本周滬膠走勢較為平淡，主力合約ru0408三陰后伴隨兩陽。滬膠本周在持倉上有較為明顯的異動，上周主力合約ru0408已退居第二，持倉從上周五33660手，遞減到本周五的15286手，減幅為54.59%，而11月合約則悄然遞增到22084手，增幅為19.22%。

　　周三國際橡膠聯(lián)盟稱已準(zhǔn)備采取措施阻止橡膠價(jià)格下跌到1.10美元/公斤下方，東京膠本周連續(xù)上漲，顯示市場對國際橡膠聯(lián)盟即將采取的措施抱有較大信心。因此，中線看，國

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際膠價(jià)可能出現(xiàn)一定的反彈。而滬膠循環(huán)周期也支持天然橡膠價(jià)格即將上漲的判斷，因?yàn)橄轮軠�膠將進(jìn)入一個(gè)大級別異動時(shí)間之窗內(nèi)，該時(shí)間之窗跨度在8月2日到8月10日之間，而滬膠季度周期又要求在今年8月18日到9月18日間出現(xiàn)明顯周期高點(diǎn)。因此，筆者傾向于滬膠下周可能明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)，最遲將在8月10日前后選擇突破方向。從滬膠主力移倉11月以及滬膠合約在距最后交易日前3個(gè)月時(shí)持倉逐漸遞減規(guī)律看，基本可判斷下周11月合約有戲，建議密切關(guān)注。

　　滬銅 先抑后揚(yáng)

　　本周滬銅上演悲喜劇。周初承接上周五的大幅下跌慣性連收兩陰，但周三風(fēng)云突變，在LME電子盤未明顯走強(qiáng)時(shí)，滬銅開始領(lǐng)先上漲，收出光頭小陽線，周四在LME大漲的刺激下，大幅跳空高開并迅速漲停，周五繼續(xù)大幅上漲，但沖擊7月19日高點(diǎn)時(shí)受到空頭阻擊，出現(xiàn)較大回落，收出較長的上影線。

　　基本面看，LaCaridad露天銅礦工人違抗政府宣布罷工非法的裁決將繼續(xù)罷工的消息是導(dǎo)致滬銅周三反彈的因素之一。此外，智利Altonorte精煉廠的大火進(jìn)一步推高了銅價(jià)。從形態(tài)上看，滬銅是在回抽下降通道的上軌后出現(xiàn)強(qiáng)勁上漲的，表明市場認(rèn)同前期對下降通道的突破有效。因此，從中期看，滬銅將繼續(xù)上漲。而從滬銅的短期循環(huán)周期看，8月份值得關(guān)注的時(shí)間之窗在13日和27日兩天，這兩天前后滬銅盤面可能出現(xiàn)異動。而長線周期則要求在今年9月出現(xiàn)下半年的高點(diǎn)。因此，目前仍可繼續(xù)持有長線多倉。但下周一滬銅可能繼續(xù)調(diào)整，cu0411的支持位在25310元附近。

　　滬鋁 再創(chuàng)新低

　　本周一滬鋁大幅下跌創(chuàng)出新低，經(jīng)過周二和周三的窄幅整理后，周四滬鋁在LME銅鋁大幅反彈的刺激下大幅跳空高開，振蕩后收出待較長下影線的中陽線。主力合約al0411增倉5628手，增幅為19.89%，顯示有資金試探性介入滬鋁。

　　與LME銅升貼水穩(wěn)步上升形成對照的是LME鋁升貼水本周再度走低，顯示鋁的需求仍然沒有明顯轉(zhuǎn)好。盡管如此，從滬鋁的循環(huán)周期來看，滬鋁短期難以再創(chuàng)新低。未來一個(gè)月內(nèi)有可能出現(xiàn)緩慢盤升的走勢，以便與滬銅保持合理的價(jià)差。此外，從6月份的鋁庫存數(shù)據(jù)看，庫存大幅下降了253,000噸，其中生產(chǎn)商庫存下降99000噸，LME庫存下降116000噸。庫存出現(xiàn)如此大的下降與鋁價(jià)的表現(xiàn)形成較大的背離。筆者認(rèn)為這種背離可能不會太久，根據(jù)對滬鋁的循環(huán)周期所做的分析，滬鋁在其自身波動周期的影響下，有可能在下周四前后出現(xiàn)變盤。

　　連粕 強(qiáng)勁上漲

　　本周連粕主力合約四陽夾一陰，出現(xiàn)自4月初調(diào)整以來最為強(qiáng)勁持續(xù)性上漲，不僅使日K線圖形成完美的W底，也使得均線系統(tǒng)的5日均線上穿10日均線發(fā)出買入信號。從全周連粕的表現(xiàn)看，9月合約逼倉意味甚濃，其持倉小增7452手，增幅6.75%，11月合約也有小幅增持，但M0501合約則小幅減持3330手，顯示前期在大豆9月上的多空對峙現(xiàn)象已經(jīng)在連粕9月上重現(xiàn)。

　　從基本面看，養(yǎng)殖業(yè)對飼料需求的拉動已經(jīng)在一些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上有所反映。以廣東順德的數(shù)據(jù)為例，上半年飼料產(chǎn)量增幅為7.8%，其中豬飼料增幅最大，達(dá)到34.8%。即使消費(fèi)受到禽流感影響的家禽飼料也有2.2%的增幅，其中4-6月增幅為9.3%，顯示豬飼料和家禽飼料在三季度合計(jì)有可能大大超過正常年份的水平。從豬的生長周期以及各個(gè)階段消耗飼料的特點(diǎn)來看，7月底到9月底將是年初新增仔豬的飼料消耗高峰期，并且呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢。從連粕的循環(huán)周期來看，8月值得關(guān)注的時(shí)間有5、12、24和30日四天，其中12日和30日需要特別關(guān)注。而5日即下周四，可能出現(xiàn)連粕上漲以來最大的一次調(diào)整。

　　鄭棉 底部確認(rèn)

　　本周鄭棉兩陰夾三陽。周一承接上周下跌慣性繼續(xù)下跌，但跌幅有限。雖然周二跳空低開，但并未出現(xiàn)恐慌，反而收出小陽線，周三成交突然放大，收出中陽線，但持倉并沒有出現(xiàn)明顯的增加，主力試盤的可能性較大。周五高開低走窄幅振蕩收出小陰線。

　　雖然棉花現(xiàn)貨價(jià)格仍然疲軟，但根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局所公布的布匹和化纖的產(chǎn)量推算后發(fā)現(xiàn)，棉紡企業(yè)在去年大幅提高滌綸的比例后，隨著棉花現(xiàn)貨價(jià)格回落到去年年中的價(jià)格水平，已經(jīng)再度開始加大棉布中棉紗的比例。比較1月和6月的數(shù)據(jù)并做簡單的計(jì)算可以看出，相對于1月，6月的生產(chǎn)中增加了約20萬噸的棉紗。可見，在目前的棉花價(jià)格水平下，如果棉花繼續(xù)下跌，棉紡行業(yè)會繼續(xù)增大棉紗的用量，因此，對棉花現(xiàn)貨價(jià)格形成較大的支持。

　　從紐約棉花期貨的走勢看，近期價(jià)格一直在下降通道的下軌線上下小幅振蕩，始終沒有能夠形成有效的突破。這是一種重要的前兆，顯示價(jià)格有可能出現(xiàn)與前期的趨勢相反的運(yùn)動。而從鄭棉的短期周期來看，下周一是上市以來的45個(gè)交易日，可能會出變盤。

　　（平安期貨 王兆先）