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招商基金下半年投資策略報告：
今年盈利預估至少下調(diào)一成
本報綜合報道 招商基金新推出的2004年下半年投資策略報告指出，經(jīng)過本輪調(diào)整，市場已經(jīng)在一定程度上消化了緊縮的負面消息，部分個股的投資價值開始顯現(xiàn)。但宏觀經(jīng)濟是否成功地軟著陸以及在此背景下企業(yè)盈利預期的變化，仍將是下一個階段影響股市走向的最主要因素。從企業(yè)盈利預期的角度來看，隨著宏觀調(diào)控效果的顯現(xiàn)，市場對上市公司的盈利預期也要相應(yīng)調(diào)整。2004年的盈利預估會下調(diào)至少10％，2005年下調(diào)幅度可能會更大。
盈利預估下調(diào)至少
一成
報告預測，在宏觀經(jīng)濟運行方面，最近一兩個月內(nèi)不大可能繼續(xù)出臺新一輪的調(diào)控措施。但隨著前一階段緊縮措施造成的效果的顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟可能存在兩種風險：一是經(jīng)濟指標通過行政手段在短期內(nèi)得到控制之后，略有放松或由于慣性因素而恢復高速增長，從而導致更多的緊縮政策出臺；二是由于行政手段具有的剛性及一刀切的特點，可能會使經(jīng)濟增長下降過快從而導致經(jīng)濟硬著陸的風險。不過，從總體上講，招商基金還是認為宏觀經(jīng)濟最終軟著陸的可能性較大。基于這種假設(shè)，招商基金看好滬深A股的長期趨勢。
但從企業(yè)盈利預期的角度來看，隨著宏觀調(diào)控效果的顯現(xiàn)，市場對上市公司的盈利預期也要相應(yīng)調(diào)整。招商基金認為2004年的盈利預估會下調(diào)至少10％，2005年下調(diào)幅度可能會更大。
關(guān)注上游企業(yè)發(fā)展
招商基金表示，將繼續(xù)關(guān)注上游企業(yè)的發(fā)展。尤其對行業(yè)中的龍頭企業(yè)，宏觀調(diào)控會在短期對其需求造成影響，卻會在長期內(nèi)為他們提供行業(yè)整合的機會來鞏固其競爭地位。其中，受國內(nèi)需求影響較大的產(chǎn)品如鋼鐵、電解鋁等波動性會較大，而受國際需求影響較大的產(chǎn)品如石化等波動性應(yīng)當會較小。此外，對一些瓶頸型產(chǎn)品如銅、氧化鋁、焦炭等仍然長期看好，將會擇機持有。
對于下半年投資策略，招商基金認為，在宏觀調(diào)控時期，相對于成長性而言，防守型行業(yè)可能會吸引更多投資者的關(guān)注，這包括基礎(chǔ)行業(yè)如通信及機場等。此外，食品飲料、醫(yī)藥及零售等行業(yè)受宏觀緊縮的影響較小，而其中有規(guī)模效益、有一定品牌或技術(shù)含量的企業(yè)可能會超越大市。
目前，招商基金重點關(guān)注的380只股票的動態(tài)市盈率為18倍，其預期盈利增速為26％，各項價值評估指標均處于相對低位。
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