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本報(bào)記者 萬(wàn)鵬
今年以來(lái)，隨著各種金融創(chuàng)新手段在證券市場(chǎng)中的不斷運(yùn)用，通過(guò)以股抵債解決大股東占款問(wèn)題的創(chuàng)新方式正日益得到市場(chǎng)的關(guān)注。從某種意義上來(lái)說(shuō)，它也為上市公司解決股權(quán)分置問(wèn)題找到了一個(gè)突破口。
昨日，曾經(jīng)提出過(guò)解決股權(quán)分置問(wèn)題方案的個(gè)股銀鴿投資、吉林敖東、三九醫(yī)藥、華北制藥等走勢(shì)較好，其中三九醫(yī)藥、華北制藥等均曾明確提出，對(duì)于大股東占用資金擬采用類似以股抵債的還款方案。大股東占款問(wèn)題同樣突出的電廣傳媒則因董事會(huì)將于今日討論重大事項(xiàng)，公司申請(qǐng)臨時(shí)停牌兩天。種種跡象表明，以股抵債有望獲得突破性進(jìn)展。
清欠手段推陳出新
所謂以股抵債，是指上市公司以對(duì)大股東的債權(quán)，通過(guò)回購(gòu)其所持上市公司股份后，上市公司再進(jìn)行股份注銷。
近年大股東及其關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金現(xiàn)象愈演愈烈，統(tǒng)計(jì)顯示，目前我國(guó)有近半數(shù)的上市公司存在大股東或關(guān)聯(lián)方占款的現(xiàn)象，資金被占用總額約1000億元。部分上市公司大股東因無(wú)力還款紛紛采取以資抵債的還款方式，由于抵債資產(chǎn)可能與上市公司主業(yè)毫無(wú)關(guān)聯(lián)，而且抵債資產(chǎn)的定價(jià)是否公允成為市場(chǎng)對(duì)這一還款方式的最大質(zhì)疑。
業(yè)內(nèi)人士指出，與以資抵債相比，以股抵債避免了因抵償物為缺乏盈利能力的劣質(zhì)資產(chǎn)，而給上市公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)新包袱的情況，有利于改善上市公司的財(cái)務(wù)狀況。與此同時(shí)，將回購(gòu)的股份進(jìn)行注銷，縮減了上市公司的總股本，在盈利水平不變的情況下提高了上市公司的每股收益，使流通股股東直接受益。
解決股權(quán)分置問(wèn)題的突破口
以股抵債不僅順利地解決了大股東占款的問(wèn)題，而且從某種意義上也為上市公司解決股權(quán)分置問(wèn)題找到了突破口。有業(yè)內(nèi)人士指出：“該方式大幅降低了非流通股股東的持股比例，而直接注銷后也不會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成壓力，避免了上市流通的問(wèn)題，是一項(xiàng)對(duì)各方都較為有利的股權(quán)分置解決方案�！�
此外，將回購(gòu)的股份進(jìn)行注銷，縮減了上市公司的總股本，在盈利水平不變的情況下提高了上市公司的每股收益，使流通股股東直接受益。有業(yè)內(nèi)人士估算，如果某深市上市公司將目前大股東占款的一半采用股權(quán)抵債的方式償還，并以凈資產(chǎn)為回購(gòu)價(jià)格，不僅將解決了大股東欠款的問(wèn)題，而且該上市公司的業(yè)績(jī)還將顯著提升，市盈率也將下降25%左右。
不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士表示，從以股抵債的應(yīng)用范圍來(lái)看，其首先應(yīng)是一項(xiàng)解決大股東占款的創(chuàng)新方式，而不是解決所有股權(quán)分置問(wèn)題的靈丹妙藥。而且，與上市公司被占用的資產(chǎn)相比，用來(lái)抵債的股權(quán)也應(yīng)具有相對(duì)應(yīng)的價(jià)值。因此，上述條件決定了，以股抵債的適用范圍應(yīng)限定在：大股東占款問(wèn)題突出，且無(wú)力采用現(xiàn)金方式還款，并且資產(chǎn)質(zhì)地較好的上市公司。
此外，以股抵債方案中大股東股權(quán)的回購(gòu)價(jià)格也是方案能否達(dá)成、并滿足各方利益的關(guān)鍵問(wèn)題。“這和以資抵債方案中資產(chǎn)的定價(jià)方式同樣重要。如果價(jià)格過(guò)高，就有為大股東套現(xiàn)的嫌疑；如果過(guò)低，大股東自然也不會(huì)愿意�！蹦硺I(yè)內(nèi)人士指出。他認(rèn)為，凈資產(chǎn)應(yīng)該是一個(gè)比較合理的依據(jù)，但也要視上市公司凈資產(chǎn)形成是否公允進(jìn)行上下浮動(dòng)。
業(yè)內(nèi)人士還指出，以股抵債作為事關(guān)流通股股東利益的重大事項(xiàng)，是否需要引入類別股東表決機(jī)制也是需要相關(guān)制度予以明確的一個(gè)方面。
也有市場(chǎng)人士表示了對(duì)以股抵債方式的某種擔(dān)憂，“這在無(wú)形中為大股東的套現(xiàn)提供了便利”。對(duì)此，某權(quán)威人士表示，有關(guān)部門正在制定有關(guān)制度，以股抵債不久將有章可循。
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