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金融創新是未來中國證券市場的最大機遇。于是包括全流通、股抵債、整體上市等制度創新的方案先后嘗試，均成為市場亮點。而近日電廣傳媒(000917)將實施大股東“以股抵債”的公告，再次牽動市場對制度創新的關注，也讓“股抵債”概念成為市場新的熱點。
以股抵債解決實際問題
據統計2002年，1175家上市公司中有57.53%的公司存在被大股東占用巨額資金的現象，被占資金合計966億元，平均每家上市公司被占用資金達1.43億元。2003年9月8日，中國證監會、國務院國資委聯合發布了《關于規范上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》，嚴格禁止大股東占用上市公司的資金。于是通過制度創新解決大股東占用資金問題成為市場關注的焦點。而近日電廣傳媒的以股抵債公告，讓“以股抵債概念”浮出水面。
對中小股東構成利好
“以股抵債”是指由上市公司用對大股東的債權，回購大股東所持有的上市公司股權。回購后，上市公司再進行股份注銷，從而可以縮減公司股本、提高上市公司每股凈資產和每股收益，提升上市公司質量。
該方案的核心在于股份定價，即大股東與中小股東均認可的股份回購定價。而電廣傳媒之所以會成為首家以股抵債試點，或許與該股的凈資產高，股價接近凈資產有關。因為具有這樣優勢，大股東與中小股東在股份回購方面的定價分歧小，方案容易獲得股東大會通過。而且在合理的定價范圍內，一旦順利實施以股抵債，那么對于中小股東將構成重大利好。
關注相關個股
正因為有此利好，包括三九醫藥(000999)，華北制藥(600812)等先后提出解決大股東占用資金問題的上市公司股價近日紛紛走強，使得股抵債概念正由點及面地展開。那些股價尚處于底部的，雖存在大股東占用資金，但有實質性解決方案甚至提出“以股抵債”思路的上市公司，短期內無疑更值得市場關注。神馬實業(600810)控股股東神馬集團占用上市公司資金接近8億元，而公司在最新季報中明確指出，“擬采取定向回購等方式徹底解決控股股東占用資金的問題”，而定向回購實質就是以股抵債的另一提法。由于該股目前股價十分接近凈資產，其控股股東與流通股東之間關于股份回購的價格分歧最小，其以股抵債條件甚至優于電廣傳媒。江蘇索普(600746)年報顯示，控股股東江蘇索普(集團)有限公司占用上市公司資金1.33億元，而公司前期也公告了占用資金的解決方案。由于上述個股均已預告中報業績大幅增長，并且其股價均處于底部，后市可適當關注。
大通證券 董政
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