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基金作為最大的機構投資者之一，其股票投資行為越來越成為影響市場的主要因素之一。2001年以來，隨著開放式基金的大幅度擴容，基金的股票投資總額逐年攀升，2002年一季度末，股票型基金的股票市值只有409億，而到今年6月30日，106只公布二季度季報的偏股票型基金的股票持有市值增加到1229.62億元，較一季度末增加近20億，占有A股流股市值的10.97%。隨著基金份額的擴大，基金所引導和堅持的投資理念，在很大程度上成為主導市場的力量。
由于目前我國證券市場的局限，基金沒有理想的避險工具來應對股票市場上可能出現的風險。從資金管理層面而言，時機選擇能力，或是資產配置能力成為基金應對市場波動的主要手段。目前衡量基金資產配置能力的主要指標是基金的股票投資金額占基金凈值的比重，即股票持有比例。
選取自2001年以來上證A股指數走勢與基金持股比例的變化情況進行比較（如圖2所示），發現基金的持股比例的變化節奏與上證A股指數的變化基本相符，上證A股指數與基金持股比例出現的拐點幾乎都在同一時點。14個季度顯示的數據沒有出現基金領先于市場的上漲或下跌先行進行增倉和減倉的行為，而更多地表現為隨著指數的上漲而逐步加倉，隨著指數的下跌而減倉的行為。此顯示基金管理人的時機選擇能力相對較弱，最顯著的例子是在2002年的“6.24”行情之后，大盤處于相對的高位，而基金過度加倉使其倉位升至平均64.31%的相對高位，在隨后的下跌行情中基金不斷調低持股比例。由此可見，時機選擇對基金整體收益的貢獻度不大，而股票選擇能力才是基金取得超越市場平均收益的主要因素。
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