水皮雜談

　　3000億，是中國股市目前證券投資基金的凈值，這個(gè)數(shù)值約占A股流通市值的1／4，放在若干年前，是一個(gè)包括管理層在內(nèi)的所有中國股市的參與者想都不敢想的一個(gè)數(shù)字。而且，這個(gè)數(shù)字還不是一個(gè)靜態(tài)的數(shù)字，這是一個(gè)每天都在變化增加的數(shù)字。

蔡依琳演唱會票價(jià)1元? 法拉利版奧林巴斯現(xiàn)身 海納百川 候車亭媒體 財(cái)富之旅誠邀商戶加盟

　　3000億，不能不說這是基金業(yè)的發(fā)展奇跡，不能不說這是超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者的成功，不能不說這是管理層看得見摸得著的政績。如果論功行賞的話，證監(jiān)會基金管理部的同志們每人浮動(dòng)三級工資都不會引起公憤，基金部主任政治上再進(jìn)一步也不會引起議論。

　　但是。

　　水皮的朋友不相信這一切是真的。不相信這一切是真的朋友恰恰還是基金管理公司的負(fù)責(zé)人，而且還是個(gè)規(guī)模很大的基金管理公司的負(fù)責(zé)人、是業(yè)內(nèi)人士，是海歸人士，是專業(yè)人士。

　　當(dāng)然，這位業(yè)內(nèi)人士＋海歸人士＋專業(yè)人士不相信的并不是基金的規(guī)模。目前基金的總份額大家是知道的，截至7月20日的數(shù)據(jù)，總份額是2966．36億份基金單位，3000億的概念已經(jīng)算上了正在發(fā)行中的四只新基金。那么他不相信的是什么呢？他不相信的是，占到市值近1／4的基金怎么會有現(xiàn)在這樣的市場表現(xiàn)，市場又怎么會如此萎靡不振？

　　基金的表現(xiàn)同樣是有目共睹的。2004年第二季度的數(shù)據(jù)顯示119只基金，凈值凈增18．96億元，平均每份是0．015元，也就是一分錢，這個(gè)數(shù)字比券商的好看，比大盤的也好看，相對于80％以上的虧損散戶而言，也算體現(xiàn)了專家理財(cái)，但是如果和同期銀行利率相比，就談不上什么優(yōu)勢，城鄉(xiāng)居民的銀行存款也就失去了成為“基金移民”的意義。

　　基金占市值的1／4，而且還是流通市值的1／4，這是一個(gè)什么概念呢？套用炒作的概念，這是一個(gè)中度控股的莊股。25％的籌碼集中度對于一個(gè)中小盤的個(gè)股而言足以影響股價(jià)走勢，對于大盤股而言，控籌力度略嫌不足，如果想把股價(jià)玩于股掌之間，那么就必須繼續(xù)吸籌。不管是大盤股還是小盤股，25％的籌碼集中度都將對走勢產(chǎn)生決定性的影響。至少從賬面利潤講，決不可能只出現(xiàn)1％的盈利空間。同樣的道理，如果盈利空間不止1％的話，那么大盤根本就不可能低迷到這個(gè)地步。

　　這個(gè)道理不難理解。

　　因此，會有這樣的疑問，3000億的控盤資金怎么會出現(xiàn)這樣損人不利己的兩傷局面，這一切又都是誰造成的？

　　盡管基金的黑幕版本不斷，不過在水皮眼中都是發(fā)展中的問題，無論是違規(guī)申購也好，違規(guī)發(fā)行也好，利益輸送也好就是在發(fā)達(dá)國家同樣存在這種那種冒險(xiǎn)，沒有什么了不起的。問題的要害在于，基金從無到有，從小到大，直到目前的3000億，我們這個(gè)市場的震蕩和波動(dòng)的幅度并沒有因此而減少舒緩，周期性的非理性恐慌反而越來越厲害，大盤更是越來越看不見方向。沒錯(cuò)，2004年中國的宏觀經(jīng)濟(jì)是面臨調(diào)控的壓力，銀根是在抽緊，但是GDP的數(shù)值依然保持在9％以上，中國經(jīng)濟(jì)依然是在高速發(fā)展而不是衰退，上市公司的平均業(yè)績更是保持了持續(xù)的增長，這一切決不能解釋目前股市的狀態(tài)。換句話說，目前股市的低迷必定有其他的人為因素。

　　基金作為管理層超常規(guī)培育的機(jī)構(gòu)投資者品種也許從立論上就是錯(cuò)誤的。這個(gè)錯(cuò)誤在于在沒有任何理性研究的基礎(chǔ)上，作出一個(gè)判斷：那就是機(jī)構(gòu)的投資行為是理性的，而散戶的投資行為是非理性；機(jī)構(gòu)的投資行為因?yàn)槠淅硇裕�所以可以平抑市場，而散戶的投資行為因?yàn)槠浞抢硇裕�所以追漲殺跌。于是一個(gè)假設(shè)就出現(xiàn)了，機(jī)構(gòu)投資者越多，那么這個(gè)市場就越理性，震蕩幅度就會越小，就會越成熟。因此，需要超常規(guī)的培育機(jī)構(gòu)投資者，而超常規(guī)往往意味著損害一般按常規(guī)發(fā)展的投資主體的利益，意味著得到豁免和袒護(hù)的違規(guī)，意味可以以革命的名義進(jìn)行掠奪式的財(cái)富再分配。

　　判斷是錯(cuò)誤，假設(shè)自然就不會出現(xiàn)。

　　判斷又錯(cuò)在哪呢？錯(cuò)在把股民當(dāng)愚民，以為民可使由之，不可使知之，錯(cuò)在極端低估股民的投資和投機(jī)智慧，錯(cuò)在分不清股民的錢和機(jī)構(gòu)尤其是基金手中的錢的性質(zhì)區(qū)別，不知道股民的錢是自己的錢，而機(jī)構(gòu)的錢往往是別人的錢。中國老話講崽賣爺田不心疼，套用到股市上就是基金用別人的錢炒作，賺了分獎(jiǎng)金，賠了無所謂。一句話，錢和錢不一樣。

　　這是要害。

　　這和私營企業(yè)與國營企業(yè)的區(qū)別有驚人的相似。

　　以散戶為主體的市場，因?yàn)樯�戶利益的多元化，因而對市場的判斷就會出現(xiàn)比較大的差異，多空交戰(zhàn)就會激烈，無形之中對沖就會發(fā)生，市場波動(dòng)反而有可能平緩。以基金為主體的市場，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)利益的短期化同質(zhì)度太高，因此對市場的投資集中度相對就比較高。反映在品種上就是所謂的藍(lán)籌股行情，反映在投資上就是所謂的集中持股。集中持股是基金的長期目的嗎！不是的。集中持股的目的還是因?yàn)榭赏顿Y的品種有限，還是為了降低風(fēng)險(xiǎn)，還是為了短期的變現(xiàn)。從集中持股開始到集中變現(xiàn)結(jié)束，這個(gè)時(shí)間注定不會超越一年，因?yàn)榛�金要以年度為結(jié)賬單位，管理人要以年度為獎(jiǎng)金分配單元。現(xiàn)在市場的低迷或許正是當(dāng)時(shí)所謂“二八”現(xiàn)象的代價(jià)。

　　水皮的朋友不愿相信他看到的事實(shí)，說明他還有幻想。3000億的市值，這個(gè)數(shù)字如果是掌握在私募基金手里，股指可能已經(jīng)被打到1800以上，但是掌握在公募基金的手中，指數(shù)卻跌破1400點(diǎn)，3000億還能算什么籌碼呢？也就是學(xué)費(fèi)而已。