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基金作為最大的機(jī)構(gòu)投資者之一，其股票投資行為越來(lái)越成為影響市場(chǎng)的主要因素之一。2001年以來(lái)，隨著開放式基金的大幅度擴(kuò)容，基金的股票投資總額逐年攀升，2002年一季度末，股票型基金的股票市值只有409億，而到今年6月30日，106只公布二季度季報(bào)的偏股票型基金的股票持有市值增加到1229.62億元，較一季度末增加近20億，占有A股流股市值的10.97%。隨著基金份額的擴(kuò)大，基金所引導(dǎo)和堅(jiān)持的投資理念，在很大程度上成為主導(dǎo)市場(chǎng)的力量。
由于目前我國(guó)證券市場(chǎng)的局限，基金沒有理想的避險(xiǎn)工具來(lái)應(yīng)對(duì)股票市場(chǎng)上可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。從資金管理層面而言，時(shí)機(jī)選擇能力，或是資產(chǎn)配置能力成為基金應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的主要手段。目前衡量基金資產(chǎn)配置能力的主要指標(biāo)是基金的股票投資金額占基金凈值的比重，即股票持有比例。
選取自2001年以來(lái)上證A股指數(shù)走勢(shì)與基金持股比例的變化情況進(jìn)行比較（如圖2所示），發(fā)現(xiàn)基金的持股比例的變化節(jié)奏與上證A股指數(shù)的變化基本相符，上證A股指數(shù)與基金持股比例出現(xiàn)的拐點(diǎn)幾乎都在同一時(shí)點(diǎn)。14個(gè)季度顯示的數(shù)據(jù)沒有出現(xiàn)基金領(lǐng)先于市場(chǎng)的上漲或下跌先行進(jìn)行增倉(cāng)和減倉(cāng)的行為，而更多地表現(xiàn)為隨著指數(shù)的上漲而逐步加倉(cāng)，隨著指數(shù)的下跌而減倉(cāng)的行為。此顯示基金管理人的時(shí)機(jī)選擇能力相對(duì)較弱，最顯著的例子是在2002年的“6.24”行情之后，大盤處于相對(duì)的高位，而基金過(guò)度加倉(cāng)使其倉(cāng)位升至平均64.31%的相對(duì)高位，在隨后的下跌行情中基金不斷調(diào)低持股比例。由此可見，時(shí)機(jī)選擇對(duì)基金整體收益的貢獻(xiàn)度不大，而股票選擇能力才是基金取得超越市場(chǎng)平均收益的主要因素。
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