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懷新投資 黃曉寧
蘇寧電器(資訊 行情 論壇)在中小板登陸，成為深滬兩市第一高價股，昨日以35元的價格報收，股價遠遠超出上市前市場20元左右的預測。其高開高走的情勢令市場大吃一驚，蘇寧電器有何魅力獨居高位？
猜想之一：成長性良好
從行業地位看，蘇寧電器業績優良，具有突出的行業地位。近幾年，我國的家電生產與消費正處于一個更新換代的升級期，客觀上提高了電器連鎖零售業的行業景氣度。公司主營家用電器的連鎖銷售和服務，是我國最大的專營家用電器連鎖經營企業之一。上市后攤薄的每股收益達到1.06元，無論是與同行業的批發零售上市公司相比，還是與中小板的績優股相比，業績都非常突出。
從主營業務上看，蘇寧電器具有良好的成長性。其主營業務收入和主營業務利潤近三年呈現持續快速的增長,平均增長50%以上，其中主營業務利潤2002年度比2001年度增長98%、2003年度比2002年度增長76%。公司在這幾年的擴張中已經在全國建立了銷售網絡和渠道，并和眾多的電器供應商建立了穩定的伙伴關系。連鎖網絡平臺和品牌不僅成為公司的核心競爭力和財富，而且還形成了穩定增長的盈利模式。公司此次募集資金將主要投向連鎖店發展項目、物流擴建項目及商業信息化系統建設項目。
從產業鏈角度看，上市為公司提高規模效益提供了可能。目前家電制造業的利潤空間有限，家電銷售商很難從上游制造商壓縮成本來增加利潤，而下游銷售終端的成本壓縮卻有一定彈性，連鎖零售企業的規模效益在整體利潤中的貢獻相當大。先行擴張意味著在未來的市場中把握到更多生存的機會。在完成基本的布局之后，上市無疑解決了公司網絡規模擴張的資金之渴。
猜想之二：吸引機構與游資
蘇寧電器上市以來，換手率很高，首日換手率達到81%，在最近幾年新股的首日表現中比較少見，在第二個交易日中,該股的換手率達到18%,在短短兩個交易日內基本上完成了100%的換手。根據公開的統計信息，7月21日有四大機構專用席位現身，分別為招商證券(機構專用席位1、2)、華安證券(機構專用席位)、國信證券(機構專用席位)，其買入金額共計達11357萬元，占到了當日該股總成交金額的近兩成。機構專用席位往往為基金提供通道，這意味著公司良好的基本面和投資價值已經吸引了以機構為主的主流資金進入蘇寧電器。
第二股資金力量估計是江浙游資。江浙游資在股市上素以兇悍、靈活著稱，浙江游資基地之一天和證券杭州慶春路營業部上市當天的買入金額達到了2524萬元，說明了浙江游資也青睞蘇寧電器。另外，江蘇游資目前也日趨活躍，天奇股份(資訊 行情 論壇)上市以來曾經帶動江蘇板塊出現過異動，蘇寧電器也來自江蘇，不排除江蘇游資的“家鄉情結”在推波助瀾。
猜想之三：高送轉題材
蘇寧電器發行后每股凈資產為6.98元，2003年度每股收益達1.06元(全面攤薄)，每股資本公積金3.99元，每股未分配利潤1.55元，而目前其總股本為9316萬股，流通盤僅2500萬股。目前中報披露在即，蘇寧電器是否有送轉計劃不得而知，從財務指標和股本結構看，蘇寧電器股本擴張的潛力很大，進行高送轉只是時間問題。何況其競爭對手國美電器今年6月在香港借殼上市，通過低價以及發行新股等一系列財務安排，總股本將從目前的55億股，增加到70億股。不排除蘇寧電器向對手的資本運作手法靠攏，通過股本擴張，不斷降低二級市場的價格，為再融資打基礎。
以26日收盤價35元計算，蘇寧電器市盈率為33倍，低于同日36.7倍的中小板平均水平。不過，雖然有眾多的亮點，在其股價高開高走的背景下，股價似乎已經開始透支其成長性，后期難免出現震蕩整理的格局。另外，在家電行業利潤日趨變薄、家電連鎖行業競爭日趨激烈的背景下，公司能否保持良好發展態勢也有一定不確定性，投資者應該注意冷靜評估該股價值空間，避免盲目追高。
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