今年以來，隨著各種金融創新手段在證券市場中的不斷運用，通過以股抵債解決大股東占款問題的創新方式正日益得到市場的關注。從某種意義上來說，它也為上市公司解決股權分置問題找到了一個突破口。

    昨日，曾經提出過解決股權分置問題方案的個股銀鴿投資(資訊 行情 論壇)、吉林敖東(資訊 行情 論壇)、三九醫藥(資訊 行情 論壇)、華北制藥(資訊 行情

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論壇)等走勢較好，其中三九醫藥、華北制藥等均曾明確提出，對于大股東占用資金擬采用類似以股抵債的還款方案。大股東占款問題同樣突出的電廣傳媒(資訊 行情 論壇)則因董事會將于今日討論重大事項，公司申請臨時停牌兩天。種種跡象表明，以股抵債有望獲得突破性進展。

清欠手段推陳出新

    所謂以股抵債，是指上市公司以對大股東的債權，通過回購其所持上市公司股份后，上市公司再進行股份注銷。

    近年大股東及其關聯方占用上市公司資金現象愈演愈烈，統計顯示，目前我國有近半數的上市公司存在大股東或關聯方占款的現象，資金被占用總額約1000億元。部分上市公司大股東因無力還款紛紛采取以資抵債的還款方式，由于抵債資產可能與上市公司主業毫無關聯，而且抵債資產的定價是否公允成為市場對這一還款方式的最大質疑。

    業內人士指出，與以資抵債相比，以股抵債避免了因抵償物為缺乏盈利能力的劣質資產，而給上市公司經營帶來新包袱的情況，有利于改善上市公司的財務狀況。與此同時，將回購的股份進行注銷，縮減了上市公司的總股本，在盈利水平不變的情況下提高了上市公司的每股收益，使流通股股東直接受益。

解決股權分置問題的突破口

    以股抵債不僅順利地解決了大股東占款的問題，而且從某種意義上也為上市公司解決股權分置問題找到了突破口。有業內人士指出：“該方式大幅降低了非流通股股東的持股比例，而直接注銷后也不會對二級市場構成壓力，避免了上市流通的問題，是一項對各方都較為有利的股權分置解決方案。”

    此外，將回購的股份進行注銷，縮減了上市公司的總股本，在盈利水平不變的情況下提高了上市公司的每股收益，使流通股股東直接受益。有業內人士估算，如果某深市上市公司將目前大股東占款的一半采用股權抵債的方式償還，并以凈資產為回購價格，不僅將解決了大股東欠款的問題，而且該上市公司的業績還將顯著提升，市盈率也將下降25%左右。

    不過，也有業內人士表示，從以股抵債的應用范圍來看，其首先應是一項解決大股東占款的創新方式，而不是解決所有股權分置問題的靈丹妙藥。而且，與上市公司被占用的資產相比，用來抵債的股權也應具有相對應的價值。因此，上述條件決定了，以股抵債的適用范圍應限定在：大股東占款問題突出，且無力采用現金方式還款，并且資產質地較好的上市公司。

    此外，以股抵債方案中大股東股權的回購價格也是方案能否達成、并滿足各方利益的關鍵問題。“這和以資抵債方案中資產的定價方式同樣重要。如果價格過高，就有為大股東套現的嫌疑；如果過低，大股東自然也不會愿意。”某業內人士指出。他認為，凈資產應該是一個比較合理的依據，但也要視上市公司凈資產形成是否公允進行上下浮動。

    業內人士還指出，以股抵債作為事關流通股股東利益的重大事項，是否需要引入類別股東表決機制也是需要相關制度予以明確的一個方面。

    也有市場人士表示了對以股抵債方式的某種擔憂，“這在無形中為大股東的套現提供了便利”。對此，某權威人士表示，有關部門正在制定有關制度，以股抵債不久將有章可循。