既然連中央高層都已首肯宏觀調控顯見成效，為何股市還起不來？以基金為代表的機構主力又為何不大舉入市而保持相對輕倉？這大概是相當一部分投資者感到困惑的謎團。而答案則可以從如下兩方面的分析去尋找。機構造市仍有顧慮

　　其一是：作為一個階段，調控的行政干預的制動閘雖暫時不再收緊，但超速的問題并未真正獲得解決。借溫家寶總理最近在國務院會議上的講話，對“宏觀調控的困難和復雜性

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”要有足夠的思想準備，同時對于“軟著陸”不能“盲目樂觀”。這是建立在實事求是基礎上的科學認識，也是機構普遍的顧慮。

　　摩根士丹利首席經濟師羅奇觀察中國經濟形勢的獨特角度，較合理地解釋了大機構持保留看法的原因，他不是將調下來的各項數據作短視的比較，而是將之與近20年的趨勢水平（如GDP增長率）、與近10年的趨勢增長水平（如工業產值）相比較，對導致投資泡沫的元兇———銀行信貸增長的分析也是如此。這樣一比之下，中國經濟的高速列車運行態勢顯然勢頭仍猛，其巨大的慣性決不是短短幾個月的調控所能化解的。

　　其二，即使機構的觀點已轉向樂觀，但市場新一輪的“洗牌—發牌”需要一個過程。期間以建倉為最終目標的結構調整與吸籌行為，不會因宏觀調控形勢的好轉而馬上匆匆結束。在新升浪的波段戰略藍圖繪就與新多頭的力量配置完成之前，機構主力不會有發動行情的欲望與點火的沖動。長期跌市的報復性反彈肯定有到來的一天，只是正如老話所言：“不是不報，時候未到。”股權分置透出幾分可疑

　　“股權分置”作為“全流通”這一股市痼疾的另一種巧妙提法在最近忽然由冷轉熱。在時機方面（指大盤跌至近幾年最低位附近之際而被重新喚起）如果不是出于純粹的巧合，則多多少少透出幾分可疑。久經股海波瀾歷練的投資者會不由在心頭冒出一個大大的問號：莫非別有用心者要在這敏感的時分利用它作為打擊股指的“空襲”利器？

　　回顧歷史，不能說這種聯想是出于無端的猜疑。因為事實上已多見成功的案例。須知在博弈日益白熱化的市場環境中，任何機構（包括研究機構）的學者都是一定利益集團的代言者，帶有無可否認的或隱蔽或明目張膽的功利目的。

　　假如我們在這個問題上的猜測不幸而言中的話，那么倒應把這種討論看成是反映主力建倉抄底意圖的一個信號。用大白話來表達：便是主力或已手癢，要在構造中期底方面做些事情了。

　　不過撇開走勢而就事論事，在股市處于低位時解決久被擱置的“股權分置”老大難未嘗不值得一試。筆者早在1998年股市熊氣彌漫時就曾提出過：解決全流通問題的較佳時機，應在熊市尤其是熊末牛初階段而非其它。誠然休克式的陣痛必不可免，但于股市的長遠發展實在利勝于弊！8月中旬行情才有轉機

　　技術方面，從上周的高點到本周的低點之間，大盤又沿進入7月份以來的軌跡走了一個來回，從而給筆者關于7月份不是“翻身市”而是平衡市的預測畫上一個完美的句號。

　　無論從月線看還是從周線看，維持了一個月的區域平衡仍未真正打破。但有必要提醒投資者的是：一旦這種區域平衡被打破的話，多方或空方都將趁機發難。其波動空間按一般規律將不少于這一個月內的震蕩幅度，即滬指約90～100點、深綜指約25點、深成指約200點。亦即向上突破的話滬指可升至約1550點上下、深綜指約395點上下、深成指約3650點上下；而向下突破的話可跌至滬指約1280點左右、深綜指約325點左右、深成指約3200點左右，空間還是比較大的。短線客或可一試，一般中小散戶則免問。

　　本周滬指在深指未創新低（深綜指收市創新低）的情況下，卻創下了盤中與收市新低，有以假突破營造空頭陷阱之嫌。

　　回顧以往5個交易周。明顯1400點以下被不少投資者視為風險較低可以吸納的區域（證之于日線上的多根長下影），但這種建倉行為顯然尚未完成。故此行情起動的信號———顯著放量———也仍未發出。理論上仍然存在機構以打壓制造最后一跌，完成建倉過程的可能性。從大盤運行周期“時間之窗”與建倉所需期限（參照去年底得出）的角度考慮，筆者認為起碼要到8月中旬行情才能有轉機，遲則要到8月下旬乃至9月初。相信屆時中期大底有望得到確認。

　　（阮華）(觀宇/編制)（來源：金羊網）