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自2000年以來，中國經濟一直運行在高速增長的新一輪經濟周期中，2004年初的宏觀調控讓過熱的中國經濟驟然降溫。來自國泰君安研究所的一份報告顯示：調控效應將在2004-2005年期間逐步顯現,下半年將出現“減速經濟”。
經濟增速將放緩
2004年上半年依舊是高速增長，1-6月規模以上企業累計完成增加值24682億元，同比增長17.7%。但從環比看，1-6月份，規模以上工業完成增加值的同比增長速度分別為7.2％、23.2％、19.4％、19.1％和17.5％、16.2%，月度環比增長的速度在緩慢回落。其中一些與投資有關的產品如水泥、鋼材增幅回落較大，由于規模以上工業完成增加值對國內生產總值的貢獻比例超過30％，這預示整個宏觀經濟增速在放緩。
與此同時，全球加息周期啟動促使資金外流，這亦將導致中國經濟增長放緩。美聯儲6月30日將聯邦基金利率由1%調高至1.25%，四年來的首次加息預示著新一輪利率上升周期的來臨。而在1999至2000年上一輪加息周期中，美聯儲一年內進行了六次升息。資金價格的變化最終將導致資金流向的變化。逐利資金流出中國，雖然一方面會減少人民幣升值壓力，但也會促使中國經濟增長放緩。
長增長周期中的短期回調
業內普遍認同，我國正處在一個長增長周期中，因此宏觀調控并不會影響該周期的上升形態，但通過與國際比較，我們發現：長增長周期中亦有短期的回落。
相似的經濟背景常使我們將韓國、日本的重化工時期與中國相比。在日本1956-1970年期間、韓國70-80年代的整個重化工時期中，以化工、冶金、能源、采掘等重化工行業的景氣周期具有持續性，但需要關注的是在重工業化長周期增長中亦有短期的回落。如日本在1958、1962、1965年的經濟增長率就曾下滑至5%-6%，而1965年山陽特殊鋼、山一證券等大企業接連倒閉或破產，出現了“戰后最大的蕭條”。
“即使不是宏觀調控政策的遏制，經濟活動自身規律也決定了在工業企業產成品及存貨增速大幅增長后將面臨經濟增速的放緩”，報告預計：在經歷了2004年1季度47.8%高速增長后，2004、2005年固定資產投資增長率將分別下降至18%、16%。
調控效應滯后顯現
“在經歷過業績高速增長的2003年后，部分上市公司在2004年中期達到業績的峰值”。申銀萬國研究員稱。而國泰君安研究所日前對其給予增持評級的重點研究公司的統計結果顯示，135家公司總體凈利潤2004年中期同比增長57.69%，2004年、2005年凈利潤增長率分別為45.13%、25.41%。“上半年的緊縮政策將在下半年開始逐漸顯現”，多數研究機構表示。
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