中國證監(jiān)會提供的上市公司2003年年度報告統(tǒng)計顯示,控股股東及其它關(guān)聯(lián)方通過非經(jīng)營性方式侵占上市公司資金的余額大約為577億元。

    如今,為解決股市中這一歷史遺留問題,證監(jiān)會與國資委聯(lián)手推出"以股抵債"試點,首家試點企業(yè)方案也已出臺。這一全新舉措,能否化解577億元的巨額欠款?

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    "電廣傳媒(資訊 行情 論壇)"首推試點方案

    證監(jiān)會和國資委27日剛剛發(fā)布原則同意"以股抵債"試點消息,上市公司"電廣傳媒"(000917)28日就發(fā)布公告稱,董事會已經(jīng)審議并通過了"以股抵債"方案,由控股股東湖南廣播電視產(chǎn)業(yè)中心以所持公司股份抵償其對公司的債務(wù),公司按法律規(guī)定相應(yīng)減少注冊資本。

    這絕非時間上的巧合,"電廣傳媒"股票此前已緊急停牌兩天,"電廣傳媒"公司的方案顯然是在各方精心運作、并經(jīng)過有關(guān)部門批準(zhǔn)同意后適時推出的。此外,在這一舉措全新登臺亮相之初,市場各方也需要推出一個精心設(shè)計的"以股抵債"試點方案,并確保成功,以求這一改革能獲得"頭彩"。

    三大環(huán)節(jié)定價成為關(guān)鍵

    "以股抵債"試點方案,為缺乏現(xiàn)金清償能力的控股股東解決侵占上市公司資金問題,提供了現(xiàn)實選擇的途徑。但在這一方案實施過程中,有三處關(guān)鍵環(huán)節(jié),尤其是定價環(huán)節(jié),關(guān)系到保護投資者特別是社會公眾投資者的合法權(quán)益,這將會引起市場重點關(guān)注:

    ----每股定價環(huán)節(jié)。"以股抵債"中的每股如何定價,直接關(guān)系到控股股東與中小股東特別是流通股東之間的利益分配。從利益雙方來看,定價高了,大股東就可以以少量股本注銷來完成償債,但是中小股東不樂意；定價低了,市盈率將會有大幅度的下降,但是大股東不答應(yīng)。市場人士認(rèn)為,圍繞每股凈資產(chǎn)將是定價的遵循原則。不過,證監(jiān)會和國資委如今只是強調(diào)了定價的機制,并沒有作出具體規(guī)定。有關(guān)方面人士稱,當(dāng)試點企業(yè)的"以股抵債"方案經(jīng)國資委批準(zhǔn)時,國資委將會對其進(jìn)行審核和把握。

    ----召開股東大會環(huán)節(jié)。即使國資委批準(zhǔn)了上市公司董事會提交的"以股抵債"方案,但如果股東大會不審議通過,方案也無法實施。以"電廣傳媒"為例:即使"電廣傳媒"公司在8月12日之前取得了國資委的批復(fù)文件,但還需經(jīng)過8月27日召開的股東大會審議通過。而且,目前中小股東并不積極參加股東大會,這在表決"以股抵債"事項時,如何進(jìn)行大會表決將成為一個大問題。

    ----如何切實防止走偏行為。"以股抵債"當(dāng)前正成為市場中新的概念和看點。實施方案的上市公司往往會成為市場矚目的焦點,所以要切實避免大股東通過"以股抵債"的機會,繼續(xù)通過采取"炒作"概念等各種方式侵占流通股股東權(quán)益,也必須要防止大股東利用虛假財務(wù)、虛假業(yè)績和虛假資產(chǎn)乘機"高溢價"套現(xiàn)。

    不可能畢其功于一役

    如今,"電廣傳媒"公司推出的"以股抵債"方案,在一定程度上已擔(dān)負(fù)起了"改革試驗田"的作用。第二批企業(yè)也許在今后相繼推出,但從維持市場穩(wěn)定角度和趨勢來看,股市上大批企業(yè)"以股抵債"方案不會"一股腦"地推出,而且由于控股股東侵占上市公司資金原因復(fù)雜,這也就決定了"以股抵債",并不可能一下就將577億元巨額欠款問題予以完全解決。

    證監(jiān)會和國資委負(fù)責(zé)人也表示,"以股抵債"目的是通過試點工作總結(jié)經(jīng)驗,完善"以股抵債"規(guī)則,使之成為解決歷史形成的侵占問題的有效措施之一。但"整體解決侵占資金問題,是一項多管齊下、綜合治理的系統(tǒng)工程,需要包括社會公眾股東、上市公司、控股股東、地方政府和媒體在內(nèi)的有關(guān)方面的共同努力。"