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前一階段,豆類期貨價格暴跌,而油脂企業(yè)此前訂購了大量的高價國外大豆,壓榨成本居高不下,加上禽流感爆發(fā)令豆粕消費不振,油脂企業(yè)出現(xiàn)大量庫存,油脂行業(yè)陷入全面虧損。然而,德清油廠胡曉輝、永安期貨楊志成最近的調(diào)研顯示,一些油脂企業(yè)通過在大連商品交易所期貨市場上巧妙的運作,有效地規(guī)避了巨額虧損。
今年三、四月間,CBOT大豆期貨價格沖過1000美分,運輸貼水價格美
國達到230美分,南美也達到150美分；國內(nèi)期貨價格大豆達到4100元,豆粕接近3800元,但是,按照進口成本算,國內(nèi)的豆粕價格還是要低于進口成本約300元。
以往,國內(nèi)油脂企業(yè)傳統(tǒng)的大豆進口流程是:先買貼水,再選擇時機在CBOT點價。由于前期油脂企業(yè)買好貼水后,CBOT價格一直在漲,貼水也在漲,不少油脂企業(yè)還在等待CBOT的點價時機。但是,根據(jù)上述的遠期價格信號,意味著進口大豆到國內(nèi)壓榨,將虧損300元/噸左右,買貼水就是買虧損。在此情況下,國內(nèi)油脂企業(yè)陷入兩難境地:一方面,企業(yè)要進口大豆,以保證工廠的正常運行；另一方面,按照傳統(tǒng)的采購流程,一旦采購也就選擇了虧損。
但是,一些關(guān)注大連豆粕期貨市場的油脂企業(yè)打破了傳統(tǒng)的大豆進口流程,轉(zhuǎn)而買進遠期豆粕。其理由是:由于中國的大豆進口有2000萬噸,大豆及其成品------豆粕的價格和進口成本是高度關(guān)聯(lián)的,買豆粕相當(dāng)于綜合購買了運輸貼水和CBOT點價。于是,有家油脂企業(yè)便在3500元一線買進大連豆粕408合約,等到需要進口的時候,再買貼水,并在大連豆粕合約上平倉。
后來,風(fēng)云突變,CBOT豆類品種大幅下跌,該油脂企業(yè)最后在3300至3400元一線砍倉,資金虧損很大,但畢竟還是能夠以較小的損失抽身而退,和其他油脂企業(yè)近1000元/噸的虧損相比,其損失程度也很小。況且,其他油脂企業(yè)買的是貼水的現(xiàn)貨合同,根本沒有辦法平倉,無法控制虧損。
另一個案例是華東某油脂企業(yè)。2004年2月,以進口大豆成本測算的后期豆粕成本高達3350元,而當(dāng)時豆粕現(xiàn)貨價格2700元,這意味著油脂企業(yè)按照當(dāng)時CBOT大豆價格進行點價,壓榨虧損將很大,但企業(yè)又要維持生產(chǎn)。所以,油脂企業(yè)一方面要鎖定CBOT大豆繼續(xù)上漲的風(fēng)險,一方面又要部分降低大豆進口成本。為此,華東某油脂企業(yè)在大連豆粕市場買入套保來代替立即在CBOT大豆點價的操作手法。這樣,如果CBOT大豆價格繼續(xù)上漲,連粕價格上漲的空間可能更大,反之,連粕的下跌空間將較為有限。2月10日后,連粕快速上漲,且上漲幅度明顯大于CBOT大豆。3月上旬,該企業(yè)將連粕平倉,并于當(dāng)晚在CBOT大豆3月合約點價。結(jié)果,該企業(yè)在連粕市場每噸獲利610元,而大豆進口成本抬高103美分/蒲式耳,相當(dāng)于313元/噸,額外套利利潤297元/噸,這相當(dāng)于降低了大豆進口成本。
根據(jù)以上案例,胡曉輝和楊志成認(rèn)為,如果油脂企業(yè)普遍利用大連期貨市場,再結(jié)合傳統(tǒng)貿(mào)易方式和CBOT點價方式,在國內(nèi)買進期貨合約,但實際上并沒有產(chǎn)生進口,這將提前調(diào)節(jié)大豆進口的數(shù)量,對國家的宏觀調(diào)控也有重要意義。
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