債不僅僅是個(gè)方案,更是一種姿態(tài),它體現(xiàn)出三個(gè)方面的積極意義:1、以股抵債的價(jià)格杠桿在凈值附近,這應(yīng)該能夠接受；2、決策層開(kāi)始動(dòng)腦筋從比較務(wù)實(shí)的角度來(lái)處理歷史遺留問(wèn)題；3、也是最重要的一點(diǎn),以股抵債的方案需要由非關(guān)聯(lián)股東的2/3以上表決通過(guò),我們從中看到了類別股東表決機(jī)制的應(yīng)用。如果說(shuō)全流通還離我們比較遙遠(yuǎn)的話,那么類別股東表決機(jī)制則是比較現(xiàn)實(shí)的化解股權(quán)分置這個(gè)市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的方法。
從更微觀的層面分析,市場(chǎng)能夠接受高價(jià)增發(fā),能夠接受高價(jià)配股,能夠接受高價(jià)發(fā)行新股,為什么就不能接受以凈值注銷國(guó)有股的方案呢?最終的結(jié)果是大股東的股份相對(duì)減少了,但以股抵債卻并沒(méi)有要求流通股東拿出更多的現(xiàn)金,而融資和再融資則需要流通股東拿出遠(yuǎn)超過(guò)凈資產(chǎn)的現(xiàn)金流。事實(shí)上,以股抵債與融資和再融資相比是一個(gè)逆向運(yùn)動(dòng),滬深股市十多年來(lái)總體的運(yùn)行模式是反復(fù)擴(kuò)張,以股抵債則告訴我們這種單向擴(kuò)張的方式是不可持續(xù)的,對(duì)于某些特定的上市公司而言,股本縮小也是一條可以選擇的道路。從這個(gè)角度講,以股抵債體現(xiàn)了"科學(xué)的發(fā)展觀"。
目前以股抵債的代表股比較多,最具代表性的主要是電廣傳媒(資訊 行情 論壇)、三九醫(yī)藥(資訊 行情 論壇)等,這些相關(guān)股票從操作上看應(yīng)該區(qū)別對(duì)待。從盤面走勢(shì)分析,電廣傳媒很明顯在借利多出貨,三九醫(yī)藥因?yàn)槟壳吧胁痪邆鋵?shí)施以股抵債的條件,出現(xiàn)了放量上漲之后的縮量回調(diào)。我們認(rèn)為,電廣傳媒和三九醫(yī)藥可嘗試性看好。
話又說(shuō)回來(lái),在市場(chǎng)低迷的過(guò)程中,沒(méi)有人會(huì)去分析以股抵債給市場(chǎng)帶來(lái)的積極影響。因此在大盤低迷的時(shí)候以股抵債利好也成了利空,而一旦大盤出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,即使以股抵債本身有諸多利空因素,但屆時(shí)也很有可能轉(zhuǎn)換為利好。換一句話說(shuō),下跌的過(guò)程中利空利多都是利空,而上漲的時(shí)候利空也往往會(huì)被市場(chǎng)理解為利好。一條消息除了它本身所具有的價(jià)值外,還與市場(chǎng)環(huán)境聯(lián)系在一起,并不能給出簡(jiǎn)單的利空或利多評(píng)判。
不管怎么樣,根據(jù)筆者的判斷,8月份大盤很有可能將出現(xiàn)一次較有力度的轉(zhuǎn)折,無(wú)論是探底之后形成轉(zhuǎn)折,還是在1400點(diǎn)震蕩筑底之后形成轉(zhuǎn)折都是有可能的,而以股抵債這種金融創(chuàng)新也很有可能成為大盤轉(zhuǎn)折的一條重要因素。
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