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對于臨近投資目標的投資者來說，注重風險控制的債券型基金應是實現資產保值的良好投資工具，充當著為投資者提供穩定收益、回避較大風險的角色。因此，投資者在挑選債券型基金的時候應特別注重基金風險的大小，其中之一便是投資可轉債帶來的風險。
2003年下半年以來，國內多數債券型基金為了獲取更高的回報，紛紛加大可轉債的投資(見附表)。根據晨星資訊統計，截至2004年6月30日，11只債券型基金的資產凈值合計58.49億元；其中投資于可轉債的資產達19.73億元，占全部凈值的34%，較第一季度的37%有所下降。其中，持有可轉債占凈值比例最高的是普天債券，為48%；最低的是招商安泰債券，為16.41%。與一季度末相比較，有8只基金減少了可轉債持有比例，其他3只基金的持有的可轉債比例則出現了增加。
由于可轉債兼有股債特性，其價格與正股的價格波動有較大的相關性，風險低于股票，但高于一般的債券。因此，大量投資于可轉債在提高債券型基金回報能力的同時，也加大了風險。
我們關注到，可轉債投資的操作導致了二季度債券型基金較為明顯的業績分化。2004年第二季度，可轉債市場隨著股市下滑出現較大程度的下跌，不少債券型基金由于可轉債投資比例較高，影響了回報率水平。同期，上證國債指數(資訊 行情 論壇)下跌3.48%，債券型基金平均回報率為-3.76%。其中，招商安泰債券的回報率最高，為-1.61%，普天債券的回報率最低，為-9.18%。
2004年6月30日，普天債券持有的可轉債占凈值比例為48.46%，在債券型基金中可轉債比例最高，而且持有結構較集中，銅都轉債(資訊 行情 論壇)和民生轉債(資訊 行情 論壇)占其凈值的比例分別為21.05%和16.14%。加上該基金二季度有較大份額的贖回，使可轉債的持倉比例被動上升，減倉效果并不明顯，造成二季度回報率水平較低，其中最差的單周回報率達到-3.48%。富國天利增長債券的可轉債比例高達44.44%，二季度回報率也不盡如人意，為-4.37%。
招商安泰債券可轉債投資比例一直較低，至6月30日，其可轉債占凈值的16.41%，從而避免了凈值較大的下跌，二季度回報率處于同類基金的前列。景順長城恒豐債券、寶康債券也在二季度較多地減持了可轉債，從而回避了一定的風險。
二季度可轉債市場的下跌，凸現了債券型基金由于持有可轉債而具有的風險。對于風險承受能力較低、投資期限較短的債券型基金投資者來說，應當密切關注基金的波動幅度和下行風險，以保障投資目標的實現。
附表：債券型基金可轉債投資比例及二季度回報率
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基金名稱
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04年二季度
總回報率
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03-09-30
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03-12-31
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04-03-31
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04-06-30
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04年二季度
轉債比例變化
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華夏債券 |
-3.00% |
13.49% |
19.64% |
36.18% |
38.27% |
+2.09% |
招商安泰債券 |
-1.61% |
4.07% |
18.46% |
28.01% |
16.41% |
-11.60% |
大成債券 |
-3.52 % |
6.04% |
28.77% |
42.23% |
34.82% |
-7.41% |
嘉實債券 |
-3.99% |
9.03% |
1.86% |
28.84% |
45.94% |
+17.10% |
普天債券 |
-9.18% |
8.23% |
38.24% |
21.56% |
48.46% |
+26.90% |
寶康債券 |
-2.40% |
―― |
27.27% |
44.62% |
27.94% |
-16.68% |
長盛中信全債 |
-4.12% |
―― |
14.01% |
28.17% |
20.37% |
-7.80% |
融通債券 |
-3.61% |
―― |
37.25% |
46.84% |
45.74% |
-1.10% |
景順長城恒豐債券 |
-2.26% |
―― |
4.78% |
32.84% |
19.56% |
-13.28% |
富國天利增長債券 |
-4.37% |
―― |
―― |
48.40% |
44.44% |
-3.96% |
國泰金龍債券 |
-3.27% |
―― |
―― |
44.32% |
29.12% |
-15.20% |
平均可轉債
占凈值比例 |
―― |
8.17% |
21.14% |
36.55% |
33.73% |
-2.81% |
數據來源：晨星資訊基金數據中心 制表：新浪財經 辛淼 |
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