丁金元

　　就在市場一片看跌聲中，油價卻猛然來了一個V形反轉———6月30日和7月1日兩日暴漲3.08美元/桶，超越整理平臺上限，7月28日更是再創新高43.06美元/桶

　　最近10周的持倉報告顯示基金持有原油期貨總頭寸最高時達32.9%，最低也有24.5%，

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他們的任何動向都會導致市場的異常走勢和劇烈波動

　　外匯市場是對沖基金繁榮的溫床，也是其攻無不克的戰場。大名鼎鼎的索羅斯量子基金在20世紀90年代就成功地狙擊了英鎊、墨西哥比索、泰國銖、印尼盾，引發了亞洲金融危機。但是也就在亞洲金融危機之后，各國政府大大提高了防范金融風險意識，加強金融市場監管，國際監管合作也日趨緊密。再加上低利率、疲軟美元和低迷股市使得對沖基金的活動空間日漸萎縮，而資本的逐利本性注定了國際投機資本想方設法通過各種可能的投資渠道進行投機炒作，世界石油市場便是其聯動炒作的一個新對象，近期原油的走勢帶有明顯的基金參與色彩和操作痕跡。

　　油價欲跌還漲

　　5月底發生在世界最大石油生產國沙特的針對石油公司的人質事件，為一直飚升的油價再添了一把火，將其推向頂峰。WTI原油連續合約創下了其上市以來的最高紀錄42.45美元/桶。高油價給經濟的創傷重浮人們心頭———20世紀70年代初的石油危機，造成了全球經濟蕭條；海灣戰爭期間油價的躥升直接導致了近十年來世界經濟增速的減緩。各國人心惶惶，紛紛游說把持原油供給命脈的OPEC增產抑價，OPEC“盛情難卻”，6月3日在黎巴嫩貝魯特召開部長級會議，并于6月2日報出增產方案。消息傳出后，油市猶如遭遇泰山壓頂，多頭獲利者扎平出局，暴跌5個交易日之后才在37.2美元/桶的位置站住腳跟，隨即在37.2至38.8這一區間內整理，不料6月28日伊拉克政權的提前移交，昔日產油大國政局逐漸平穩的曙光似乎就在眼前，油價復跌，擊破整理平臺下限至35.66美元/桶。就在市場一片看跌聲中，油價卻猛然來了一個V形反轉———6月30日和7月1日兩日暴漲3.08美元/桶，超越整理平臺上限，并越飄越高，7月28日更是再創新高43.06美元/桶。

　　恐怖事件溢價明顯

　　基金慧眼識時機，斷定5月底針對石油公司的人質事件不是恐怖活動與石油產業的一次偶遇，而是昭示著日益猖獗的恐怖活動矛頭開始指向石油設施。果不其然，7月份以來伊拉克爆炸聲此起彼伏，石油管線頻頻遭襲，不但原油產能恢復無望，而且既有產能都大幅縮水，時間業已證明新生的伊拉克政權無力掌控復雜的局勢，石油出口量恢復到戰前水平遙遙無期。擁有最多閑置產能的沙特是歐佩克平抑油價的主要力量，但是該國恐怖活動盛行，此次恐怖襲擊更是逼近了沙特石油業的神經中樞，讓擔心多時的噩夢成真。

　　不知不覺間油市輿論的焦點就擺脫OPEC增產，落在石油供給遭受威脅之上，擔憂情緒四處蔓延。而不時出現的罷工猶如火上澆油———挪威石油工人罷工愈演愈烈，一度導致這第三大石油生產國出口癱瘓；美孚尼日尼亞石油公司工人威脅罷工，一旦實行，60萬桶/日的產量就化為泡沫。再加上第二大石油生產國俄羅斯的第二大石油生產企業尤科斯陷入逃稅指控，面臨破產，又給原油供應抹上了一層陰影。恐怖襲擊、罷工和尤科斯事件等等成為基金運作做多的絕好基本面因素。

　　對沖基金興風作浪

　　人們普遍認為基金擁有世界上最優秀的投資專家，對基本面的理解非常深刻，對行情發現向來“先知先覺”，其一舉一動牽引著油價走向。CFTC持倉報告中的非商業頭寸一般就是指基金，最近10周的持倉報告顯示基金持有原油期貨總頭寸最高時達32.9%，最低也有24.5%，他們的任何動向都會導致市場的異常走勢和劇烈波動。

　　受OPEC增產的壓力，基金順勢減持多頭部位頭寸，價格也從6月2日的42.45美元/桶回落至6月30日的35.52美元/桶的水平，6月30日當天油價就止跌回升，從周收盤價的曲線圖觀察分析，基金巧妙地利用價格回落到37.6美元/桶的關鍵支持位再度增持多單，并且此后連續兩周增持多單，截至7月20日增持多單21496手，推高價格至41.71美元/桶。尤科斯事件也是越演越烈，給基金平添了許多藉口，盡管近日原油連續再創新高，但是通過比較6月1日和最近7月20日的基金持倉報告可以發現，基金多頭減少了25.9%，推高動能略顯不足。因此我們推斷，后市基金有可能推升油價至45美元/桶左右的水平，并在創新高的過程中出減多頭頭寸，收獲利潤。

　　（作者為萬匯期貨匯隆團隊研究員）

　　《國際金融報》 (2004年07月30日 第十六版)